La victoire démocrate au Congrès a refermé la porte à la législation sur la structure du marché crypto, telle que le CLARITY Act — qui répartirait la supervision des actifs numériques entre la SEC et la CFTC — pour les deux prochaines années, et pourrait écarter toute version que l'industrie soutiendrait, selon une note de TD Cowen à ses clients publiée après que l'Associated Press a annoncé les résultats dans les deux chambres.

« Nous considérons ce résultat comme négatif pour nos secteurs », a écrit Jaret Seiberg, analyste du cabinet à Washington. La réserve qu'il a répétée tout au long du cycle électoral reste valable : l'élection « n'affectera pas la capacité des régulateurs à faire avancer leurs agendas de déréglementation », et il s'attend à ce que la SEC et la CFTC « restent actives, notamment sur la crypto, les marchés de prévision et les perps ».

Les points à surveiller selon Seiberg sont la session de fin de mandat, les enquêtes du Congrès sur Trump, le plafond de la dette et les projets populistes tels que les plafonds de taux d'intérêt.

Cette note intervient après une semaine douloureuse pour l'industrie : un piratage record de Binance de 6,34 milliards de dollars, la perte d'alliés à la Chambre avec Bryan Steil, Zach Nunn et Ann Wagner, et plus de 170 millions de dollars de dépenses de super PAC qui n'ont pas permis d'obtenir le Congrès qu'elles devaient acheter.

CLARITY, Brown et World Liberty

Les analyses crypto de Seiberg s'appuient sur une note publiée mardi, avant la proclamation des résultats. Le retour de Sherrod Brown au Sénat pour l'Ohio — après qu'environ 64 millions de dollars de fonds de l'industrie ont été dépensés pour l'en empêcher — « nuit au poids politique de l'industrie crypto », a écrit Seiberg. Il ne s'attendait pas à ce que le CLARITY Act soit adopté au prochain Congrès, et la victoire de Brown « nous rend plus confiants dans notre prédiction ».

La loi, adoptée à la Chambre en juillet 2025 et rejetée lors d'un vote de clôture au Sénat par 49 voix contre 50 en septembre — en deçà des 60 voix nécessaires pour avancer — expire le 3 janvier, date d'installation du nouveau Congrès, sauf ravivement lors de la session de fin de mandat. Seiberg va plus loin que la plupart des analystes : les enquêtes démocrates sur les activités crypto de la famille Trump, notamment World Liberty Financial, « pourraient rendre impossible l'avancement d'une version du Clarity que le secteur crypto pourrait soutenir ».

Cela déplace la question du calendrier vers celle de savoir si une loi souhaitée par l'industrie peut être adoptée du tout sous ce Congrès.

Les régulateurs constituent le contrepoids. Seiberg ne voit aucun changement à la SEC ou à la CFTC, qui ont approuvé cette année les perpétuels sur bitcoin, les perps sur actions et une taxonomie crypto commune sans le Congrès. Le procès du CME contre l'approbation des perps constitue la menace réelle pour cette voie — pas l'élection.

Plafond de la dette, confirmations et Fed

Le reste de la note se lit comme un risque macroéconomique pour un actif qui a évolué en ligne avec le Nasdaq tout l'automne. Seiberg s'attend à une poussée pour relever le plafond de la dette pendant la session de fin de mandat, mais doute de son succès, les démocrates voulant conserver ce vote comme levier l'année prochaine. Un gouvernement divisé augmente les risques de blocage budgétaire ou de bras de fer sur un défaut en 2027.

Il voit également Trump et la sénatrice Elizabeth Warren, probablement future présidente de la commission bancaire du Sénat, trouver un terrain d'entente sur un plafond de taux d'intérêt — plus proche de 36 % que des 10 % évoqués par Trump — les fintechs étant plus exposées que les banques.

Deux points concernent la Réserve fédérale. Seiberg ne s'attend pas à ce que les démocrates confirment les candidats de Trump, à moins que le président ne pourvoie les sièges démocrates d'agences telles que la FDIC et la SEC, ce qu'il juge improbable. Et l'incapacité à confirmer un remplaçant « pourrait rendre Trump moins enclin à licencier » la gouverneure de la Fed Lisa Cook, supprimant ainsi une source de pression sur une banque centrale qui s'oriente vers une hausse en décembre.

Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été écrit par Micah Zimmerman.