Les rendements des obligations d'État américaines et japonaises ont grimpé à des niveaux inédits depuis des années, attirant de nouveau l'attention sur la hausse du coût de l'emprunt sur les marchés mondiaux et sur ce que des taux plus élevés pourraient signifier pour les actifs risqués comme le Bitcoin.

Cette semaine, le rendement du Treasury américain à 30 ans est passé au-dessus de 5,33 %, son plus haut niveau depuis 2007, tandis que le rendement à 10 ans dépassait 4,74 %. Au Japon, le rendement des obligations d'État à 10 ans a approché 2,93 %, son plus haut niveau depuis les années 1990 et un niveau inédit depuis 1996. Les rendements ont également progressé sur les principaux marchés obligataires européens.

Les moteurs de la hausse

Les investisseurs ont cité plusieurs facteurs derrière cette augmentation, notamment les craintes d'inflation, la hausse des emprunts publics et un fort essor de l'émission de dette d'entreprise liée à l'investissement en intelligence artificielle.

La hausse des prix de l'énergie a renforcé les inquiétudes sur la trajectoire future de l'inflation, alors que les gouvernements continuent d'émettre de grandes quantités de dette pour financer leurs déficits budgétaires. Dans le même temps, les entreprises technologiques recourent de plus en plus aux marchés obligataires pour financer l'expansion des infrastructures d'IA.

Alphabet, Amazon et Meta avaient vendu près de 195 milliards de dollars d'obligations début juillet, soit une hausse de 79 % par rapport à la même période un an plus tôt. Ces géants de la tech devraient également dépenser plus de 730 milliards de dollars en 2026, une grande partie de cet investissement étant dirigée vers les infrastructures d'IA.

Cette abondante offre de nouvelle dette arrive sur des marchés où plusieurs années de réduction des bilans des banques centrales ont déjà diminué la quantité de liquidités du système financier, ce qui accentue la pression sur les rendements.

Des rendements plus élevés mettent en lumière l'exposition de la crypto à la liquidité

Pour les investisseurs en crypto, la hausse des rendements obligataires peut rendre plus attrayants les actifs à revenu fixe plus sûrs, tout en augmentant les coûts d'emprunt sur l'ensemble des marchés financiers. Cela peut peser sur la demande d'actifs plus risqués comme le Bitcoin.

Des rendements plus élevés ne signifient pas nécessairement que les prix du Bitcoin vont baisser. Mais si les coûts d'emprunt restent élevés, ils pourraient influencer la manière dont les investisseurs répartissent leur argent entre les obligations et les actifs à plus haut risque, y compris les cryptomonnaies.

L'impact pourrait varier au sein du marché crypto. Le Bitcoin a attiré davantage d'intérêt institutionnel que de nombreux actifs numériques plus petits, tandis que chaque cryptomonnaie peut réagir différemment aux variations de la liquidité mondiale. Ces liens avec la finance traditionnelle se sont renforcés depuis janvier 2024, lorsque les régulateurs américains ont approuvé les ETF Bitcoin au comptant, offrant aux investisseurs traditionnels un moyen direct de s'exposer et rapprochant davantage les flux du Bitcoin des conditions des marchés traditionnels.

Le Japon alimente les inquiétudes sur le financement mondial

Le Japon attire également l'attention alors que les rendements de ses obligations d'État augmentent. Des coûts d'emprunt plus élevés pourraient rendre le carry trade sur yen moins attractif, une stratégie dans laquelle les investisseurs empruntent des yens à des taux relativement bas pour placer cet argent dans des actifs à rendement plus élevé à l'étranger.

Tout changement dans cette stratégie pourrait affecter la demande d'actifs risqués à l'échelle mondiale, même si son impact direct sur le Bitcoin et les autres cryptomonnaies reste difficile à mesurer.

Cette sensibilité n'est pas purement théorique. En août 2024, une hausse de taux de la Banque du Japon a contribué à un dénouement partiel des positions financées en yen et à une forte baisse des actifs risqués dans le monde, pendant laquelle le Bitcoin est brièvement passé sous les 50 000 dollars.

L'investissement croissant dans l'intelligence artificielle accentue les besoins de financement. RBC Global Asset Management a indiqué en juin que les infrastructures d'IA exigeraient des capitaux nouveaux considérables, dont une part importante devrait transiter par les marchés obligataires.

Pourquoi c'est important

Des rendements obligataires plus élevés peuvent attirer les capitaux vers les actifs à revenu fixe relativement plus sûrs et augmenter le coût du levier, créant un contexte de liquidité moins favorable pour le Bitcoin et les autres crypto-actifs.

Le risque principal est de savoir si des rendements durablement élevés et un éventuel dénouement des positions financées en yen réduiront la liquidité mondiale qui a soutenu la demande en crypto. À court terme, les acteurs du marché surveillent les prochaines adjudications d'obligations d'État, les plans de financement et les décisions de politique monétaire des banques centrales pour déceler des signaux sur la durée pendant laquelle les coûts d'emprunt pourraient rester à ces niveaux.