FX Daily : L'intervention conjointe sur le yen américano-japonaise sert d'exercice de confinement

Daily Currencies Ratings — 03/08/2026 — Source : ING

USD : Les marchés anticipent toujours une hausse de la Fed

En théorie, le dollar devrait être globalement plus faible après que les autorités américaines et japonaises ont confirmé une intervention conjointe sur le marché des changes, le Japon ayant probablement vendu 70 à 80 milliards de dollars au cours des trois derniers jours. La participation directe de Washington est en soi notable : le Trésor américain s'est historiquement montré réticent à participer aux interventions sur les changes, considérant généralement que les niveaux de devises sont déterminés par le marché, sauf en cas de risques aigus pour la stabilité financière. La baisse des prix du pétrole — suite aux rapports indiquant que le président américain Donald Trump privilégie la négociation plutôt que l'engagement militaire avec l'Iran — devrait également peser sur le dollar.

La résilience du dollar découle probablement des questions non résolues quant à savoir si la Réserve fédérale relèvera ses taux en septembre. Après avoir brièvement anticipé moins de 10 points de base de resserrement à la suite de la conférence de presse du président Kevin Warsh la semaine dernière, les anticipations du marché ont rebondi à 16–17 bp, fondées sur l'idée qu'un maintien des taux déclencherait une nouvelle vague de ventes à l'extrémité longue de la courbe. Les rendements des Treasuries à 30 ans restent supérieurs à 5,20 %, et le taux des prêts hypothécaires à 30 ans a grimpé à 6,75 %.

La Fed semble peu susceptible de renoncer à une hausse en septembre, à moins que les données américaines à venir ne soient suffisamment faibles. Les principaux indicateurs arrivent cette semaine : les offres d'emploi JOLTS, l'emploi ADP et le rapport sur les créations d'emplois non agricoles de vendredi. Le consensus pour les NFP se situe autour de +75 000 à 80 000 — potentiellement pas assez faible pour écarter une hausse. Les arguments en faveur d'une vente soutenue du dollar ne se sont pas encore concrétisés.

L'attention d'aujourd'hui se porte sur la publication de l'ISM manufacturier de juillet, qui devrait être raisonnablement solide. L'indice dollar DXY continuera de réagir au récit d'intervention sur l'USD/JPY, mais avec un impact marginal décroissant. Le support autour de 99,35/40 pourrait tenir, et le DXY pourrait repasser au-dessus de 100 cette semaine.

— Chris Turner, ING

EUR : Évaluation des signaux d'intervention sur l'EUR/JPY

L'EUR/USD devrait mieux performer, soutenu par de solides données économiques hard de la zone euro la semaine dernière, la baisse des prix du pétrole et des ventes substantielles de dollars en provenance du Japon. Sa réticence à progresser peut partiellement refléter les rapports selon lesquels les autorités américaines vérifiaient les taux — et vendaient possiblement — sur l'EUR/JPY vendredi. La vérification des taux est un précurseur standard à l'intervention, dans lequel une banque centrale contacte les courtiers principaux pour évaluer les conditions du marché et signaler sa disposition à agir.

Un impact durable sur l'euro semble peu probable. Le Trésor américain ne détient qu'environ 13 milliards de dollars de réserves de change libellées en euros (1,2 milliard de dollars en dépôts, 11,7 milliards de dollars en titres) — négligeable comparé à l'activité de Tokyo sur le marché des changes et aux flux de change mondiaux. Le Trésor a peut-être vendu de l'EUR/JPY — augmentant effectivement les investissements en yen au Fonds de stabilisation des changes au détriment de l'euro — pour éviter d'avoir à expliquer au public américain pourquoi il vendait des dollars.

Le moteur le plus durable de l'EUR/USD sera la décision de la Fed en septembre. Cette question reste non résolue, et les données de cette semaine seront décisives pour déterminer si la paire teste la résistance de 1,1615/20 ou repasse sous 1,15.

— Chris Turner, ING

JPY : L'intervention comme stratégie de confinement

Le développement principal est la participation de Washington à une intervention bilatérale aux côtés de Tokyo. La Fed avait vérifié les taux — un précurseur à l'intervention — dès janvier, mais semble être passée à l'action vendredi. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent avait peut-être conclu que la faiblesse du yen sapait les obligations d'État japonaises (JGB), ce qui à son tour exerçait une pression sur les Treasuries.

De manière notable, le Japon a indiqué qu'il utiliserait la nouvelle facilité de repo FIMA de la Fed, lui permettant d'obtenir des dollars contre ses participations en Treasuries plutôt que de vendre directement des Treasuries pour financer l'intervention. La facilité FIMA, initialement créée en mars 2020 pendant la crise de financement en dollars liée à la pandémie, a été précisément conçue pour permettre aux banques centrales étrangères d'accéder à des liquidités en dollars sans liquider la dette américaine — évitant une cascade déstabilisatrice sur le marché des Treasuries.

Concernant les perspectives de l'USD/JPY, cette intervention ne modifie pas les fondamentaux : une Fed proche de la hausse et Tokyo maintenant des politiques monétaire et budgétaire accommodantes qui pèsent sur le yen. Maintenir l'USD/JPY sous les 155 par la seule action bilatérale semble peu probable. Cependant, l'intervention sert d'exercice de confinement — dissuadant les investisseurs de pousser l'USD/JPY au-delà de 160 — permettant à Tokyo de gagner du temps pour introduire des politiques plus favorables au yen, incluant potentiellement des incitations à investir dans les actifs domestiques japonais.

— Chris Turner, ING

CEE : L'amélioration du sentiment soutient les devises régionales ; la couronne pourrait rester à la traîne

Le nouveau mois commence avec un nouveau calendrier de données, mené par la Turquie aujourd'hui. L'inflation CPI de juillet est attendue à 1,7 % en glissement mensuel, ramenant le taux annuel à 31,7 % contre 32,1 %. En basis ajustée des variations saisonnières — étroitement surveillée par la banque centrale — l'inflation de juillet devrait repasser au-dessus de 2 %, s'alignant sur la moyenne observée ces deux dernières années.

Mercredi, la République tchèque publiera l'inflation de juillet, projetée en hausse de 1,5 % à 1,7 % en glissement annuel, tirée par la hausse des prix des carburants suite à l'expiration des droits d'accise réduits sur le diesel et des plafonds de marge aux stations-service. La Banque nationale tchèque se réunit jeudi ; les taux devraient rester à 3,75 %, l'attention étant portée sur les nouvelles prévisions et les orientations prospectives, qui devraient être accommodantes par rapport à la tarification du marché.

La Hongrie publiera l'inflation de juillet vendredi, avec une nouvelle baisse attendue de 1,7 % à 1,2 % — en dessous à la fois des attentes du marché et des projections de la Banque nationale de Hongrie.

Les titres du Moyen-Orient continuent de dicter le ton. L'absence d'escalade supplémentaire indique une humeur plus constructive à venir, tandis que de nouveaux sommets de l'EUR/USD devraient soutenir les gains des devises de la région CEE. L'EUR/HUF a atteint des sommets locaux près de 365 vendredi, poussé par l'aversion mondiale pour le risque et la nouvelle de la fermeture temporaire d'une centrale nucléaire en Hongrie qui pourrait affecter la production industrielle et les importations d'énergie. Compte tenu de sa sensibilité au sentiment de risque mondial, le forint est le mieux positionné pour bénéficier dans la région, suivi du zloty polonais. L'EUR/CZK, principalement déterminé par les différentiels de taux d'intérêt, pourrait dépasser 24,250 sur le ton accommodant attendu de la CNB.

— Frantisek Taborsky, ING