L'stablecoin USDe d'Ethena a brièvement chuté d'environ 8 % face à l'USDT de Tether sur le marché au comptant de Binance tôt mardi, tombant à 0,9202 $ dans un épisode qui a ravivé le souvenir d'octobre 2025, lorsque le dollar synthétique avait perdu son ancrage sur la même plateforme. Au moment de la rédaction, l'USDe s'était redressé à 0,9996 $, ramenant la chute à quelques minutes.

La baisse est survenue peu avant que Binance ne lance une mise à niveau d'infrastructure de portefeuille, au cours de laquelle la bourse a suspendu les dépôts et retraits sur tous les réseaux pendant environ une heure à partir de 6 h UTC, tandis que les transactions au comptant et à terme sont restées ouvertes. Fait notable, rien n'indique que la chute du prix de l'USDe soit liée à cette fenêtre de maintenance.

L'USDe a-t-il subi un nouveau dépeg ?

Les analystes qui suivent le prix de l'USDe face à l'USDT sur le marché au comptant de Binance ont signalé une brève secousse sur la paire USDE/USDT entre 05:00 UTC et 05:04 UTC, le prix tombant jusqu'à 0,9202 $. L'stablecoin est revenu vers son objectif de 1 $ en quelques minutes après la chute de 8 %, visible uniquement dans le carnet d'ordres de Binance. Les prix n'ont pas bougé de manière anormale on-chain ni dans les pools de liquidité plus profonds — un schéma qui distingue la désorganisation d'une plateforme isolée d'un dépeg à l'échelle du token.

L'USDe est le dollar synthétique émis par Ethena, qui maintient son ancrage de 1 $ en associant des collatéraux crypto à des positions courtes à terme plutôt qu'aux réserves en espèces qui soutiennent les stablecoins classiques tels que l'USDT et l'USDC.

Pourquoi l'USDe a-t-il de nouveau perdu son ancrage dollar ?

Les analystes on-chain ont avancé diverses théories sur la mécanique de la mèche rouge sur le graphique USDE/USDT de Binance, mais beaucoup pointent la faible liquidité de la bourse plutôt qu'un problème de collatéral d'Ethena. La profondeur du carnet d'ordres est le nerf de la guerre : une paire ne maintient son prix affiché qu'aussi fermement que la liquidité qui la soutient, de sorte qu'une grosse vente au marché sur un carnet peu profond peut éloigner sensiblement le dernier prix négocié de 1 $ jusqu'à ce que d traders interviennent pour absorber la position.

Une explication est venue de Punk (@punk2898 sur X), parmi les premiers traders à avoir repéré la chute. Il a suggéré qu'un ordre de vente au marché d'environ 8 millions de dollars en USDe avait frappé un carnet d'ordres peu profond, imprimant la baisse sur les graphiques avant que d'autres traders n'absorbent la position. Punk a estimé qu'une personne du côté opposé avait empoché environ 600 000 dollars en trois minutes, et a demandé à Binance d'avertir les utilisateurs avant l'exécution d'ordres de marché de cette ampleur.

Un autre trader qui suivait la situation, CM (@chenmo sur X), a tenu le même raisonnement concernant le carnet USDe peu fourni de Binance. Selon CM, c'est cette combinaison qui a permis au risque de se propager lors de l'incident d'octobre de Binance.

Ce n'est pas le krach d'octobre 2025

La chute de mardi a ravivé le souvenir du dépeg d'octobre 2025, lorsque l'USDe était tombé jusqu'à 0,65 $ sur Binance. Cet épisode s'était déroulé au milieu d'un événement de liquidation à l'échelle du marché qui, selon Cryptopolitan, avait effacé plus de 19 milliards de dollars de positions détenues par 1,6 million de traders en une seule journée.

Binance avait attribué une partie du chaos à un bug d'affichage qui montrait certains tokens à 0 $ et avait indemnisé les utilisateurs concernés à hauteur d'environ 283 millions de dollars.

Le PDG d'Ethena Labs, Guy Young, était alors intervenu sur X pour contrer le récit de « dépeg », écrivant qu'il n'était « pas exact de décrire cela comme un dépeg de l'USDe alors qu'une seule plateforme était désalignée avec les pools de liquidité les plus profonds ».

Binance avait réagi en s'engageant à intégrer les prix de rachat des actifs dans son indice de référence et à ajouter un plancher de prix souple pour l'USDe, une mesure visant à maintenir les prix affichés proches de l'ancrage. CM a également souligné que la bourse avait ajouté le prix de rachat réel de l'stablecoin à son indice de référence plutôt que de se baser uniquement sur les cotations du carnet d'ordres — un changement qui, en théorie, devrait empêcher la répétition de cet épisode. La manière dont cette tarification fondée sur l'indice se comportera la prochaine fois qu'un ordre important frappera le carnet USDe de Binance reste la question ouverte laissée par l'épisode de mardi.

Une répétition de l'incident d'octobre 2025 aurait des effets plus larges désormais que l'utilité de l'stablecoin s'étend au-delà de la DeFi. BlackRock a ajouté le token à sa plateforme Aladdin en juin, rejoignant les produits BTC et ETH comme seuls actifs crypto disponibles pour les utilisateurs institutionnels d'Aladdin.