L'Autorité bancaire européenne (ABE) a annoncé le 14 octobre que l'USDC, émis par Circle Internet Financial Europe SAS, est devenu le premier jeton de monnaie électronique « significatif » de l'Union européenne au titre du règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA). Les jetons de monnaie électronique sont adossés à une seule devise officielle—dans le cas de l'USDC, le dollar américain. MiCA, le cadre réglementaire européen des crypto-actifs applicable aux stablecoins depuis mi-2024, exige que les émetteurs de jetons de monnaie électronique soient agréés dans un État membre de l'UE avant d'y proposer leurs jetons.

Circle France détient déjà un agrément d'établissement de monnaie électronique ; la classification « significatif » ajoute une couche supplémentaire d'exigences à ce cadre existant. Premier jeton à porter ce statut, l'USDC constitue le premier cas d'application pratique du régime européen de supervision directe des stablecoins.

Qui supervise quoi à partir du 12 novembre

La supervision sera répartie entre deux autorités :

• ABE : capital réglementaire, actifs de réserve, exigences de liquidité, ainsi que plans de redressement et de rachat.
• ACPR française : gouvernance, aptitude des dirigeants, évaluation des actionnaires, externalisation et conflits d'intérêts.

Les réserves adossent les jetons, la liquidité soutient les paiements dans les délais, et les fonds propres de l'émetteur constituent un tampon financier distinct. Les plans de redressement et de rachat définissent la manière dont l'émetteur doit réagir lorsque son fonctionnement normal est sous tension.

Le cadre de significativité de l'ABE examine l'envergure d'un jeton, son activité, sa portée internationale et ses liens avec le système financier. Un jeton largement utilisé peut transmettre des problèmes aux plateformes d'échange, aux prestataires de paiement et aux banques. Les mêmes critères s'appliquent aux autres émetteurs de stablecoins agréés dans l'UE. Cette classification détermine l'intensité de la supervision exercée sur un émetteur ; elle ne constitue pas une note de sécurité pour les consommateurs. Pour les détenteurs, elle modifie les obligations de surveillance de l'émetteur plutôt que l'usage quotidien du jeton.

Les réserves peuvent-elles atteindre les détenteurs demandant des dollars ?

Une vague de demandes de rachat teste bien plus que la valeur des actifs adossant un stablecoin. L'émetteur doit également disposer liquidités là où les paiements arrivent à échéance, ce qui peut nécessiter la vente de titres, des transferts entre banques ou des transferts de réserves entre juridictions.

Le livre blanc de l'USDC de Circle décrit cette dépendance transfrontalière. Alors que l'USDC reste échangeable à l'échelle mondiale, l'exigence de réserve minimale de Circle France suit les encours détenus dans l'Espace économique européen (EEE), et les émetteurs français et américains rééquilibrent leurs réserves lorsque nécessaire. Si les encours et les demandes de rachat se déplacent vers l'EEE, Circle France pourrait avoir besoin de réserves transférées depuis l'entité américaine, et le livre blanc identifie le risque que ces transferts ne puissent être achevés assez rapidement pour couvrir les demandes.

Ce que permettent les dispositions d'urgence de Circle

En cas de difficultés de rééquilibrage des réserves, Circle peut différer certains rachats au-delà des délais de traitement habituels et limiter temporairement les demandes des prestataires de services sur crypto-actifs agréés. Il s'agit de dispositions d'urgence ; elles n'indiquent pas qu'une telle perturbation est en cours.

Comment les détenteurs de l'EEE rachètent l'USDC

La politique de rachat existante de Circle reconnaît le rachat au pair—un USDC pour un dollar américain—selon ses procédures. Les détenteurs de l'EEE rachètent via Circle France, tandis que les détenteurs hors EEE utilisent l'accord américain applicable.

Les détenteurs particuliers demandant un paiement directement à Circle France suivent ces étapes :

1. Effectuer les contrôles d'éligibilité et d'identité, qui couvrent également les exigences de sanctions.
2. Fournir un compte bancaire de l'EEE acceptant les dollars ; des frais bancaires de réception ou de conversion de devises peuvent s'appliquer.
3. Envoyer l'USDC à l'adresse fournie par Circle. Circle vérifie les jetons reçus et leur historique de transactions avant de créditer le compte bancaire du détenteur.

La politique indique que le processus—de la réception des jetons jusqu'à la vérification et au paiement—ne devrait pas dépasser cinq jours ouvrés, sauf anomalies.

Une conversion sur exchange ne verse pas de dollars

Un utilisateur convertissant de l'USDT en USDC via OKX Europe reçoit un autre solde de jetons, et non des devises fiduciaires. Obtenir des dollars nécessite une vente supplémentaire sur l'exchange avec retrait, ou un rachat auprès de l'émetteur. Si une plateforme suspend les retraits, les réserves de Circle ne rétablissent pas l'accès au solde détenu sur celle-ci ; le détenteur doit d'abord récupérer l'accès à ses jetons avant de les transférer ailleurs ou de les soumettre à un rachat direct.