Les États-Unis et le Japon ont conjointement orchestré l'un des rebonds du yen les plus marquants des dernières années, stoppant une dépréciation entamée depuis plusieurs années qui a alimenté l'inflation dans la nation asiatique et envoyé des ondes de choc à travers les marchés financiers mondiaux.

À la clôture des échanges à New York vendredi, le yen s'établissait à 157,40 contre le dollar — son niveau le plus élevé depuis début mai. À peine 48 heures plus tôt, la monnaie évoluait près de son point le plus bas depuis 1986, déclenchant des signaux d'alarme à Tokyo alors que la hausse des coûts d'importation pesait sur les entreprises et les consommateurs.

Opération d'intervention coordonnée

Les fortes hausses du yen ont été alimentées par une combinaison d'achats directs de la devise, d'appels téléphoniques des autorités aux desks de negociation et de déclarations publiques du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent et de la ministre des Finances japonaise Satsuki Katayama. Bessent, dont la carrière dans les hedge funds lui a donné une connaissance approfondie du rôle du Japon dans les marchés mondiaux, a signalé qu'il considère le yen comme sous-évalué.

La faiblesse prolongée du yen a été renforcée par un carry trade massif, dans lequel les investisseurs empruntent en yens à faible rendement pour acheter des actifs à plus fort rendement ailleurs. Cette stratégie a attiré des dizaines de milliards de dollars de paris spéculatifs contre le yen, rendant tout renversement durable fortement dépendant de la conviction des traders quant à une hausse imminente du coût de ces positions.

Si de précédents épisodes d'intervention directe et de soutien verbal ont provoqué des rebonds temporaires qui se sont estompés en quelques jours ou semaines, le niveau de coordination entre Washington et Tokyo apparaît désormais comme le plus étroit depuis des décennies, augmentant considérablement les risques pour les spéculateurs positionnés contre le yen.

L'ampleur de l'engagement de Bessent a été vividement illustrée lorsque Reuters a publié une photographie d'un bloc-notes placé devant lui lors d'une réunion du cabinet à Camp David vendredi. Sous un intitulé « To Do », le bloc-notes indiquait : « Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil. »

« Le marché avait sous-estimé les autorités », a déclaré Michiyoshi Kato, conseiller principal au sein de l'équipe clients devises et taux de Sumitomo Mitsui Trust Bank à Tokyo. « Il est probablement devenu plus difficile pour les spéculateurs de vendre le yen. En cas de nouvelle intervention, le taux de change dollar-yen chutera probablement sous les 155 yens. »

Détails de l'action sur le marché

Les autorités japonaises ont acheté des yens et vendu des dollars pendant les heures de negociation à New York vendredi, selon une personne au fait du dossier. Le Nikkei a rapporté que le gouvernement japonais et la Bank of Japan étaient intervenus pour acheter des yens pour un deuxième jour consécutif, tandis que le Financial Times a signalé séparément que la Federal Reserve Bank of New York avait vendu des euros pour acheter des yens au nom du Département du Trésor américain.

Au moins deux grandes banques américaines ont été sollicitées par la New York Fed pour vérifier le cours du yen contre l'euro au cours de la journée, ont indiqué à Bloomberg deux personnes au courant de la situation.

Le yen a progressé de plus de 1 % contre le dollar et l'euro vendredi. Jeudi, il a enregistré un bond intraday supérieur à 3 % face au billet vert. Le Japon a dépensé environ ¥8,45 billions ($52,8 milliards) pour l'intervention de ce jour-là, selon des données compilées par Bloomberg à partir de comparaisons entre les comptes de la BOJ et les prévisions des courtiers monétaires — ce qui représenterait la plus grande intervention sur une seule journée jamais menée par Tokyo.

Bessent a d'abord fait les titres lors d'une interview sur Fox Business jeudi, au cours de laquelle il a qualifié le yen de « très sous-évalué » et déclaré que « l'excès de volatilité » n'était pas sain pour les marchés.

Le Département du Trésor n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire vendredi en fin de journée, heure américaine. Les responsables du ministère des Finances du Japon n'étaient pas immédiatement disponibles pour commenter samedi à Tokyo.

Pressions économiques plus larges

Le yen a été pesé par la hausse des prix du pétrole, les déficits budgétaires persistants du Japon et un écart de taux d'intérêt important avec les États-Unis et les autres grandes économies.

L'incapacité d'arrêter la chute de la monnaie aurait des conséquences bien au-delà des frontières du Japon. Les turbulences sur les marchés financiers du pays ont historiquement tendance à se propager à l'échelle mondiale. La volatilité sur le marché des obligations d'État japonaises cette année s'est déjà transmise aux Treasuries américaines, attirant les foudres de Bessent. De plus, plus la dépréciation du yen confère au Japon un avantage compétitif dans le commerce avec les États-Unis, plus elle risque de frustrer le président Donald Trump.

Cependant, le dilemme pour l'administration Trump est que si le Japon est laissé seul pour défendre le yen, Tokyo pourrait n'avoir d'autre choix que de réduire une partie de ses participations en Treasuries — qui dépassent 1 000 milliards de dollars, faisant du Japon le plus grand détenteur étranger de la dette publique américaine — pour financer des interventions supplémentaires sur les changes, une mesure qui ferait augmenter les coûts d'emprunt des États-Unis.

Atsushi Mimura, le principal responsable des questions monétaires au ministère des Finances, a déclaré vendredi que le Japon recevait davantage qu'un « soutien moral » de la part de Washington. Katayama a fait l'éloge de Bessent, le décrivant comme « l'un des experts les plus éclairés des marchés ».

« L'influence de Bessent est significative », a déclaré Nobuyasu Atago, économiste en chef au Rakuten Securities Economic Research Institute et ancien responsable de la BOJ. « Les États-Unis deviennent désormais plus coopératifs avec les interventions du Japon. »

Réunion de politique monétaire de la BOJ

L'intervention sur le marché jeudi et vendredi a coïncidé avec une réunion du conseil de la BOJ pour fixer la politique monétaire. Le conseil a voté à 8–1 pour maintenir les taux d'intérêt inchangés, les ayant relevés à 1 % en juin — le niveau le plus élevé depuis 1995, bien que toujours très inférieur à la limite supérieure de 3,75 % du taux directeur américain.

Lors d'une conférence de presse suivant la décision, le gouverneur Kazuo Ueda a offert un soutien limité à la devise. Il a laissé la porte ouverte à d'éventuelles hausses de taux lors des prochaines réunions sans indiquer qu'un tel mouvement était imminent.

Bessent a déclaré dans une publication sur les réseaux sociaux qu'il attendait avec impatience de rencontrer Ueda lors d'un rassemblement du G20 à Asheville, en Caroline du Nord, en août. Il a affirmé que la BOJ « a démontré un fort engagement envers la stabilité monétaire et financière », et a ajouté : « Nous continuons de bénéficier d'une relation solide et d'une coordination étroite. »

Les différentiels de taux restent un défi

Pour certains investisseurs, l'écart persistant des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis demeure un obstacle majeur à une force durable du yen. Le Japon est intervenu pour la dernière fois sur les marchés des changes en 2024, dépensant environ ¥13,5 billions sur plusieurs vagues de vente de dollars, avant que le yen ne reprenne sa chute dans les mois suivants, le différentiel de taux continuant d'attirer les capitaux vers les actifs américains à plus haut rendement.

« Sans le soutien des différentiels de taux, l'impact des interventions sur le Forex risque d'être relativement de courte durée », ont écrit vendredi les stratèges d'Evercore ISI Marco Casiraghi et Gang Lyu. « Tout en signalant le taux de change comme une source de risque pour l'inflation, la BOJ a jusqu'à présent refusé de se laisser entraîner dans un rôle plus actif de soutien au yen. »