Strategy a enregistré une perte nette de 8,22 milliards de dollars pour le deuxième trimestre 2026, conséquence d'une forte baisse des prix du Bitcoin qui a engendré des pertes latentes substantielles sur le portefeuille d'actifs numériques du groupe. L'entreprise, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, gère l'un des plus importants trésoreries de Bitcoin en milieu d'entreprise et constitue un véhicule coté de premier plan pour l'exposition au Bitcoin depuis le début de son accumulation de l'actif en 2020.

La société a inscrit une perte opérationnelle de 8,33 milliards de dollars, comprenant une perte latente de 8,32 milliards de dollars sur le Bitcoin. Les pertes diluées par action ordinaire se sont élevées à 24,45 dollars, tandis que les pertes nettes imputables aux actionnaires ordinaires ont atteint 8,62 milliards de dollars après versement de 400,7 millions de dollars de dividendes sur actions prioritaires.

La baisse du Bitcoin efface les gains de l'année précédente

Les résultats du T2 marquent un renversement spectaculaire par rapport à la même période un an auparavant, où Strategy avait affiché un résultat net de 10,02 milliards de dollars grâce à une plus-value latente de 14,05 milliards de dollars sur le Bitcoin. Selon les règles de comptabilisation à la juste valeur adoptées pour les actifs numériques, les entreprises doivent réévaluer leurs avoirs en cryptomonnaies au prix du marché à chaque période de reporting, ce qui signifie que cette variation reflète directement la trajectoire du prix du Bitcoin entre les trimestres plutôt qu'un changement du nombre de bitcoins détenus.

Le logiciel métier sous-jacent du groupe a généré un chiffre d'affales trimestriel de 122,4 millions de dollars, en hausse de 6,9 % par rapport aux 114,5 millions de dollars du trimestre de l'année précédente. Le profit brut s'est élevé à 81,6 millions de dollars, bien que la marge brute se soit légèrement contractée, passant de 68,8 % à 66,6 %. Le segment logiciel reste un contributeur modeste au regard du bilan des actifs numériques de l'entreprise, où une position évaluée à des dizaines de milliards éclipse les résultats opérationnels trimestriels.

Au 30 juin, les liquidités et équivalents de liquidités s'élevaient à 1,71 milliard de dollars, en baisse par rapport aux 2,21 milliards de dollars à la fin du mois de mars. L'entreprise détenait également 736,1 millions de dollars en placements à court terme.

Élargissement du cadre d'allocation de capital

La présentation du deuxième trimestre de Strategy a formellement décrit une transition du modèle précédent d'émission de capital unidirectionnel vers une approche de gestion active du capital. Ce changement constitue une évolution structurelle d'une stratégie de trésorerie jusqu'alors définie par une accumulation continue de Bitcoin financée par des émissions d'actions et de dette.

Dans le cadre révisé, le produit des futures émissions d'actions ordinaires et d'actions prioritaires MSTR peut être réparti entre plusieurs canaux : achats de Bitcoin, réserve en USD, rachats de dette et rachats de titres. La politique autorise également la vente de Bitcoin pour renforcer les réserves de liquidités, rembourser la dette ou racheter des actions MSTR et prioritaires lorsque la direction juge ces actions avantageuses.

Le conseil d'administration a autorisé des ventes de Bitcoin pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars afin d'alimenter la réserve en USD, couvrir les obligations de dividendes prioritaires et de paiements d'intérêts, reconstituer les liquidités mobilisées à ces fins ou financer des rachats de titres.

Au cours de l'année 2026, Strategy a vendu 3 620 BTC pour 218,4 millions de dollars, dont une vente de 3 588 BTC destinée à financer des distributions prioritaires. Cette mesure s'inscrit dans la continuité de l'éloignement progressif de l'entreprise de sa position absolue de non-vente.

La réserve en USD atteint 3,75 milliards de dollars

Strategy a porté sa réserve en USD à 3,75 milliards de dollars, ce qui correspond à environ 2,1 années de couverture des dividendes prioritaires et des paiements d'intérêts sur la dette. Les obligations annuelles actuelles s'élèvent à environ 1,76 milliard de dollars.

L'entreprise a levé 17,06 milliards de dollars via des programmes de distribution à la valeur au marché (at-the-market) au cours de l'année 2026 et a réduit sa dette convertible en circulation de 8,21 milliards de dollars à 6,71 milliards de dollars en rachetant 1,5 milliard de dollars d'obligations pour 1,38 milliard de dollars. Le rachat de dette à un prix inférieur à sa valeur nominale illustre la façon dont la baisse des prix du Bitcoin a comprimé la valorisation des titres convertibles de Strategy, qui sont sensibles à la fois à la prime d'équité de l'entreprise et à la valeur de l'actif sous-jacent.

Malgré l'intégration de ventes régulières dans son cadre de capital, Strategy est restée un acheteur net de Bitcoin. L'entreprise a acquis 174 895 BTC et vendu 3 620 BTC sur l'année, soit des acquisitions nettes de 171 275 BTC.

Au 26 juillet, les avoirs de Strategy s'élevaient à 843 775 BTC, acquis pour un coût cumulé de 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars par bitcoin. Sur la base d'un prix du Bitcoin de 64 915 dollars, la position présentait une valeur de marché de 54,77 milliards de dollars, soit un déficit latent d'environ 8,92 milliards de dollars par rapport au coût de revient. Le prix d'acquisition moyen de 75 476 dollars par bitcoin constitue un point de référence pour le seuil de rentabilité que les actionnaires peuvent suivre afin d'évaluer si la stratégie de trésorerie est créatrice de valeur sur une base mark-to-market.

Lors de la conférence sur les résultats du T2, la direction a écarté le recours à des emprunts garantis par le Bitcoin dans le cadre du plan de capital actuel, citant des préoccupations concernant l'exposition à la contrepartie, les coûts d'emprunt et le risque de marge.

Strategy a également racheté 288 930 actions STRC pour 25 millions de dollars à un prix moyen de 86,53 dollars par action. Au 26 juillet, environ 975 millions de dollars restaient disponibles dans le cadre de son autorisation de rachat de titres de crédit numérique.