Uniswap Labs a introduit les Permissioned Pools, un cadre open source destiné à intégrer des actifs tokenisés réglementés dans des teneurs de marché automatisés sans les rendre accessibles à tous les portefeuilles. Annoncé le July 23, le système permet aux émetteurs de placer des fonds tokenisés, des titres, des actions et d’autres actifs réglementés dans Uniswap v4, tout en contrôlant quels participants peuvent négocier ou fournir de la liquidité.

Uniswap Launches Permissioned Pools for Compliant Onchain Trading

Uniswap has introduced Permissioned Pools on v4, enabling tokenized securities, funds, equities, and other regulated assets to trade through AMMs with onchain allowlist checks. Launch partners include Superstate,… pic.twitter.com/o4xxstWYww

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) July 26, 2026

https://x.com/WuBlockchain/status/2081197985053184043?ref_src=twsrc%5Etfw

Ce lancement vise un problème d’infrastructure dans la finance tokenisée. Les actifs basés sur la blockchain peuvent être émis efficacement, mais les restrictions réglementaires les empêchent souvent d’accéder à des marchés secondaires entièrement permissionless. Les Permissioned Pools associent une liquidité programmable à des contrôles au niveau des portefeuilles, donnant accès aux participants approuvés tout en préservant les exigences de conformité définies par les émetteurs.

Cette distinction est importante pour les actifs réels tokenisés, dont les règles de transfert peuvent dépendre du type d’actif, de la juridiction, de l’éligibilité des investisseurs et des obligations de l’émetteur. Plutôt que de rendre Uniswap v4 permissionné dans son ensemble, le cadre applique les restrictions au niveau des pools, laissant les pools permissionless ordinaires inchangés.

Comment les listes d’autorisation onchain contrôlent l’accès aux pools

Le cadre repose sur les hooks Uniswap v4, des contrats intelligents externes qui personnalisent le fonctionnement de chaque pool. Avant chaque swap ou dépôt de liquidité, le hook vérifie une liste d’autorisation contrôlée par l’émetteur. Les portefeuilles approuvés peuvent être autorisés à négocier, à fournir de la liquidité, ou à faire les deux.

Comme les contrôles d’éligibilité s’effectuent directement dans les contrats au niveau des pools, l’accès est contrôlé onchain plutôt que seulement via des sites web ou des systèmes de vérification offchain. La conception vise à permettre aux actifs réglementés d’utiliser l’infrastructure des teneurs de marché automatisés tout en limitant la participation aux utilisateurs approuvés.

Le système utilise également un adaptateur d’autorisations pour détenir le token sous-jacent soumis à restriction. Le PoolManager d’Uniswap gère une version enveloppée de l’actif à l’intérieur du pool. Les actifs sont enveloppés lorsqu’ils sont déposés et désenveloppés lorsqu’ils sont retirés, de sorte que les utilisateurs approuvés reçoivent l’actif permissionné sous-jacent après avoir finalisé une transaction.

Cette structure est également conçue pour empêcher les tokens soumis à restriction de circuler librement via les routes de pools standards. Les NFTs de position de liquidité ne peuvent pas être transférés, et les portefeuilles non autorisés ne peuvent pas obtenir d’exposition via des transactions multi-hop. Les utilisateurs peuvent toujours retirer leur liquidité après avoir perdu leur autorisation.

Les émetteurs peuvent suspendre les swaps, mettre à jour les systèmes de conformité ou clôturer de force des positions lorsqu’une action réglementaire ou administrative est requise. Ces contrôles donnent aux émetteurs une autorité opérationnelle importante. Les administrateurs déterminent l’éligibilité des portefeuilles, les contrats de routage approuvés et les mesures d’urgence, ajoutant une couche centralisée au sein de la structure plus large d’échange décentralisé.

Pour réduire le risque administratif, Uniswap recommande de protéger ces pouvoirs avec des garanties telles que des portefeuilles multisignatures. Cette recommandation reflète l’importance de la gestion des listes d’autorisation et des droits d’intervention d’urgence au sein du cadre.

Des partenaires soutiennent la liquidité des actifs réglementés

Les contrats Permissioned Pools sont déjà déployés sur le mainnet Ethereum et le réseau de test Sepolia. Les émetteurs peuvent déployer des pools restreints via le protocole ouvert sans modifier les marchés permissionless ordinaires.

Le déploiement ne garantit pas automatiquement la visibilité dans les produits d’Uniswap Labs. L’inclusion dans son interface et dans le routage de son API exige que les émetteurs suivent un processus d’intégration distinct. Les pools Uniswap v4 existants continuent de fonctionner sans les restrictions supplémentaires.

Superstate, Securitize et Dowgo sont les premiers partenaires annoncés à soutenir le cadre. Superstate a contribué au développement du standard pour les fonds et actions tokenisés, tandis que Securitize a apporté la prise en charge des actifs émis via son DS Protocol. Dowgo a ajouté la compatibilité avec le standard de token ERC-3643.

Dowgo, une plateforme européenne de titres numériques, prévoit d’utiliser le cadre après avoir obtenu une autorisation au titre du DLT Pilot Regime de l’Union européenne.

Cette évolution fait suite à une collaboration antérieure entre Uniswap Labs et Securitize. En February, les entreprises ont permis aux détenteurs éligibles de BlackRock BUIDL d’échanger BUIDL et USDC via UniswapX, selon un article de blog d’Uniswap Labs. Cette intégration utilisait un modèle de demande de cotation impliquant des participants de marché approuvés.

Les Permissioned Pools se distinguent en plaçant des actifs soumis à restriction directement dans un teneur de marché automatisé. Les utilisateurs approuvés peuvent accéder à une liquidité onchain programmable tout en restant soumis aux exigences de conformité contrôlées par l’émetteur. La structure relie l’exécution automatisée à des contrôles d’éligibilité au niveau des portefeuilles.

Le lancement intervient alors que les marchés d’actifs tokenisés continuent de se développer. RWA.xyz a fait état de $36.87 billion de valeur d’actifs tokenisés distribués au July 26, dont $16.20 billion en bons du Trésor des États-Unis tokenisés.

Ces chiffres indiquent une hausse des émissions, mais ne montrent pas nécessairement une liquidité active sur les marchés secondaires. Les Permissioned Pools répondent à cette question distincte en créant des environnements de négociation contrôlés pour les institutions et les participants approuvés.

L’utilisation pratique du cadre dépendra de trois facteurs mesurables : les actifs déployés, le niveau de liquidité fourni et l’efficacité avec laquelle les émetteurs gèrent les contrôles d’accès.