Unitree, le fabricant de robots humanoïdes le plus populaire en Chine, a vu son action baisser de près de 45 % depuis son introduction à la Bourse de Shanghai le 19 août 2026, un repli qui soulève la question de savoir si l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle et de la robotique n’a pas été surévalué.

Selon les informations rapportées, Unitree a bondi de 460 % dès son premier jour de cotation et a brièvement atteint une valorisation de 66 milliards de dollars. Le cours s’est stabilisé le 25 août après trois séances consécutives de baisse qui ont effacé 30 milliards de dollars de sa valeur de pic. Pour les gérants de fonds et les banquiers, ce retournement semblait refléter moins une appréciation de la technologie de Unitree qu’un signal d’alerte sur la rapidité avec laquelle les investisseurs sont attirés par le récit de la robotique — un récit que la start-up de Hangzhou, fondée en 2016 par Wang Xingxing, incarne désormais pour le secteur au sens large.

Un écart de 30 milliards de dollars qui a ébranlé les haussiers

Ce qui a retenu l’attention, c’est l’ampleur du mouvement. Selon des rapports, les introductions en bourse chinoises ont offert un rendement moyen de 226 % le premier jour au cours des trois dernières années — ce que Unitree a réalisé représente le double de ce chiffre. Un mois avant les débuts de Unitree, le fabricant de puces CXMT a vu son action grimper de 466 % lors de sa cotation à Shanghai, signe que l’intérêt dépasse largement la seule robotique.

« Les investisseurs ont été emportés par le récit de la révolution technologique », a déclaré Dong Baozhen, président du gestionnaire d’actifs pékinois Lingtong Shengtai, à Reuters, ajoutant que « toutes les bulles sont condamnées à éclater ».

Abraham Zhang, président de la société de capital-risque China Europe Capital, a indiqué que l’introduction en bourse était uniquement motivée par la nécessité de « faire monter les actions pour les revendre plus tard à des prix très élevés ». Il a soutenu que l’opération a attiré des actionnaires ordinaires, qui se retrouvent à subir des pertes, tandis que ceux qui en ont profité gagnent de l’argent.

Les bénéfices reculent tandis que le cours s’envole

Les informations financières donnent du crédit aux sceptiques. D’après le rapport de Unitree, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1,699 milliard de yuans — environ 250 millions de dollars — en 2025 et a dégagé une marge brute de 60,13 % pour ses activités principales, selon des chiffres communiqués au Global Times avant l’évaluation de son introduction en bourse. Cette marge contredit indirectement l’idée selon laquelle les humanoïdes ne seraient que des consommateurs de capitaux.

Cependant, le bénéfice net ajusté a reculé de 53 % à 40 millions de yuans, soit environ 5,95 millions de dollars, au premier trimestre 2026, selon son prospectus. Les machines de Unitree sont célèbres pour courir, danser et exécuter des coups de arts martiaux, une notoriété renforcée lorsqu’une troupe de ses humanoïdes a dansé lors du Gala de la Fête du Printemps diffusé à la télévision nationale chinoise au début de 2025 — mais les contrats commerciaux rémunérateurs restent rares. « Il n’est pas juste de ne regarder que le profit », a déclaré Gao Xingkun de China Southern Asset Management, comparant la robotique aux premières années, lourdes en pertes, du secteur des véhicules électriques, aujourd’hui dominant en Chine.

Comment les règles chinoises de cotation peuvent infléchir le prix

Une grande partie des critiques vise la structure même du marché. Les bourses chinoises examinent les entreprises avant leur introduction en bourse et encadrent la fixation des prix des nouvelles cotations, limitant la capacité des banques à ajuster les prix en réponse à l’essor de la demande, a indiqué Reuters. Cryptopolitan a déjà rapporté que des investisseurs financés par l’État en Chine ont soutenu l’industrie humanoïde, ce qui alimente toujours l’idée que l’introduction rapide de l’IPO de Unitree sur le STAR Market, la plateforme de cotation technologique de Shanghai, s’est faite avec l’approbation du gouvernement. Ce contexte est d’ailleurs formalisé dans la politique industrielle : fin 2023, le ministère chinois de l’Industrie et des Technologies de l’information a publié des lignes directrices appelant à un système initial d’innovation pour les robots humanoïdes d’ici 2025 et à une industrie de premier plan mondial d’ici 2027, donnant au secteur une orientation explicite de l’État.

Deux caractéristiques rendent la correction d’une mauvaise valorisation difficile : la présence limitée de vendeurs à découvert et la conviction des investisseurs que les régulateurs protégeraient les actionnaires minoritaires. Selon des banquiers interrogés par Reuters, le résultat est qu’une IPO trop chère peut rester sans contestation.

« Une action d’IPO valant 10 yuans peut ouvrir à 100 yuans, avant de baisser pendant des années. C’est une arnaque », a déclaré Yuan Yuwei, gérant de fonds spéculatifs chez Trinity Synergy.

L’offre est également restreinte. Seules 21 sociétés ont été cotées à Shanghai au cours des sept premiers mois de 2026, contre 104 à Hong Kong — un marché qui avait déjà accueilli le premier test public du secteur, lorsque UBTech est devenue la première société de robots humanoïdes à entrer en bourse là-bas en décembre 2023, avant de connaître de fortes variations boursières les années suivantes.

Des expéditions réelles, une demande encore non prouvée

Unitree n’est pas une société de façade. C’est le premier fabricant mondial de robots-chiens et le deuxième producteur de robots humanoïdes par expéditions, une position en partie construite sur une tarification agressive — son humanoïde G1 a été lancé en 2024 au prix de 99 000 yuans. Counterpoint Research a indiqué que Unitree avait expédié plus de 7 000 robots humanoïdes au premier semestre 2026, ce qui lui confère 31 % du marché mondial. Les expéditions mondiales ont dépassé 22 000 unités sur la même période, en hausse de près de 300 % sur un an.

Même le fondateur Wang Xingxing a appelé à la patience. Le 20 août, un jour après l’IPO, le PDG a déclaré que le secteur approchait un « moment ChatGPT » pour l’intelligence des robots, tout en avertissant que le véritable saut logiciel pourrait encore se situer à deux à trois ans dans le scénario le plus optimiste, ou à cinq à dix ans au plus tard.

Cette tension définit désormais Unitree : les investisseurs valorisent un avenir de la robotique que la technologie n’a pas encore pleinement livré. En tant que société cotée, Unitree devra désormais publier ses résultats chaque trimestre, et chaque communication — avec les chiffres d’expédition et tout signe d’activité commerciale rémunératrice — servira de test pour savoir si la demande rattrape le récit, selon le calendrier fixé par son propre fondateur.