Les actions tokenisées ne représentent qu'un petit segment du marché boursier, mais celles et ceux qui les échangent ne suivent pas les horaires de Wall Street. La séance ordinaire des actions américaines ne dure qu'environ six heures et demie par jour, pourtant plus de la moitié des échanges d'actions tokenisées ont lieu en dehors de ces horaires, selon le dernier Rapport sur la stabilité financière mondiale du Fonds monétaire international.

Le rapport a également révélé qu'environ 80 % des transactions d'actions tokenisées portent sur moins d'une action entière — un schéma que le FMI interprète comme le signe d'une forte demande de détention fractionnaire parmi les investisseurs particuliers. L'accès fractionnaire est natif des infrastructures crypto, où les tokens sont par conception divisibles en unités minuscules, contrairement au système traditionnel, où la négociation d'actions fractionnaires dépend du soutien du courtier.

Les actions tokenisées sont des tokens basés sur la blockchain qui suivent les actions de sociétés cotées en bourse, offrant aux investisseurs une exposition au prix des actions en dehors des horaires de négociation standards. Pour son analyse, le FMI a étudié les actions américaines tokenisées les plus liquides — dont des tokens suivant Tesla, Nvidia et le S&P 500 — sur 11 plateformes de négociation pendant 365 jours.

Les données suggèrent que les prix onchain véhiculent de réelles informations. Lors de la réouverture des marchés traditionnels, les actions classiques ont absorbé 87 % à 99 % des mouvements de prix nocturnes enregistrés par leurs équivalents tokenisés pendant la fermeture des marchés américains, a constaté le FMI — un signe de l'imbrication croissante du marché des tokens, actif 24h/24, et de la séance traditionnelle.

Les inconvénients sont tout aussi clairs. Les actions tokenisées étaient environ 1,5 fois plus volatiles que les actions sous-jacentes et s'échangeaient avec une liquidité bien moindre — des conditions qui peuvent rendre plus difficile la négociation de positions importantes sans faire bouger les prix — l'écart étant le plus marqué sur les plateformes décentralisées, où les prix des tokens s'éloignaient le plus des marchés traditionnels.

Le marché lui-même reste minuscule et hautement concentré. Les actions tokenisées valent environ 2,3 milliards de dollars au total — une part infime du marché boursier américain, dont la valeur totale se chiffre en dizaines de milliers de milliards de dollars — et Ondo Finance et les xStocks de Backed Finance représentent ensemble plus de 70 % du total. Les deux sociétés émettent des tokens synthétiques offrant une exposition au prix sans détention directe d'actions, selon le FMI.

Compte tenu du stade précoce du marché, le FMI a indiqué que ses conclusions « devraient être interprétées avec prudence », ajoutant que les risques systémiques restent limités pour l'instant. Il a exhorté les régulateurs à envisager des coupe-circuits pour la négociation 24h/24 et 7j/7 et à surveiller de plus près les liens entre les marchés tokenisés et traditionnels. Plus tôt cette année, le FMI avait averti que la finance tokenisée et les stablecoins pourraient amplifier les crises financières.

Le rapport paraît alors que plusieurs des plus grandes institutions financières et plateformes de négociation américaines se lancent dans la tokenisation. Le New York Stock Exchange prévoit de toucher les investisseurs crypto via Blockchain.com, tandis que le propriétaire du NYSE, Intercontinental Exchange (ICE), travaille avec OKX sur la négociation d'actions tokenisées 24h/24 et 7j/7 dans le cadre de la nouvelle exemption à l'innovation de la SEC, un dispositif destiné à donner aux entreprises la possibilité de tester des produits novateurs sous supervision réglementaire.

Securitize a également récemment apporté des actions tokenisées — notamment des actions de Nvidia, Apple et Amazon — sur Solana, avec d'autres réseaux blockchain à venir. Cboe a conclu un accord avec S&P pour des options tokenisées, et Coinbase a lancé des actions tokenisées pour les utilisateurs non américains sur Base en août.

La manière dont les régulateurs examineront les recommandations du FMI en matière de coupe-circuits et de surveillance à mesure que ces plateformes se lancent constitue l'un des fils à suivre à mesure que le marché dépasse son stade précoce.