UBS a indiqué dans une note qu'elle s'attend à voir le prix de l'or grimper à 5 000 dollars l'once au premier semestre 2027, arguant que les perspectives à moyen et long terme pour le métal restent soutenues par plusieurs facteurs durables, malgré la persistance de risques à court terme.

Les analystes de la banque ont noté que le lingot a récemment dépassé la fourchette de 4 000 à 4 100 dollars qui le contenait et s'est établi au-dessus de 4 250 dollars l'once pour la première fois depuis juin. L'objectif de 5 000 dollars implique une hausse d'environ 18 % par rapport à ce récent franchissement.

UBS a attribué la dernière poussée haussière aux achats institutionnels chinois et aux afflux continus dans les fonds négociés en bourse (ETF), ainsi qu'aux récents efforts conjoints des États-Unis et du Japon pour stabiliser le yen, ce qui, selon la banque, a réduit le risque de vente de bons du Trésor qui aurait autrement pesé sur le lingot via des rendements obligataires plus élevés.

Le scénario haussier repose sur trois piliers, a déclaré UBS.

Le premier est la baisse des rendements réels — le rendement des obligations d'État ajusté de l'inflation, qui évolue généralement en sens inverse du prix de l'or. La banque s'attend à une modération progressive de l'inflation, ce qui permettrait à la Réserve fédérale de maintenir ses taux d'intérêt stables cette année avant de reprendre son cycle d'assouplissement en 2027 — un changement qui réduirait le coût d'opportunité de la détention d'or, un actif qui ne génère aucun revenu.

Le deuxième est l'affaiblissement du dollar. UBS a pointé les importants déficits budgétaires et extérieurs des États-Unis, ainsi que l'allocation déjà élevée des investisseurs vers les actifs en dollars, comme créant une marge pour un nouvel affaiblissement du billet vert. La trajectoire budgétaire a fait l'objet d'un examen de plus en plus attentif de la part des agences de notation, ce qui alimente les interrogations sur la domination à long terme du dollar en tant que monnaie de réserve.

Le troisième est la demande des banques centrales, que la banque a décrite comme un plancher de prix durable qui a continué de soutenir le marché même durant les périodes de plus faible demande d'investissement privé. Les achats nets d'or par le secteur officiel ont atteint des niveaux record ces dernières années, selon les données du Conseil mondial de l'or, les banques centrales des marchés émergents — notamment la Chine, l'Inde et la Turquie — menant cette accumulation dans le cadre d'efforts plus larges de diversification des réserves hors des avoirs libellés en dollars.

UBS a reconnu avec franchise que le chemin vers 5 000 dollars ne sera pas linéaire. La banque a averti que des données économiques américaines solides, une remontée des prix du pétrole ravivant les inquiétudes inflationnistes, ou une anticipation par les marches d'une trajectoire de taux de la Fed plus restrictive pourraient tous retarder la hausse et potentiellement ramener les prix vers 4 000 dollars.

La banque a suggéré que les périodes de faiblesse autour de 4 000 dollars ou en dessous pourraient finalement s'avérer être des opportunités pour renforcer une exposition stratégique plutôt qu'une raison d'abandonner la thèse globale.

Les risques à court terme signalés par UBS méritent une attention particulière. Le risque lié aux prix du pétrole est actuellement élevé en raison des tensions autour du détroit d'Ormuz, et le lien entre les prix du brut et la trajectoire à court terme de l'or doit être surveillé de près : une inflation énergétique soutenue pourrait maintenir la Fed dans l'attente plus longtemps, faisant paradoxalement pression sur l'or en retardant la baisse des rendements réels qui sous-tend la thèse haussière. Des données américaines plus fermes ou une trajectoire de la Fed plus restrictive pourraient freiner la progression.

UBS maintient son appel à 5 000 dollars pour l'or, pari incluant que la baisse des rendements et un dollar plus faible l'emporteront sur les vents contraires à court terme liés au pétrole et à l'incertitude monétaire, avec un scénario structurel de surperformance de l'or s'étendant jusqu'en 2027 plutôt que reposant sur une seule surprise statistique.