Le Trésor américain a vendu pour 39 milliards de dollars de titres à 10 ans réouverts, à un taux de rendement élevé de 4,834 %, inférieur au taux when-issued de 4,849 % avant l’adjudication.

Comme la vente constituait une réouverture d’un titre existant plutôt qu’une nouvelle émission, les obligations affichent une maturité résiduelle de 9 ans et 11 mois.

L’adjudication s’est conclue 1,5 point de base sous le rendement when-issued, soit la marge la plus importante depuis avril 2025. Selon le rapport, ce résultat solide devrait dissiper une partie des inquiétudes entourant le programme de rachats du secrétaire au Trésor Scott Bessent, dans le cadre duquel le Trésor achète des titres en circulation grâce à de nouvelles émissions afin de soutenir la liquidité des anciennes émissions.

Malgré cela, le rendement élevé de 4,834 % signifie que le Trésor paie toujours son coût d’emprunt à 10 ans le plus élevé depuis 2007. Ce coût de financement est surveillé bien au-delà des comptes publics, car le rendement à 10 ans sert de référence pour les prêts hypothécaires, les obligations d’entreprises et les autres crédits à long terme dans l’ensemble de l’économie.

Les indicateurs de demande sont restés solides. Le ratio de couverture a atteint 2,71, contre 2,53 lors de l’adjudication précédente. Les prochaines ventes du Trésor permettront de déterminer si cette demande se maintient.

Ce que signifient les indicateurs de l’adjudication

Le marché when-issued (WI) permet à un titre du Trésor à venir d’être négocié entre son annonce et son règlement, offrant ainsi aux intermédiaires et aux investisseurs une référence pour l’adjudication à venir. Le terme « stop through » mesure l’écart entre le rendement élevé final et le taux WI avant l’adjudication ; un stop-through plus important est généralement interprété comme un signe de demande plus forte, puisque le gouvernement a emprunté à un coût inférieur à celui qu’impliquaient les prix du marché en vigueur.

Le ratio de couverture divise le montant total des offres reçues par le montant proposé. Une valeur supérieure à 1,00 indique que l’adjudication a été sursouscrite, tandis que des ratios plus élevés signalent généralement une demande plus saine.

Les réouvertures augmentent l’offre d’un titre du Trésor déjà en circulation, avec le même coupon et la même date d’échéance, plutôt que de créer une nouvelle obligation. Le Trésor utilise régulièrement les réouvertures, parallèlement aux nouvelles émissions et aux rachats, pour gérer la taille et la liquidité de ses titres de référence.

Source : Investinglive