Le Trésor britannique (HM Treasury) a fixé un objectif au premier trimestre 2027 pour sa première transaction d'obligation souveraine tokenisée, mais le projet reste conditionné par la découverte d'une méthode viable pour régler la composante en espèces sur chaîne.

Connue sous le nom de Digital Gilt Instrument, ou DIGIT, le projet pilote testera si la technologie des registres distribués (DLT) peut réduire les coûts et améliorer le fonctionnement des marchés des capitaux britanniques. Le HM Treasury a annoncé le projet pour la première fois en 2024 et a ensuite sélectionné la plateforme Orion de HSBC dans le cadre d'un processus concurrentiel en février 2026.

Selon une mise à jour du Trésor du 16 juillet, HSBC a reçu l'approbation Gate 2 dans le cadre du Digital Securities Sandbox le 13 juillet, ce qui en fait le premier participant du bac à sable autorisé à fournir des services de dépositaire de titres numériques en direct.

La première transaction DIGIT est prévue sur HSBC Orion d'ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve que le projet pilote remplisse ses conditions restantes. La Chancelière Rachel Reeves a également chargé le Trésor de se préparer à d'éventuelles émissions supplémentaires si la transaction initiale réussit.

HSBC a déclaré à Reuters que sa plateforme avait soutenu plus de 3,5 milliards de dollars d'émissions d'obligations numériques sur les marchés souverains, des banques centrales, des entreprises et des institutions financières depuis février. Le HM Treasury a nommé séparément le cabinet d'avocats Ashurst LLP pour fournir des services juridiques pour le projet pilote. Le gouvernement a également l'intention de coter l'obligation via le London Stock Exchange Group.

Reuters a rapporté que le Royaume-Uni vise à devenir la première grande économie avancée à émettre une obligation souveraine numérique, plaçant DIGIT devant des initiatives similaires parmi les autres membres du G7. L'Union européenne a activé son propre régime pilote DLT en 2024, permettant aux opérateurs de marché de tester la négociation et le règlement de titres tokenisés sous une exemption réglementaire temporaire, bien qu'aucun État membre de l'UE n'ait encore émis d'obligation souveraine tokenisée à grande échelle.

Le manque de règlement en espèces sur chaîne

Bien que le Royaume-Uni ait sélectionné une plateforme d'émission, les participants à l'industrie ont déclaré à CoinDesk que l'infrastructure technique seule est insuffisante pour soutenir un marché fonctionnel de la dette tokenisée. Les investisseurs ont également besoin d'un mécanisme réglementé pour échanger des espèces et des titres sur les mêmes réseaux numériques ou des réseaux connectés.

Selon CoinDesk, les options actuelles restent limitées par l'absence de normes de paiement sur chaîne communes, de stablecoins en livres sterling établis et de règles réglementaires finalisées. Sans un actif liquide fiable, les institutions peuvent toujours avoir besoin d'acheminer de l'argent via des systèmes bancaires conventionnels, réduisant ainsi les avantages de règlement offerts par les obligations tokenisées.

CoinDesk a rapporté que le manque de mécanisme de paiement freine l'adoption institutionnelle des obligations numériques depuis près de sept ans, même si les gouvernements et les sociétés financières ont construit des plateformes pour émettre des titres tokenisés.

Varun Paul, responsable mondial des activités pour les banques centrales et l'infrastructure des marchés financiers chez Fireblocks, une firme d'infrastructure d'actifs numériques, a déclaré à CoinDesk que les obligations numériques natives pourraient permettre un règlement instantané et permettre aux garanties de se déplacer entre les lieux sans les retards associés aux systèmes existants.

La Banque d'Angleterre et la Financial Conduct Authority ont tous deux reconnu le défi du règlement en espèces. Dans un document conjoint sur la tokenisation, les autorités se sont engagées à aider à identifier les options de règlement pour DIGIT tout en envisageant si l'instrument pourrait être admissible comme garantie dans les opérations monétaires de la Banque.

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré que la banque centrale travaillerait à rendre le « digital gilt » admissible à une utilisation comme garantie dans ses opérations de marché, selon Reuters. La Banque prévoit de mettre à niveau le système de titres et de garanties soutenant ces opérations en 2027, ce qui pourrait éventuellement permettre des connexions directes aux registres d'actifs tokenisés.

Pour le règlement en monnaie de banque centrale, la Banque a ciblé 2028 pour un service de synchronisation reliant les registres numériques aux livres sterling détenus via son système de règlement brut en temps réel. Une consultation de mai a indiqué que le service devrait permettre aux composantes d'actif et de paiement d'une transaction de se régler simultanément.

Étant donné que ce système devrait arriver après la première transaction de DIGIT, les actifs de règlement privés pourraient jouer un rôle plus tôt. La Banque et la FCA ont déclaré qu'elles travaillaient pour permettre les stablecoins réglementés en livres sterling et en devises étrangères dans le Digital Securities Sandbox aux côtés des dépôts tokenisés.

La demande potentielle pour la dette britannique

Malgré les récents changements dans la direction politique de la Grande-Bretagne, Paul s'attend à ce que le programme d'obligations souveraines numériques conserve un soutien institutionnel suffisant de la part du HM Treasury, de la Banque d'Angleterre et de la FCA.

« Je m'attends à ce qu'il y ait suffisamment d'élan derrière cela », a déclaré Paul à CoinDesk, ajoutant que le projet pourrait soutenir la demande pour la dette du gouvernement britannique.

Cette demande potentielle survient alors que le Royaume-Uni porte près de 3 000 milliards de livres de dette publique en cours, selon les chiffres de l'Office for National Statistics cités par CoinDesk. Paul a fait valoir que le placement de la dette souveraine sur une chaîne transformerait la façon dont le capital circule dans les marchés financiers, plutôt que de simplement remplacer les enregistrements de back-office existants.

Le projet pilote fait également partie des efforts plus larges du Royaume-Uni pour moderniser l'infrastructure des marchés financiers et renforcer la position compétitive de Londres en tant que centre financier mondial, alors que d'autres juridictions développent leurs propres cadres d'actifs numériques.

Des travaux distincts de la Banque d'Angleterre pourraient en outre élargir les options de paiement pour les marchés tokenisés. Lors de la City Week 2026, la gouverneure adjointe Sarah Breeden a décrit un cadre dans lequel les dépôts traditionnels, les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins réglementés et une éventuelle livre numérique pourraient fonctionner de concert.

Breeden a déclaré que la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts, tandis que les contrats intelligents (smart contracts) pourraient automatiser les paiements conditionnels et les processus post-marché tels que les transferts de garanties et les paiements de coupons. Dans le modèle de la Banque, le règlement atomique permettrait à l'argent et aux titres de se déplacer simultanément, limitant le risque qu'une partie d'une transaction soit terminée sans l'autre.

La Banque envisage également des heures d'ouverture plus longues pour ses systèmes RTGS et CHAPS, y compris un passage à un règlement quasi continu. Son document conjoint avec la FCA a noté que des heures prolongées soutiendraient les registres d'actifs numériques capables de fonctionner 24h/24.

Bien que la première vente de DIGIT ne testera qu'une seule obligation souveraine, le Trésor a déjà lié d'autres émissions au succès du pilote. Les progrès au-delà de cette transaction initiale dépendront de la capacité des régulateurs, des banques et des fournisseurs de paiement à connecter les titres tokenisés avec un règlement fiable en livres sterling avant la date limite du premier trimestre 2027.