Appaloosa Management, le hedge fund fondé en 1993 par l'investisseur milliardaire David Tepper, a déposé son formulaire 13F du deuxième trimestre 2026 le 14 août, révélant une importante restructuration du portefeuille actions divulgué du fonds. Ce formulaire trimestriel, exigé par la Securities and Exchange Commission des gestionnaires institutionnels supervisant plus de 100 millions de dollars de titres négociés aux États-Unis, montre qu'Appaloosa a allégé ou totalement soldé plusieurs positions liées à la Chine et aux semi-conducteurs au cours du trimestre, tout en s'engageant davantage dans des valeurs d'infrastructure d'IA et des producteurs d'électricité.

Tepper se fait plus sélectif sur la Chine

Tepper a réduit la participation du fonds dans Alibaba d'environ 12 % et a entièrement soldé ses positions dans JD.com et PDD Holdings. Il a également quitté le KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), éliminant ainsi la large exposition du portefeuille aux entreprises internet chinoises. Ces réductions marquent un changement de ton pour un gestionnaire qui figurait parmi les plus fervents partisans de la Chine à Wall Street, ayant déclaré publiquement fin 2024 qu'il achetait largement des actions chinoises après le déploiement de mesures de relance par Pékin.

Ce repli ne constitue toutefois pas un retrait complet du pays. Appaloosa a augmenté sa position sur Baidu d'environ 14 %, ce qui en fait le pari chinois le plus marquant du portefeuille. Prises ensemble, ces opérations montrent que Tepper privilégie la sélection d'entreprises individuelles plutôt qu'un pari sur la Chine dans son ensemble.

À l'échelle du portefeuille, le nombre de positions divulguées est passé de 31 à 27, tandis que la valeur déclarée du portefeuille a progressé de 5,9 milliards à 7,7 milliards de dollars.

Rotation hors des semi-conducteurs, immersion accrue dans l'infrastructure d'IA

Sur le front technologique, Tepper a totalement quitté SanDisk, clôturant une position après que le titre a progressé de 591 % depuis son achat. Il a réduit sa position sur Micron de 690 000 actions, bien que le fonds détienne toujours 975 000 actions Micron d'une valeur supérieure à 1,1 milliard de dollars. Les participations dans Advanced Micro Devices et Qualcomm ont également été réduites.

L'argent n'a pas quitté le thème de l'IA — il s'y est engagé plus avant. Tepper a ajouté 680 000 actions Amazon, portant la position à 5 millions d'actions et faisant d'Amazon sa plus grande participation divulguée. Il a également acquis des actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing et renforcé sa position sur Nvidia.

Le dépôt révèle par ailleurs une toute nouvelle position dans CoreWeave, le fournisseur de cloud GPU qui fournit de la capacité de calcul pour les charges de travail d'IA et qui s'est introduit en Bourse au Nasdaq en mars 2025. Appaloosa a acheté 1 078 248 actions d'une valeur d'environ 107 millions de dollars. CoreWeave affiche un carnet de commandes de revenus de 104 milliards de dollars déjà enregistré, selon les données rapportées.

Les positions électriques derrière le pari sur l'IA

L'élément peut-être le plus négligé du dépôt est la pondération croissante du fonds dans l'électricité. Tepper a renforcé ses positions dans Vistra et NRG Energy, deux producteurs indépendants d'électricité qui alimentent les centres de données. Vistra recule de près de 8 % depuis le début de l'année et NRG de presque 20 %, alors même que les valeurs de semi-conducteurs ont fortement progressé sur la même période.

Vistra a récemment créé une nouvelle entreprise dénommée Helix Digital Infrastructure aux côtés de Nvidia, KKR et du Kuwait Investment Authority. NRG, de son côté, s'est engagée à hauteur de 3,2 milliards de dollars pour construire au Texas une installation de 1,2 gigawatt destinée à un hyperscaler majeur, un projet visant 500 millions de dollars d'EBITDA annuel.

Le département de l'Énergie des États-Unis prévoit que les centres de données pourraient représenter 12 % de la demande totale d'électricité américaine d'ici 2028. En termes de valorisation, Vistra se négocie à environ 16 fois les bénéfices futurs attendus et NRG à 14 fois, soit des niveaux bien inférieurs aux multiples affichés par les concepteurs de puces.

Tepper semble parier que, quel que soit le vainqueur de la course aux puces d'IA, tous auront besoin d'électricité pour les faire fonctionner.

Étant donné que les formulaires 13F peuvent être déposés jusqu'à 45 jours après la fin d'un trimestre et ne divulguent que les positions longues, ils offrent un instantané plutôt qu'une feuille de route. Ce dépôt reflète les participations au 30 juin 2026, et les positions ont pu évoluer depuis. Le prochain dépôt, attendu d'ici la mi-novembre, montrera si la réduction des positions chinoises et le renforcement dans le secteur de l'électricité se sont poursuivis au troisième trimestre.