L'indice de référence de la Bourse de Tokyo se dirige vers la plus grande reconstitution de son histoire, les analystes estimant que plus de 600 entreprises pourraient être écartées en vertu d'une nouvelle règle d'inclusion.

Dans le cadre de ce changement, les entreprises se classant dans les 3 % inférieurs en termes de capitalisation boursière flottante parmi les sociétés cotées à la TSE au mois d'août seront retirées de l'indice. Le processus sera mis en œuvre progressivement à partir d'octobre sur une période de deux ans.

L'ampleur de cette exclusion potentielle pousse déjà les émetteurs de petites capitalisations à prendre des mesures défensives ce mois-ci, les entreprises proches du seuil cherchant à protéger leur statut avant le début des exclusions. Le retrait de l'indice de référence ferait probablement peser une pression sur les cours des actions et réduirait la liquidité des transactions, en raison de la perte de la demande passive et indicielle qui accompagne l'inclusion. Pour les entreprises regroupées près de la limite des 3 % inférieurs, cette pression devrait s'accentuer bien avant toute date de retrait formelle, le marché commençant à anticiper le résultat final.

Ce changement de règle répond directement aux plaintes de longue date des investisseurs selon lesquelles l'indice de référence est devenu encombré par de petites valeurs peu liquides — une composition qui a augmenté le coût de réplication de l'indice pour les fonds passifs. En élaguant la queue de l'indice, la TSE vise à améliorer le profil de liquidité global des composants de l'indice et à réduire les coûts de réplication pour les vastes pools de capitaux qui répliquent l'indice. Cette refonte s'inscrit dans le cadre plus large de la réforme du marché japonais qui a pris de l'ampleur depuis la restructuration des sections de marché de la TSE en 2022. Celle-ci avait regroupé les sociétés cotées en segments Prime, Standard et Growth, et fut suivie de campagnes de gouvernance exhortant les entreprises se négociant en dessous de leur valeur comptable à améliorer leur efficacité capitalistique.

Les valeurs proches du seuil des 3 % inférieurs risquent de souffrir d'une liquidité réduite et d'une pression vendeuse persistante à mesure que les fonds indiciels se positionnent à l'avance. La reconstitution a également créé une dynamique de négociation distincte autour des entreprises les plus à risque. Mizuho a indiqué que certains investisseurs vendent déjà à découvert des petites capitalisations censées être retirées de l'indice, se positionnant pour tirer parti de la pression sur les liquidités et les prix qui accompagne généralement l'exclusion d'un indice.

Cependant, ce positionnement comporte son propre risque. Les classements de capitalisation boursière peuvent évoluer à l'approche de la date de référence d'août, et Hatano a souligné qu'il existait un risque de rallye important de rachat de positions vendeuses (short-covering rally) pour toute entreprise qui, bien que censée être exclue, parvient finalement à y échapper. Les positions vendeuses sur les valeurs attendues à l'exclusion pourraient être rapidement débouclées si l'évolution des capitalisations boursières ramène les entreprises à la limite au-dessus du seuil.

La fenêtre d'application progressive de deux ans signifie que l'impact sur l'indice global et sur les flux passifs devrait être progressif plutôt que de constituer un seul événement perturbateur. Cependant, les émetteurs individuels de petites capitalisations subissent une pression concentrée bien avant leur date de retrait officielle. La période d'application progressive n'ayant pas encore commencé, le marché des petites capitalisations devrait rester volatil alors que les investisseurs continuent de réévaluer les valeurs qui seront finalement maintenues.

Par ailleurs, le Japon envisage d'accorder plus de flexibilité au GPIF alors que le géant des retraites annonce des bénéfices au premier trimestre.

Source : Investinglive