L'USDe d'Ethena est rapidement devenu une source dominante de liquidités en dollars sur Robinhood Chain, passant d'environ 17 millions de dollars il y a un mois à environ 253 millions de dollars — soit près de 43 % de l'offre totale de stablecoins de la chaîne, selon les données de The Block.

Cette croissance est remarquable car l'USDe fonctionne comme bien plus qu'un simple dollar numérique. Il s'agit d'un dollar synthétique conçu pour maintenir sa parité grâce à des actifs cryptographiques associés à des positions de couverture sur produits dérivés. Lancé par Ethena en décembre 2023, l'USDe est devenu l'un des plus importants actifs en dollars non adossés à des devises fiduciaires sur le marché des cryptomonnaies, avec une offre totale le plaçant aux côtés des principaux stablecoins — bien qu'il repose sur un mécanisme fondamentalement différent pour maintenir sa valeur. Son expansion rapide sur Robinhood Chain indique que les capitaux affluant vers le réseau pourraient rechercher des opportunités au-delà de simples plateformes de trading.

Cette tendance reflète une évolution plus large dans la manière dont les investisseurs en cryptomonnaies déploient les stablecoins — non plus simplement comme un moyen d'échange entre jetons, mais comme du capital de travail pour les protocoles DeFi, des garanties et des stratégies de génération de rendement. Dans l'écosystème Layer-2, une liquidité profonde en stablecoins a historiquement été une condition préalable à une croissance DeFi durable, car elle permet le prêt, l'emprunt et la création de marché automatisée à grande échelle.

Une base en dollars orientée vers le rendement

Robinhood Chain est un réseau Layer-2 construit sur la technologie Ethereum, permettant des transactions rapides et sans autorisation. Robinhood a conçu l'infrastructure pour prendre en charge les actions tokenisées, les actifs du monde réel et d'autres applications financières onchain, ETH servant de jeton gas. Le réseau fait son entrée dans un paysage Layer-2 compétitif où des chaînes établies telles que Base, Arbitrum et Optimism ont déjà attiré des milliards de dollars en offre de stablecoins et en activité DeFi.

La base de dollars en expansion du réseau comprend désormais des stablecoins traditionnels et synthétiques. L'USDG, émis par Paxos, maintient sa valeur en dollars grâce à des garanties adossées à des réserves. L'USDe fonctionne différemment. Selon Ethena, le protocole détient des actifs cryptographiques tout en couvrant l'exposition aux prix via des contrats à terme ou perpétuels.

En conséquence, l'USDe est classé comme un dollar synthétique plutôt qu'un stablecoin traditionnel adossé à des devises fiduciaires. Le profil de risque associé diffère en conséquence, englobant des risques liés à la liquidité du marché des dérivés, aux taux de financement, à la garde et au trading — tous documentés dans les documents officiels d'Ethena.

L'USDe lui-même ne génère pas automatiquement de rendements pour ses détenteurs. Les utilisateurs peuvent staker l'USDe pour recevoir le sUSDe, la variante génératrice de récompenses, les rendements étant produits par la stratégie delta-neutre plus large d'Ethena. La source de rendement — principalement les taux de financement perçus sur les positions courtes sur contrats à terme perpétuels détenues dans le cadre de la couverture — signifie que les rendements peuvent fluctuer en fonction des conditions globales du marché.

Cette distinction souligne l'importance de la croissance de l'USDe sur Robinhood Chain. Il peut fournir une liquidité en dollars pour la DeFi tout en restant intégré à un écosystème de rendement natif des cryptomonnaies.

Les analystes de The Block ont interprété l'afflux rapide de fonds comme une preuve que le capital est déposé et conservé sur le réseau plutôt que de simplement transiter.

Si cette tendance se maintient, les réserves de stablecoins en croissance pourraient fournir un capital supplémentaire pour le prêt, le trading et d'autres activités onchain — même sans augmentation correspondante du nombre d'utilisateurs.

Les transactions augmentent tandis que la croissance des utilisateurs stagne

L'activité de transaction sur Robinhood Chain a fortement augmenté. Le réseau a enregistré en moyenne environ 11,6 millions de transactions quotidiennes durant la semaine citée par The Block, soit une augmentation d'environ 30 % par rapport à la semaine précédente. La valeur totale verrouillée (TVL) a atteint environ 473 millions de dollars, les données les plus récentes de DeFiLlama la situant plus près de 493 millions de dollars.

La croissance des utilisateurs, en revanche, a considérablement tardé. Le nombre de comptes actifs quotidiens a augmenté d'environ 3,3 % d'une semaine à l'autre, mais est resté inférieur d'environ 11 % au pic enregistré le 16 juillet. Une légère reprise d'activité a suivi l'inscription de CASHCAT — un nouveau memecoin lié à la mascotte classique de Robinhood — sur l'application Robinhood, bien que la moyenne hebdomadaire n'ait guère changé globalement.

Dans ce contexte, l'expansion de l'USDe se comprend mieux comme un récit de flux de capitaux plutôt que comme une histoire de croissance des utilisateurs. Davantage de dollars entrent sur le réseau, mais la base d'utilisateurs actifs ne croît pas à un rythme comparable.

Les memecoins, et non les actions tokenisées, dominent l'activité initiale

Bien que la vision à long terme de Robinhood pour la chaîne soit centrée sur les titres tokenisés, les memecoins ont généré la grande majorité de son activité initiale.

OAK Research a constaté que plus de 99 % du volume de trading de la chaîne provenait du trading de memecoins. La firme a également signalé qu'Uniswap représentait près de 66,4 % des frais d'application depuis le lancement.

CASHCAT a joué un rôle important dans cette dynamique. Selon OAK, le jeton a bondissement de plus de 5 500 % en sept jours et a approché une capitalisation boursière d'environ 200 millions de dollars.

OAK suggère que Robinhood Chain a le potentiel de devenir un concurrent sérieux dans le domaine Layer-2 si l'entreprise parvient à transformer cette activité spéculative initiale en une adoption plus large.

Actuellement, Robinhood poursuit efficacement deux stratégies distinctes à travers le même réseau. Les memecoins attirent des investisseurs spéculatifs et génèrent un volume de trading substantiel, tandis que des actifs comme l'USDe renforcent la liquidité en dollars pour soutenir l'activité DeFi. La question clé à l'avenir est de savoir si Robinhood pourra convertir cette première vague de spéculation en un engagement financier durable, tel que le prévoit sa stratégie de tokenisation.