Un jour après que le stratège vétéran des matières premières Jeff Currie ait conseillé aux investisseurs de « prendre position et attacher leurs ceintures » pour la prochaine étape du rallye des matières premières, le stratège d'UBS Sagar Khandelwal a lancé un appel tout aussi optimiste, invitant ses clients à « se positionner pour un cycle haussier des matières premières ». Currie, qui a passé des décennies à couvrir les matières premières chez Goldman Sachs avant de rejoindre Carlyle, est l'une des voix les plus en vue soutenant que le long cycle du secteur s'est réveillé.

Selon Khandelwal, plusieurs forces puissantes convergent pour créer ce qu'il décrit comme une tempête parfaite pour un cycle haussier durable des actifs réels : l'électrification, la demande électrique en forte hausse, les dépenses en infrastructure d'intelligence artificielle, les contraintes d'offre persistantes et des années de sous-investissement dans le secteur. Ce thème du sous-investissement est important car la mise en service de nouvelles capacités minières et énergétiques prend généralement des années — dans le cas du cuivre, souvent une décennie ou plus — ce qui signifie que l'offre ne peut pas réagir rapidement, même lorsque les prix augmentent fortement.

Les matières premières, a-t-il soutenu, peuvent générer des rendements tout en protégeant les portefeuilles contre les perturbations énergétiques et le retour de l'inflation — un rôle défensif qui devient particulièrement précieux lorsque ce mélange toxique commence à frapper les actions et les obligations. L'argument de la diversification fait écho à une caractéristique de longue date de cette classe d'actifs : comme les rendements des matières premières sont déterminés par la dynamique de l'offre et de la demande physiques plutôt que par les résultats des entreprises, ils ont historiquement évolué de manière relativement indépendante des actions et des obligations.

Voici comment le stratège d'UBS a présenté la stratégie :

Se positionner sur le potentiel haussier des matières premières

« Nous pensons que les matières premières peuvent à la fois fournir une source structurelle de rendement et une protection du portefeuille dans les scénarios où des anticipations d'inflation plus élevées mettent à l'épreuve les actions et les obligations. Si les matières premières ont historiquement offert d'importants avantages de diversification en raison de leur corrélation relativement faible avec les classes d'actifs traditionnelles, nous voyons également un contexte favorable à plus long terme, porté par l'électrification, la hausse de la demande électrique, l'investissement dans l'infrastructure d'IA et les contraintes d'offre sur plusieurs marchés. À notre avis, les investisseurs devraient maintenir une exposition diversifiée aux métaux précieux, à l'énergie, aux métaux industriels et à l'agriculture afin de saisir un large éventail d'opportunités. Étant donné le leadership qui change rapidement au sein des marchés de matières premières, nous pensons qu'une approche gérée activement peut aider les investisseurs à naviguer dans le cycle haussier des matières premières. »

Or

« L'or a repris sa tendance haussière alors que les inquiétudes liées à l'inflation américaine se sont apaisées et que les marchés ont revu à la baisse leurs anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale à court terme. Pour l'avenir, toutefois, nous pensons que la demande des banques centrales, la diversification continue loin du dollar américain et les préoccupations liées à la dette mondiale resteront d'importants soutiens structurels. Pour les investisseurs ayant réalisé des gains substantiels après le fort rallye de l'année écoulée, des prix plus élevés pourraient offrir l'occasion de rééquilibrer une partie de leur exposition vers d'autres secteurs de matières premières. Nous continuons de considérer l'or comme un utile diversificateur stratégique, et nous restons constructifs sur les prix de l'or au cours des 12 prochains mois. »

Énergie

« Le conflit en cours entre les États-Unis et l'Iran met en lumière la nature changeante des événements géopolitiques et leur impact possible sur l'énergie. Avec une offre de brut toujours restreinte et les deux parties freinées dans leur capacité à trouver un compromis, l'incertitude quant à la rapidité de normalisation des conditions de transport et de la production devrait maintenir les marchés de l'énergie sensibles. À notre avis, une exposition à l'énergie peut aider à se protéger contre l'incertitude persistante sur l'offre et les effets d'entraînement inflationnistes, tandis qu'une demande robuste soutient une perspective constructive à moyen terme. »

Métaux industriels

« Les métaux industriels, comme le cuivre, ont bénéficié de moteurs de demande séculaires tels que l'électrification, la transition énergétique et le déploiement mondial en cours de l'infrastructure d'IA. Les prix sont restés résilients malgré des inquiétudes périodiques sur la croissance économique mondiale. Si des facteurs comme les droits de douane et les risques de politique commerciale peuvent maintenir la volatilité des prix à court terme, les tendances de la demande restent constructives pour cette classe d'actifs à plus long terme. Pour le cuivre en particulier, les contraintes d'offre et les déficits de marché projetés renforcent notre perspective positive à plus long terme. »

Un coup d'œil au Quantix Commodity Index Total Return montre que l'ensemble du complexe des matières premières a bondi à un niveau record, gagnant plus de 22,5 % depuis fin juin. L'indice suit 24 contrats à terme libellés en dollars américains couvrant l'énergie, l'agriculture, le bétail, les métaux industriels et les métaux précieux — une ampleur qui suggère que le rallye ne se limite plus à un seul recoin du monde physique.

Cette dynamique de l'indice des matières premières renforce l'avertissement lancé la semaine dernière par le stratège vétéran Currie selon lequel la « rareté dans le monde physique » réapparaît. Les preuves sont déjà visibles sur les marchés : le cuivre à Londres se négocie au-dessus de 14 000 dollars la tonne, le Bloomberg Agriculture Spot Index a franchi un plus haut de trois ans, et les prix européens du tungstène ont dépassé 3 000 dollars la tonne.

Pour les lecteurs qui suivent l'évolution de cette thèse, les signaux cités par les deux stratèges — les achats d'or des banques centrales, le rythme de construction des centres de données d'IA, les données sur l'offre de cuivre et les développements dans la confrontation entre les États-Unis et l'Iran — offrent des indicateurs concrets pour évaluer si le récit du cycle haussier tient.

La conclusion de Currie était sans détour : « L'illusion de l'abondance est probablement derrière nous. »

Source : Zerohedge.com via OilPrice.com