Tom Lee : BitMine ne voit aucune raison de vendre son ETH principal

BitMine achète de l’Ethereum depuis plus de 60 semaines consécutives et se rapproche de son objectif de détenir 5% de l’offre totale de l’actif. Cette trajectoire soulève une question simple : une fois l’objectif atteint, l’entreprise passe-t-elle du statut d’acheteur à celui de vendeur ?

Lors d’un récent entretien avec Bankless, le président de BitMine, Tom Lee, a établi une distinction claire entre l’ETH que la société a acquis pour sa trésorerie et l’ETH que cette trésorerie gagne grâce au staking. « Je pense que l’ETH n’a pas besoin d’être vendu de notre point de vue », a déclaré Lee.

Son raisonnement est financier plutôt que rhétorique. La plupart des entreprises détenant d’importantes positions d’actifs doivent, à terme, en vendre une partie pour couvrir leurs dépenses, honorer leur dette ou verser des distributions. À l’inverse, l’ETH de BitMine peut générer des revenus de staking tandis que la position principale reste en place. Lee a indiqué que ces revenus couvrent déjà les dividendes des actions privilégiées de la société, réduisant ainsi le besoin de vendre de l’ETH pour simplement faire face aux obligations courantes.

Lee a également précisé qu’au moment de l’entretien, BitMine ne convertissait pas ses récompenses de staking en USDC ou en dollars. L’approche de la société ne consiste pas seulement à attendre une hausse du cours de l’ETH : elle veut que l’ETH qu’elle détient génère des revenus sans réduire une position construite depuis plus d’un an.

L’objectif de 5% crée une exception possible

Lee a indiqué que BitMine détenait environ 5,82 millions d’ETH au moment de l’entretien, soit environ 97% du chemin vers son objectif de détenir 5% de l’offre d’Ethereum. Il a estimé qu’environ 350 millions de dollars d’achats supplémentaires en ETH permettraient d’atteindre cet objectif et a ajouté que BitMine pourrait y parvenir avant la fin de 2026.

Atteindre 5% créerait une difficulté pratique. L’ETH staké continue de générer des récompenses. Ainsi, même si BitMine cessait d’acheter dès que son objectif serait atteint, ses avoirs pourraient continuer à augmenter uniquement grâce à ces récompenses.

Lee a laissé ouverte la possibilité de vendre ce nouvel ETH gagné. « Nous vendrions les récompenses que nous recevons », a-t-il déclaré en évoquant la manière dont BitMine pourrait fonctionner après avoir atteint 5%.

Il ne s’agit pas d’un engagement formel à vendre une quantité donnée d’ETH, ni d’un calendrier de vente — Lee l’a présenté comme une option. Il a également indiqué que BitMine pourrait réexaminer l’intérêt de détenir plus de 5% de l’offre d’Ethereum lorsqu’elle reviendra sur cette question en 2027.

Tout dépend de la manière dont la direction considère les 5% : plafond ferme de détention ou non. Si c’est le cas, vendre une partie des récompenses de staking aiderait la société à rester proche de ce niveau. Si BitMine relève l’objectif, ces récompenses pourraient rester intégrées à la trésorerie.

Vendre les récompenses n’est pas la même chose que vendre la trésorerie

La réponse de Lee devient plus claire lorsqu’on sépare les deux catégories d’ETH : l’ETH que BitMine a acheté pour constituer sa position, et l’ETH qu’elle gagne en stakant cette position.

Vendre la première catégorie marquerait un changement de stratégie. Vendre une partie de la seconde pourrait être un moyen de gérer la taille de la position tout en préservant l’ETH que BitMine a accumulé pour sa trésorerie à long terme.

Cette distinction est importante pour les investisseurs qui suivent les grandes sociétés de trésorerie crypto. Une entreprise qui vend ses actifs de base pour lever des liquidités envoie au marché un signal très différent d’une société qui utilise des revenus de staking après avoir dépassé une allocation cible.

Grâce au staking, les avoirs de BitMine peuvent augmenter même sans nouvel achat. Vendre les récompenses donnerait à la société un moyen de contrôler cette croissance au lieu de laisser sa part de détention augmenter automatiquement. Cela ne signifierait pas nécessairement que Lee est devenu baissier sur Ethereum ou qu’il a abandonné la stratégie de trésorerie.

BitMine veut que son ETH travaille

Lee a indiqué que BitMine avait staké en natif un peu plus de 5 millions d’ETH, laissant environ 800,000 ETH non stakés. Plutôt que de présenter ce solde comme de l’ETH susceptible d’être vendu, il a expliqué qu’il pouvait être mis à contribution à travers l’écosystème Ethereum.

Le modèle est simple : acheter de l’ETH, en staker une grande partie, utiliser le solde restant avec prudence et générer des revenus à partir des actifs déjà inscrits au bilan. Cela n’élimine pas le risque — les rendements du staking et l’économie d’Ethereum peuvent changer — mais cela explique pourquoi BitMine ne décrit pas son ETH comme un stock inactif en attente d’un prix plus élevé.

BitMine développe également son activité de staking via Maven. Lee a indiqué que la plateforme gérait déjà plus de 2 milliards de dollars en crypto pour des clients extérieurs aux propres avoirs corporatifs de BitMine.

Maven est pertinent parce qu’il renforce l’argument de la société selon lequel elle peut générer des revenus autour d’Ethereum sans vendre l’ETH au centre de sa trésorerie. BitMine cherche à devenir davantage qu’un véhicule qui achète et conserve de l’ETH ; elle veut aussi proposer des services autour du réseau.

La décision après 5%

Lee a régulièrement soutenu que la crypto entre dans une phase plus institutionnelle. Il a formulé un argument similaire en comparant la position actuelle du secteur à la revalorisation des actions de mémoire en 2024, un sujet qu’il a abordé dans un précédent entretien.

Cette lecture aide à comprendre l’approche de BitMine vis-à-vis d’Ethereum. La société considère l’ETH comme un actif de bilan à long terme pouvant aussi produire des revenus, et non simplement comme une opération à clôturer lorsque le prix augmente.

Les propos de Lee laissent toutefois une question importante ouverte. BitMine ne semble pas avoir annoncé de plan visant à vendre l’ETH acheté pour sa trésorerie principale. L’ETH gagné via le staking pourrait être traité différemment une fois l’objectif de détention atteint.

Si 5% reste la limite, certaines récompenses de staking pourraient finir par arriver sur le marché. Si BitMine décide que la limite doit être plus élevée, ces récompenses pourraient continuer à faire croître la trésorerie. Autrement dit, la prochaine décision n’est pas simplement de savoir si BitMine vend de l’ETH, mais si 5% est suffisant.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.