La newsletter Crypto for Advisors de CoinDesk s’est concentrée cette semaine sur la tokenisation, Jason Barraza analysant la manière dont les discussions à TokenizeThis 2026 sont passées de la question de savoir si les actifs du monde réel devaient être portés on-chain à celle de leur utilisation concrète. Cette édition comprenait également une rubrique « Ask an Expert », dans laquelle Joshua de Vos de CoinDesk Research a répondu à des questions sur les produits d’investissement tokenisés et les tendances actuelles du marché.

La tokenisation a mûri en 2026, elle doit désormais se mettre au travail

À TokenizeThis 2026, le débat ne portait plus principalement sur la question de savoir si les actifs du monde réel avaient leur place on-chain. Les intervenants se sont plutôt concentrés sur l’usage effectif des actifs tokenisés et sur les infrastructures encore nécessaires à une adoption institutionnelle plus large.

Bitcoin s’est échangé autour de $60,000 pendant une grande partie de la conférence, mais ce n’était pas le principal sujet sur scène. Le récit général du marché crypto et celui de la tokenisation se sont de plus en plus dissociés. Les actifs du monde réel tokenisés, ou RWA, ont dépassé $30 milliards, soit environ six fois leur niveau du début 2025. Cette croissance a été principalement portée par les bons du Trésor américain tokenisés, le crédit privé et les instruments adossés à des matières premières — des classes d’actifs où la demande institutionnelle pour un règlement plus rapide et des flux de trésorerie programmables existait déjà.

Lors de leur keynote, les fondateurs de RedStone ont cité une enquête d’EY et Coinbase Institutional indiquant que 64% des gestionnaires d’actifs souhaitent désormais tokeniser, contre 40% un an plus tôt. Le message de cette keynote était que le débat sur la demande de tokenisation était en grande partie clos.

La réglementation a été l’une des principales raisons du changement de ton par rapport à l’an dernier. Le GENIUS Act, premier cadre fédéral américain pour les stablecoins de paiement, a donné une légitimité au secteur, tandis que les intervenants ont décrit à plusieurs reprises le CLARITY Act, toujours en cours d’examen au Sénat, comme un catalyseur potentiel plus important. Le CLARITY Act établirait une répartition plus claire des compétences réglementaires entre la SEC et la CFTC sur les actifs numériques, ce qui pourrait résoudre une question qui freine les lancements de produits depuis des années. Marcin Kazmierczak, cofondateur de RedStone, a déclaré que CLARITY pourrait représenter un moment 10x, voire 100x, par rapport à GENIUS, car il pourrait ouvrir la voie à l’ensemble des classes d’actifs.

La trésorerie et les garanties émergent comme premiers cas d’usage

Les garanties constituent un domaine dans lequel la tokenisation montre déjà une valeur pratique. Lors du panel sur le repo, Robert Krugman de Broadridge a déclaré que l’entreprise traite désormais environ $370 milliards de repo tokenisé par jour sur le réseau Canton, une blockchain axée sur la confidentialité et conçue pour les marchés financiers institutionnels par Digital Asset. Cela reste une faible part du marché américain du repo, qui pèse $12 billions, mais il s’agit d’un cas d’usage réel, et l’argument de la programmabilité est simple.

« Si vous voulez emprunter pendant cinq minutes, vous payez pour cinq minutes [au lieu d’une journée entière]. C’est une évidence », a déclaré Ami Ben-David, CEO d’Ownera.

Les gestionnaires d’actifs ont eux aussi mis l’accent sur l’utilité plutôt que sur la nouveauté. Un thème récurrent était qu’un produit tokenisé doit représenter une amélioration nette par rapport au produit qu’il remplace. Christine Moy d’Apollo a déclaré que le fonds de crédit privé tokenisé de l’entreprise avait démontré ce qu’elle a appelé les « superpouvoirs » des actifs on-chain : une liquidité secondaire pour des produits autrement illiquides, ainsi que la possibilité d’utiliser le crédit privé comme garantie dans des protocoles DeFi tels qu’Aave et Morpho, deux des plus grands marchés de prêt décentralisé sur Ethereum.

Les équipes de trésorerie s’y intéressent pour des raisons similaires. Lors du panel Onchain Treasury Management, Maredith Hannon de WisdomTree a décrit le cas d’une petite entreprise américaine de construction payant un fournisseur argentin via un fonds monétaire tokenisé au moyen d’une interface web familière. L’entreprise n’a pas eu besoin d’un second compte bancaire, et le trésorier a perçu un rendement pendant que le paiement était en transit.

Ryan Rugg de Citi a évoqué les dépôts tokenisés de la banque et son règlement en dollars 24/7, tout en soulignant que les clients « ne veulent pas seulement un token Citi ». Selon lui, ils veulent des rails multibancaires.

L’écart entre l’émission et l’utilité

Les intervenants ont également identifié plusieurs problèmes non résolus.

La distribution était le premier. Moy a fait valoir que la prochaine vague d’investisseurs a commencé avec bitcoin et un singe de dessin animé plutôt qu’avec une action blue chip, de sorte que les fournisseurs doivent rejoindre ces investisseurs dans leurs portefeuilles. Maple a appliqué cette approche en émettant des prêts on-chain en stablecoins.

La conformité constitue un autre défi. Jasmine Jia de Fidelity a décrit le cas d’un gestionnaire qui a dû réagir rapidement après qu’un client a reçu un token via un airdrop. Le montant était insignifiant, mais il a tout de même déclenché des alertes internes et placé la modernisation de la conformité à l’ordre du jour. L’enquête d’EY et Coinbase Institutional a appuyé cette préoccupation, 49% des répondants identifiant l’intégration de la blockchain dans les cadres traditionnels de portefeuille et de risque comme leur principal déficit de préparation.

La fragmentation et le manque d’interopérabilité restent des enjeux majeurs. Lors du panel sur le règlement, Raja Chakravorti de Stellar a qualifié l’interopérabilité de plus grand levier de long terme, car des actifs confinés à une seule plateforme ou blockchain ne peuvent pas circuler librement. Avec des centaines de blockchains et des définitions concurrentes de la finalité, la liquidité devient de plus en plus fragmentée.

Lauren Berta de Ripple a noté que la finalité varie selon les blockchains, et qu’une transaction enregistrée comme réglée peut encore être annulée, une situation qui, selon elle, n’est pas extensible à grande échelle. Aucun intervenant sur scène n’a affirmé que le secteur avait résolu ce problème.

L’ambiance au Glasshouse n’était pas portée par l’engouement. Elle reflétait une industrie qui comprend à la fois ce qu’elle a construit et ce qui lui manque encore. Le prochain test sera de savoir si les infrastructures nécessaires — les « parties ennuyeuses » — seront construites.

Des enregistrements supplémentaires des sessions de la conférence sont disponibles sur la chaîne YouTube Tokenize This.

— Jason Barraza, directeur de la stratégie institutionnelle, RedStone

Ask an Expert

Q. Les volumes d’échange d’actions tokenisées ont atteint un nouveau record historique en juin. Quelle est réellement l’importance de ce chiffre ?

En juin, les volumes d’échange d’actions tokenisées on-chain ont atteint $3.86 milliards, soit une hausse de 145% par rapport à mai. L’IPO de SpaceX a été le principal catalyseur, avec le SPCX tokenisé générant $1.19 milliard sur des plateformes notamment Backpack et xStocks.

Toutefois, l’essentiel de l’activité passe par des enveloppes synthétiques plutôt que par des structures sponsorisées par les émetteurs, et une part importante du volume concerne des contrats à terme perpétuels plutôt que des produits au comptant. La capitalisation on-chain des actions tokenisées s’élève à $1.53 milliard, contre $1.5 billion de volume d’échange cumulé depuis le début de l’année. Les données indiquent une forte demande d’exposition actions on-chain, mais elles ne montrent pas encore que cette demande soit satisfaite par une détention directe.

Q. Tous les produits d’actions tokenisées ne se valent pas. Quelle est la distinction la plus importante à comprendre ?

La question centrale est de savoir ce que le token représente réellement. Dans le modèle le plus robuste, le token est l’action elle-même, ce qui signifie que la propriété, les droits de vote et les dividendes l’accompagnent. Dans une enveloppe synthétique, l’investisseur détient une créance contractuelle envers une autre entité plutôt que l’action sous-jacente. Cela introduit un risque de contrepartie, un risque de suivi et la possibilité que les opérations sur titres ne soient pas correctement répercutées.

Deux tokens portant le même ticker peuvent représenter des instruments très différents. La déclaration du personnel de la SEC de janvier 2026 a établi cette distinction explicitement. Pour les conseillers qui évaluent ces produits, la structure n’est pas un simple détail technique. Elle détermine les droits réels du détenteur.

Q. À quel stade de développement se trouve actuellement le cadre réglementaire ?

Le cadre est plus avancé que beaucoup ne le pensent, même si des lacunes importantes subsistent. Au cours des huit derniers mois, la SEC a émis une lettre de non-intervention pour les services de tokenisation de DTC, publié une déclaration de son personnel établissant une taxonomie de la propriété et approuvé la proposition du Nasdaq visant à négocier des titres tokenisés aux côtés d’actions conventionnelles. DTCC, principale infrastructure de compensation et de règlement post-marché pour les marchés américains de titres, a réalisé ce mois-ci ses premières transactions en production réelle.

Malgré ces progrès, l’incertitude demeure. Les actions tokenisées restent largement limitées aux investisseurs non américains ou accrédités, le CLARITY Act n’a pas été adopté, et les modèles synthétiques de tiers comportent davantage d’incertitude juridique que les structures sponsorisées par les émetteurs. Le cadre évolue dans une direction plus claire, mais des travaux supplémentaires restent nécessaires pour soutenir la confiance et l’adoption.

— Joshua de Vos, responsable de la recherche, CoinDesk

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