TeraWulf (NASDAQ : WULF) a obtenu le soutien de crédit de Google pour aider à financer 19 milliards de dollars d'engagements locatifs d'Anthropic sur son campus Justified à Hawesville, dans le Kentucky. Cet arrangement vise à réduire les coûts d'emprunt de l'un des paris les plus importants du secteur du minage de bitcoin sur les infrastructures d'IA.

La signature de qualité investissement de Google derrière la dette

Dans le cadre des accords de soutien de crédit, Google LLC, une filiale d'Alphabet, se portera garant de la dette que TeraWulf compte émettre pour le développement Justified. Dans un mécanisme de garantie de crédit, les prêteurs souscrivent en réalité au bilan du garant plutôt qu'à celui du seul emprunteur, de sorte que la notation du garant détermine largement le taux d'intérêt auquel le projet peut accéder. La dette senior non garantie d'Alphabet bénéficie d'une notation AA+ de S&P Global et d'une notation Aa2 de Moody's, la plaçant au sommet de l'échelle de crédit des entreprises.

Patrick Fleury, directeur financier de TeraWulf, a lié cet arrangement à la tarification dans le communiqué de l'entreprise, déclarant : « Le coût du capital est fondamental pour le développement d'infrastructures. » Fleury a également ajouté que le soutien de qualité investissement « renforce le profil de financement du projet » et la capacité de l'entreprise à contracter de la dette à long terme à moindre coût.

Cette structure a été conçue dans le bail dès le départ. Une analyse de juillet menée par Rittenhouse Research a montré que les conditions initiales permettaient à Nvidia, Amazon ou Google de garantir le loyer d'Anthropic, à moins que ce dernier ne parvienne à obtenir sa propre notation de qualité investissement avant la clôture du financement. De ce groupe, c'est Google qui occupe désormais ce rôle.

Fluor prend en charge la construction du campus Justified

L'accord avec Google n'a pas été la seule annonce de TeraWulf ce mercredi 4 novembre. L'entreprise a également conclu un contrat d'ingénierie, d'approvisionnement et de construction avec Fluor Enterprises portant sur trois bâtiments de centres de données à Justified. Les contrats EPC regroupent l'ingénierie, l'approvisionnement et la construction sous un même contractant, concentrant la responsabilité de la livraison et le risque de calendrier sur une seule contrepartie.

L'approvisionnement en main-d'œuvre figure parmi les défis auxquels sont confrontés les projets hyperscale. TeraWulf a reconnu ce problème et a souligné que le réseau de sous-traitants de Fluor et son accès à une main-d'œuvre qualifiée y répondent — des atouts que cet accord garantit à l'entreprise.

Un locataire direct, pas un intermédiaire

L'accord Justified se distingue du premier grand engagement de TeraWulf dans l'IA. Sur son campus Lake Mariner, dans l'État de New York, la société d'informatique en nuage dédiée à l'IA Fluidstack est le locataire désigné, Google garantissant les obligations locatives de Fluidstack. Ce soutien a atteint 3,3 milliards de dollars en 2025, Google recevant des bons de souscription équivalant à environ 14 % de TeraWulf. Google a également soutenu la coentreprise d'Abernathy, au Texas, même si TeraWulf a depuis vendu sa participation dans ce projet à un groupe mené par Fluidstack. Le bilan de Google est devenu un élément récurrent du financement IA de TeraWulf.

À Justified, Anthropic est la contrepartie directe. Un bail direct raccourcit la chaîne de crédit : le loyer transite directement d'Anthropic à TeraWulf, la garantie étant attachée aux obligations propres du locataire plutôt que de passer par un intermédiaire. TeraWulf a signé le bail de 20 ans en juillet, couvrant environ 401 mégawatts de charge informatique critique et environ 19 milliards de dollars de revenus contractuels — un chiffre pouvant atteindre 33 milliards de dollars si Anthropic exerce deux prolongations de cinq ans. Les premiers services sont prévus pour le second semestre 2027, la pleine capacité étant attendue au début de 2028.

Des mineurs à l'énergie sous contrat

Plus tôt cette année, TeraWulf a acquis la propriété de Hawesville, un ancien site de fusion d'aluminium de Century Aluminum, pour 200 millions de dollars. Les sites de ce type sont recherchés dans la construction d'infrastructures d'IA car les lourdes opérations industrielles laissent généralement en place des infrastructures électriques à haute capacité que les campus construits sur des terrains vierges peuvent mettre des années à obtenir. Comme de nombreux mineurs, l'entreprise s'est tournée vers la fourniture de services d'IA, d'énergie et de calcul haute performance, se concentrant désormais sur les baux à long terme et les actifs énergétiques qui les alimentent. Les baux de calcul haute performance de TeraWulf ont représenté environ 71 % de ses revenus de 44,8 millions de dollars — davantage que ce qu'elle a tiré de ce qui reste de son activité de minage de bitcoin.

Le financement de Justified intervient alors que TeraWulf continue d'étendre son portefeuille de projets. L'entreprise a récemment porté sa puissance contractuelle sur son campus Muskie, dans l'est du Kentucky, à 1 gigawatt.

L'accent est désormais mis sur la livraison. Les 19 milliards de dollars dépendent de la mise en service des capacités d'ici 2028 et du respect par Anthropic de son engagement de deux décennies. D'ici là, les indicateurs à surveiller sont les conditions de la dette que TeraWulf émettra sous la garantie de Google, l'avancement de Fluor sur les trois bâtiments par rapport au calendrier de livraison 2027–2028, et l'éventuelle exercice par Anthropic de ses options de prolongation.