Les taux des Treasury bills (T-bills) et des Treasury bonds (T-bonds) qui doivent être adjugés cette semaine pourraient terminer en ordre dispersé, l’aggravation de la guerre en Iran et son impact sur les prix du pétrole alimentant les préoccupations d’inflation intérieure.

Le Bureau of the Treasury (BTr) doit proposer P50 billion de T-bills lundi. L’émission comprendra P20 billion chacun en titres à 91 jours et 182 jours, ainsi que P10 billion en dette à 364 jours. Le Trésor ne proposera pas de cash management bills cette semaine.

Mardi, le gouvernement vise à lever jusqu’à P50 billion au moyen d’une offre de T-bonds à double maturité. Celle-ci comprendra P30 billion de T-bonds à sept ans réémis, avec une durée résiduelle de trois ans et deux mois, ainsi que P10 billion à P20 billion de notes à 20 ans, avec une durée résiduelle de 17 ans et 10 mois.

Les adjudications permettront d’observer comment les investisseurs évaluent les besoins de financement à court terme au regard des risques d’inflation et de taux à plus long terme. Les titres publics servent également de références pour d’autres instruments de dette en peso, si bien que les résultats des adjudications sont suivis de près au-delà du programme d’emprunt du Trésor.

Michael L. Ricafort, chef économiste de Rizal Commercial Banking Corp., a indiqué dans un message Viber que les taux des offres de T-bills et de T-bonds de cette semaine pourraient suivre les mouvements contrastés observés d’une semaine sur l’autre sur le marché secondaire. Les maturités courtes ont terminé pour la plupart en baisse, tandis que les rendements au milieu et à l’extrémité longue de la courbe ont augmenté après une nouvelle hausse des prix mondiaux du pétrole brut la semaine dernière, dans un contexte d’escalade des hostilités dans la région du Golfe.

Selon lui, la hausse des prix du pétrole, conjuguée au récent recul du peso, accroît les risques d’inflation intérieure.

“Risk-off sentiment continued to dominate GS (government securities) [on Friday] as oil prices surged and peso reached a record low. Inflationary pressures continue to worsen as Middle East war intensifies with Red Sea attacks,” a déclaré un trader dans un e-mail.

Le trader a indiqué que ces évolutions avaient poussé les rendements à la hausse au milieu et à l’extrémité longue de la courbe, une tendance qui pourrait se poursuivre cette semaine. “Market appetite shall be tested again via the dual-tranche auction, but we expect yields to reprice higher on lack of good news locally and abroad.”

L’inflation globale aux Philippines se situe au-dessus de la fourchette de tolérance de 2%-4% de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) depuis mars, reflétant le choc sur les prix de l’énergie provoqué par le conflit au Moyen-Orient.

L’inflation s’est établie en moyenne à 4.8% au premier semestre. La BSP a indiqué que les pressions inflationnistes demeurent élevées en raison des effets de second tour liés à la guerre. La hausse des coûts du carburant peut se répercuter sur les dépenses de transport et de production, tandis qu’un peso plus faible peut renchérir les biens et matières premières importés.

Sur le marché secondaire vendredi, les rendements des T-bills à 91 jours et 182 jours ont augmenté de 0.27 point de base (bp) et 5.1 bps sur une semaine pour clôturer respectivement à 5.0628% et 5.4814%, selon les PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates publiés sur le site du Philippine Dealing System. Le rendement de la dette à 364 jours a, quant à lui, reculé de 1.15 bps à 5.9696%.

Le rendement de l’obligation à sept ans a bondi de 24.38 bps sur une semaine pour terminer à 7.5446% vendredi. Le papier à trois ans, la maturité la plus proche de la durée résiduelle de l’émission prévue pour l’adjudication de mardi, a progressé de 21.52 bps pour clôturer à 7.0351%.

Pour la maturité à 20 ans, le rendement a grimpé de 40.29 bps pour terminer à 7.4354%.

La semaine dernière, le BTr a levé P50 billion comme prévu lors de son adjudication de T-bills, les soumissions totales atteignant P138.41 billion.

Le Trésor a emprunté P20 billion via les T-bills à 91 jours. Le papier à trois mois a obtenu un taux moyen de 5.104%, en hausse de 0.7 bp par rapport à la précédente adjudication. Les offres acceptées affichaient des rendements compris entre 5.054% et 5.118%.

Pour la dette à 182 jours, le gouvernement a également levé P20 billion. Le rendement moyen du T-bill à six mois s’est établi à 5.685%, en baisse de 2.2 bps sur une semaine. Les soumissions retenues présentaient des taux allant de 5.574% à 5.71%.

Le BTr a aussi vendu P10 billion de titres à 364 jours. Le papier à un an a obtenu un taux moyen de 5.966%, en recul de 0.6 bp. Les rendements des offres acceptées se situaient entre 5.54% et 5.981%.

L’obligation à sept ans réémise qui doit être adjugée cette semaine avait été proposée pour la dernière fois le June 30, lorsque le gouvernement avait levé P30 billion comme prévu à un taux moyen de 6.58%, inférieur à son coupon de 7%.

La note à 20 ans avait été vendue pour la dernière fois le May 5, lorsque le BTr n’avait levé que P8.718 billion, en deçà de son objectif de P10-billion, le taux moyen ayant atteint 7.705%, bien au-dessus du coupon de 6.875%.

Pour ce mois-ci, le BTr prévoit de lever P410 billion sur le marché intérieur, dont P250 billion via des T-bills et P160 billion via des T-bonds.

Le gouvernement emprunte auprès de sources locales et étrangères afin de contribuer au financement de son déficit budgétaire, plafonné cette année à P1.659 trillion, soit 5.4% du produit intérieur brut. — A.M.C. Sy