Les actions technologiques deviennent nettement moins chères pour les investisseurs, alors même que les bénéfices des entreprises du secteur continuent de se maintenir.

Il y a un an, les investisseurs payaient environ 35 % de plus pour un dollar de bénéfices attendus dans le secteur technologique que pour un dollar de bénéfices du S&P 500. Aujourd'hui, cette prime s'est réduite à environ 10 %.

Cette comparaison est dérivée des ratios de cours/bénéfice prospectifs, ou forward P/E — le prix que les investisseurs paient aujourd'hui par rapport aux bénéfices que les analystes de Wall Street s'attendent à ce que les entreprises génèrent au cours de l'année à venir.

Cette évolution est encourageante pour les investisseurs en actions, avec toutefois une réserve importante : une valorisation plus faible n'est bénéfique que si les bénéfices sous-jacents intégrés dans le prix se concrétisent réellement. Jusqu'à présent, c'est le cas.

Une perspective historique plus large

La réduction de la prime paraît moins inhabituelle lorsqu'on la replace dans un contexte plus large. Pendant les années qui ont suivi la crise financière de 2008, le secteur technologique et le marché dans son ensemble ont negotié à des multiples de P/E prospectifs largement similaires. FactSet notait en 2018 que les multiples moyens des neuf années précédentes étaient presque identiques, avant que les valorisations technologiques ne commencent à se démarquer en 2017.

Il existait des raisons fondamentales solides pour que les investisseurs commencent à payer plus cher. La transition vers l'informatique en nuage dans les années 2010 a offert à de nombreuses entreprises technologiques une croissance des revenus plus rapide, des flux de revenus récurrents et des marges plus larges. Plus récemment, le déploiement de l'infrastructure d'IA a déclenché une autre vague substantielle de dépenses d'investissement et d'expansion commerciale.

La pandémie de COVID-19 a encore creusé l'écart de valorisation, les investisseurs recherchant une exposition aux entreprises liées à une économie numérique en accélération. En décembre 2020, le secteur technologique se traitait à environ 26,4 fois les bénéfices attendus, contre environ 22 fois pour le S&P 500.

La compression de la prime qui a suivi a coïncidé avec le cycle de resserrement monétaire le plus agressif de la Réserve fédérale depuis des décennies. La hausse des taux d'intérêt réduit la valeur actualisée de la croissance future des bénéfices, une relation mathématique qui tend à peser plus lourdement sur les secteurs à forte croissance — même lorsque leurs activités sous-jacentes restent rentables.

Les bénéfices restent le socle

Une grande partie de cette valorisation excédentaire a depuis été compressée, tandis que les bénéfices des entreprises continuent de grimper. Dans sa newsletter TKer, Sam Ro affirme depuis longtemps que les bénéfices et les anticipations de croissance des bénéfices sont les moteurs les plus significatifs des cours boursiers à long terme.

La note de Ro du 6 août pointait une croissance robuste des ventes, des marges bénéficiaires en expansion et des estimations de bénéfices en hausse comme autant de preuves que l'environnement commercial sous-jacent reste solide. Résultat : les investisseurs technologiques paient désormais une prime bien moindre pour un flux de bénéfices qui continue de se concrétiser.

La capacité de ce flux de bénéfices à se maintenir dépendra en partie du retour sur le capital déployé dans l'infrastructure d'IA. Les plus grandes entreprises technologiques ont considérablement augmenté leurs dépenses d'investissement, et une question clé pour le secteur est de savoir si ces investissements généreront une croissance des revenus proportionnelle au fil du temps.

Ro a également cité Keith Lerner de Truist, qui a résumé la dynamique de manière concise : « Les bénéfices continuent de soutenir les marchés actions. »

Rédigé par Jared Blikre, rédacteur en chef des marchés mondiaux et des données chez Yahoo Finance. Suivez-le sur X @SPYJared.