La part de marché d'Uniswap sur la paire USDC-USDT sur Ethereum est passée de 58 % à 36 % en cinq semaines, alors même que le volume d'échanges propre à la plateforme sur ce marché est resté stable, selon une analyse de Tom Wan.

TL;DR

• La part d'Uniswap sur la paire USDC-USDT est passée de 58 % à 36 %, tandis que son volume hebdomadaire restait stable.
• La part d'Uniswap sur les transactions de plus de 1 M$ est passée de 85 % à 44 %, tandis que Fluid grimpait de 10 % à 43 %.
• Metric est passée de 0,6 % à 14 % du volume de la paire et détient désormais 28 % des transactions entre 100 K$ et 1 M$.
• La profondeur active du pool principal d'Uniswap est passée d'environ 900 K$ à 310 K$ par point de base entre le 15 et le 28 octobre.

La paire USDC-USDT est le marché d'échange décentralisé le plus échangé d'Ethereum, avec environ 480 millions de dollars de volume quotidien — soit près du double du volume d'USDC-WETH. Le volume hebdomadaire de la paire est passé d'environ 2,3 milliards à plus de 3,3 milliards de dollars durant la période. Uniswap n'a pas perdu de volume propre, son total hebdomadaire restant entre 1 milliard et 1,3 milliard de dollars. Ce sont les plateformes concurrentes qui ont absorbé cette croissance. Sur un marché de cette taille, la part de marché est un indicateur concurrentiel étroitement suivi : les agrégateurs acheminent les flux vers la plateforme disposant d'une liquidité utilisable au prix en direct, de sorte que ces chiffres indiquent où les grands traders peuvent réellement exécuter leurs ordres.

Où Uniswap a perdu du terrain

L'analyste Tom Wan a décrit ce basculement dans un post sur X. Metric est passée de 0,6 % à 14 % du volume de la paire en cinq semaines. Aero est passé de 0 % à 6 %, tandis que Fluid restait stable entre 20 % et 28 %. La croissance hebdomadaire d'environ 1 milliard de dollars de la paire est allée à des plateformes hors Uniswap.

Why Uniswap is losing USDC-USDT Market Share to Fluid and Metric

Background: USDC-USDT is Ethereum's most traded DEX pair at ~$480M a day, almost 2x USDC-WETH. In five weeks, Uniswap's share of it fell from 58% to 36%.

Uniswap's volume didn't drop. It stayed around $1B-$1.3B a… pic.twitter.com/lJbq9sh1R0

— Tom Wan (@tomwanhh) November 11, 2026

Les ordres importants représentent la majeure partie de la perte

Les transactions importantes représentent la majeure partie du déclin. La part d'Uniswap sur les transactions de plus d'un million de dollars est tombée de 85 % à 44 %. Sur la même période, Fluid est passé de 10 % à 43 % dans cette tranche. Le gain de 33 points de Fluid s'est accompagné d'une baisse de 41 points pour Uniswap.

Les ordres de taille intermédiaire ont montré un schéma similaire. Dans la tranche de 100 K$ à 1 M$, Uniswap est passé de 36 % à 21 %, tandis que Metric grimpait de 7 % à 28 % dans la même tranche. Ensemble, ces chiffres montrent que le déclin s'est concentré sur les ordres les plus importants.

Les petites transactions ont moins changé. La part d'Uniswap en dessous de 10 K$ est passée de 50 % à 44 %, et il reste le leader de cette tranche. Metric y a également progressé, de 7 % à 16 %. Néanmoins, la part de marché d'Uniswap a diminué dans chaque tranche de taille de transaction.

Pourquoi la profondeur a provoqué ce basculement

Wan a écarté les frais comme cause de cette moindre part de marché. Les pools USDC-USDT d'Uniswap facturent 0,07 à 0,12 point de base, déjà parmi les plus bas. Son hook pour paires stables n'est pas non plus en cause, puisqu'il était configuré de la même manière quand la part atteignait 58 %.

Wan a plutôt associé la perte de part de marché à la profondeur au prix en direct pendant la volatilité. Dans la seconde moitié d'octobre, l'USDT est passé d'un niveau proche de la parité à 8 à 15 points de base en dessous de l'USDC. L'arbitrage a fait bouger le prix d'Uniswap, mais la liquidité des LP est restée dans les fourchettes choisies par les LP. Pour une paire de stablecoins, cela compte plus qu'à l'accoutumée : avec des prix maintenus près de la parité, l'exécution dépend d'une liquidité située exactement au prix en direct lorsque de faibles écarts déclenchent l'arbitrage.

La profondeur active du pool principal d'Uniswap a fortement chuté. Elle est passée d'environ 900 K$ par point de base le 15 octobre à environ 310 K$ le 28 octobre. Aero est également entré sur Ethereum durant cette période et a capturé environ 6 % du volume global d'échanges.

Les autres plateformes ont été moins touchées. Fluid tire sa profondeur de ses coffres de prêt autour d'un prix central qu'il peut déplacer. Les teneurs de marché de Metric cotent à partir de leur propre inventaire au prix en direct. Les deux maintiennent du volume là où les transactions s'exécutent, si bien que les agrégateurs y envoient les grands ordres. Les frais ayant été écartés comme facteur déterminant, la compétition pour les flux de cette paire repose sur l'architecture de liquidité — faisant de la profondeur active par point de base d'Uniswap, et de la position de Fluid et Metric sur les tranches au-dessus de 100 K$, les indicateurs concrets à suivre sur le marché de stablecoins le plus échangé d'Ethereum.