Uniswap Labs a lancé une fonctionnalité d'Uniswap v4 appelée « Permissioned Pools » le 23 juillet 2026, ouvrant son market maker automatisé (AMM) aux actifs tokenisés réglementés pour la première fois.

Cette fonctionnalité permet aux émetteurs de fonds et de titres tokenisés de limiter la négociation et la fourniture de liquidité aux portefeuilles approuvés. Contrairement aux pools Uniswap standards, où n'importe quel portefeuille peut participer, les « permissioned pools » ajoutent une couche de contrôle d'accès : les portefeuilles figurant sur la liste approuvée d'un émetteur peuvent négocier ou fournir des liquidités, tandis que les portefeuilles non approuvés ne peuvent pas finaliser de transactions ou de dépôts.

Accès autorisé pour les actifs réglementés

Uniswap Labs a développé les « Permissioned Pools » à l'aide d'un « hook » Uniswap v4, un mécanisme de plug-in qui permet aux développeurs d'ajouter des règles personnalisées à un pool sans modifier le protocole central d'Uniswap. Le système de hooks était une caractéristique déterminante de l'architecture v4, conçu pour que des tiers puissent étendre le comportement des pools — y compris les oracles, les frais dynamiques et désormais les contrôles de conformité — grâce à un code modulaire et auditable. Selon l'annonce officielle d'Uniswap Labs, les jetons réglementés sont conservés dans un contrat séparé avec autorisation, tandis que le pool lui-même utilise la conception comptable d'Uniswap v4 pour la négociation.

Uniswap a décrit cette version comme la première norme open source conçue pour permettre aux institutions de négocier des actifs réglementés via un market maker automatisé. Cette distinction est pertinente car les titres tokenisés se négocient généralement par le biais d'accords de gré à gré ou de plateformes à carnet d'ordres ; les AMM offrent une tarification et une liquidité continues et on-chain sans exiger la présence d'une contrepartie au moment de l'exécution.

Ken Ng, responsable de l'écosystème chez Uniswap Labs, a déclaré à CoinDesk que la norme permet aux émetteurs de configurer leurs propres exigences de conformité sans avoir à construire d'infrastructure de négociation distincte. Il a qualifié ce développement de « prochaine génération de valeur arrivant on-chain » et a indiqué que des projets avaient déjà commencé à utiliser le hook.

Trois entreprises ont été lancées avec cette nouvelle norme. Superstate, qui tokenize des actions et des fonds, a agi comme partenaire de conception précoce et a contribué à façonner le fonctionnement des pools pour ces actifs. Securitize avait précédemment collaboré avec Uniswap Labs pour mettre les jetons du protocole DS on-chain de manière conforme, ce qui a permis de poser les bases des « Permissioned Pools ». Dowgo, une plateforme européenne de titres numériques, a développé l'intégration ERC-3643 et prévoit d'utiliser la norme après avoir reçu l'autorisation DLT TSS dans le cadre du régime pilote DLT de l'Union européenne. La norme ERC-3643, également connue sous le nom de norme T-REX, est une norme de jeton Ethereum largement adoptée pour les actifs soumis à autorisation qui lie les transferts de jetons à la vérification de l'identité et de l'éligibilité on-chain. Le régime pilote DLT de l'UE, en vigueur depuis mars 2023, est un bac à sable (sandbox) réglementaire temporaire permettant aux entreprises de tester l'infrastructure de négociation et de règlement basée sur la technologie des registres distribués (DLT) selon des règles adaptées.

« Nous sommes fiers de nous associer à @Uniswap sur les Permissioned Pools », a publié Securitize sur X plus tôt aujourd'hui : https://x.com/Securitize/status/2080300361835798532. L'entreprise a déclaré que la norme permettra aux actifs réglementés d'accéder à la liquidité des AMM tandis que les émetteurs garderont le contrôle sur les portefeuilles autorisés à négocier.

Robert Leshner, PDG de Superstate, a déclaré que les « Permissioned Pools » comblent une lacune dans l'infrastructure des titres tokenisés. Auparavant, les exigences de conformité fonctionnaient comme une barrière à l'entrée d'un marché. Dans le nouveau modèle, ces règles sont intégrées à l'intérieur du pool, ce qui permet aux actifs réglementés d'utiliser la liquidité des AMM sans que les émetteurs ne cèdent le contrôle. M. Leshner l'a décrit comme la pièce manquante nécessaire pour faire fonctionner la tokenisation.

Institutions et actifs du monde réel tokenisés

Ce lancement s'inscrit dans le cadre d'un effort plus large visant à amener des actifs du monde réel réglementés sur les blockchains tout en adaptant l'infrastructure DeFi sans autorisation pour les institutions qui nécessitent des contrôles de conformité. D'importants gestionnaires d'actifs, dont BlackRock, Apollo, Franklin Templeton et VanEck, ont lancé des fonds tokenisés.

D'autres protocoles DeFi ont abordé les actifs du monde réel tokenisés sous différents angles. Centrifuge a construit une infrastructure dédiée pour le financement d'actifs garantis on-chain, tandis qu'Ondo Finance s'est concentré sur les produits du Trésor tokenisés distribués sur plusieurs chaînes. L'approche d'Uniswap cible la couche de liquidité elle-même, permettant aux émetteurs conformes de se brancher sur un AMM existant plutôt que de créer des plateformes de négociation sur mesure.

Les prévisions concernant les actifs tokenisés sont devenues un sujet récurrent dans l'industrie. Uniswap a déclaré que le marché pourrait atteindre 11 000 milliards de dollars d'ici 2030, tandis que d'autres analystes ont estimé ce chiffre à près de 5 500 milliards de dollars. Citi a également publié une étude sur la tokenisation et les projections du marché pour 2030 :

Uniswap se préparait déjà aux actifs tokenisés réglementés. En février, le fonds monétaire tokenisé BUIDL de BlackRock, émis par Securitize, a commencé à se négocier sur Uniswap, et BlackRock a également acheté des jetons de gouvernance UNI. Au moment du rapport source, le jeton UNI se négociait à environ 3,77 $ avec une capitalisation boursière d'environ 3,15 milliards de dollars, selon DeFiLlama :

Pour les émetteurs, l'avantage déclaré est l'accès à la liquidité des AMM et à la flexibilité de la DeFi sans renoncer au contrôle des listes de participants approuvés. La prochaine question est de savoir si la négociation d'actifs tokenisés adoptera cette norme sur Uniswap, alors que Dowgo attend l'approbation de l'UE et que d'autres émetteurs évaluent leur participation.