La dernière divulgation hebdomadaire de financement de Strategy montre que l'intégralité des produits déclarés au cours de la période du 2 au 8 novembre provenait de ventes d'actions ordinaires MSTR. Sur les 283,8 millions de dollars levés durant la semaine, la société a consacré 188,3 millions de dollars au rachat de ses actions préférées STRC, 81,9 millions de dollars à des achats de bitcoins, et 13,6 millions de dollars à sa trésorerie en dollars.

Cette allocation indique que les rachats d'actions préférées ont représenté la plus grande part du capital nouvellement levé. Environ 66,3 % des produits ont été consacrés au rachat de STRC, contre 28,9 % alloués aux achats de bitcoins et 4,8 % conservés en liquidités.

Le STRC atteint 100 dollars sans ventes ATM déclarées

Le STRC a enregistré un sommet historique intraday de 100 dollars le 4 novembre, clôturant ce jour-là à un prix non ajusté de 99,98 dollars. Ses sommets intraday suivants ont été de 99,97 dollars le 5 novembre et de 99,84 dollars le 6 novembre.

Ce rebond a attiré l'attention car Strategy avait annoncé le 27 juillet qu'elle n'émettrait pas de STRC en dessous de 100 dollars. La société avait également défini un objectif à plus long terme de maintien d'une activité de négociation saine et soutenue autour de ce niveau de prix, tout en précisant que ses politiques d'émission et de dividendes étaient des intentions susceptibles d'évoluer.

Malgré le franchissement du seuil de 100 dollars par le STRC, la divulgation du 9 novembre de Strategy n'a fait état d'aucune vente dans le cadre de son programme d'offre at-the-market (ATM) de STRC entre le 2 et le 8 novembre. Cette distinction est importante car une hausse du prix de marché secondaire du STRC ne génère pas automatiquement de financement pour la société. Lorsque des investisseurs achètent des actions existantes à d'autres acteurs du marché, les produits reviennent aux vendeurs et non à la société émettrice. Strategy ne reçoit de nouveau capital que lorsqu'elle vend des actions et en perçoit elle-même les produits. Les offres ATM sont le canal de ce mécanisme : elles permettent à un émetteur de vendre progressivement des actions nouvellement émises sur le marché aux prix en vigueur.

Pour la semaine déclarée, la société a annoncé la vente de 2 051 348 actions ordinaires MSTR, un chiffre qui inclut les actions vendues mais pas encore réglées au 6 novembre.

Strategy alloue 81,9 millions de dollars aux achats de bitcoins

Parallèlement aux rachats d'actions préférées, Strategy a acquis 1 036 BTC pour 81,9 millions de dollars au cours de la période du 2 au 8 novembre. Le prix d'achat moyen s'est établi à 79 012 dollars par bitcoin, frais et dépenses inclus.

La divulgation des achats de bitcoins de la société a explicitement identifié les produits de la vente d'actions ordinaires MSTR comme source de financement. Cela signifie que l'accumulation de bitcoins de la semaine a été financée par une émission d'actions ordinaires et non par les ventes ATM de STRC déclarées.

La répartition du financement met également en évidence les usages concurrents du capital nouvellement levé. Les rachats de STRC ont reçu environ 2,3 fois le montant alloué aux achats de bitcoins, faisant du programme de rachat d'actions préférées la principale destination des produits de la semaine.

Les rachats de STRC réduisent les droits des actions préférées

Strategy a racheté 1 887 464 actions STRC entre le 2 et le 8 novembre. Au-delà de la sortie de cash immédiate, la transaction modifie la composition des droits sur la structure du capital de la société : l'émission d'actions ordinaires MSTR élargit la base d'actions ordinaires — laissant chaque actionnaire existant avec une participation proportionnellement plus réduite — tandis que le rachat de STRC réduit les droits des actions préférées en circulation. Les actions préférées occupent une couche intermédiaire dans une structure de capital, portant généralement des conditions de dividende stipulées et étant classées avant les actions ordinaires ; leur retrait peut donc réduire à terme les obligations de paiement récurrentes.

L'annonce de politique de juillet de Strategy présentait les rachats d'actions préférées à prix réduit comme un moyen de réduire les futures exigences de dividendes, les économies potentielles dépendant des taux de dividende et des déclarations futures. La politique prévoyait également que les rachats pourraient s'accélérer lorsque le STRC se négocie avec une décote plus marquée, et diminuer progressivement à mesure que son prix de marché approche 100 dollars. La société a toutefois indiqué que ces décisions restent soumises aux liquidités, aux conditions de marché et aux priorités plus larges d'allocation du capital.

La semaine précédente montrait une allocation de financement différente

Le dépôt du 2 novembre de Strategy offre une comparaison avec l'allocation du capital de la semaine précédente. À l'époque, la société avait déclaré 164 millions de dollars de produits de ventes de MSTR, consacrant 65,5 millions de dollars aux achats de bitcoins et 98,5 millions de dollars à sa trésorerie en dollars. Par ailleurs, Strategy avait utilisé 208,2 millions de dollars de sa trésorerie en dollars pour racheter des actions STRC au cours de cette période antérieure.

La divulgation du 2 au 8 novembre a montré un arrangement de financement différent, attribuant explicitement les produits des ventes d'actions ordinaires MSTR à la fois aux achats de bitcoins et aux rachats d'actions préférées. La comparaison met en évidence un changement dans la manière dont la société a déclaré l'utilisation de son capital en actions nouvellement levé.

Au 8 novembre, Strategy détenait 146,2 millions de dollars de trésorerie en dollars, ainsi qu'une réserve distincte de 4,77 milliards de dollars destinée aux dividendes et intérêts. La société a utilisé 21,1 millions de dollars de cette réserve pour verser des dividendes préférentiels durant la semaine — le type de paiement récurrent que, selon la politique annoncée de la société, les rachats sont censés réduire au fil du temps.

La couverture du 5 novembre de CryptoSlate avait évoqué la possibilité d'une reprise du financement en STRC et incluait une estimation non confirmée d'un tracker suggérant que l'émission aurait pu financer 191 BTC. Cependant, la divulgation hebdomadaire ultérieure de Strategy n'a fait état d'aucune vente ATM de STRC pour la période incluant le 4 novembre.

Le retour du STRC à 100 dollars constitue donc un jalon de prix de marché, mais les chiffres de financement déclarés montrent que ce sont les ventes d'actions ordinaires MSTR qui ont fourni le capital déclaré pour les achats de bitcoins et les rachats d'actions préférées de Strategy entre le 2 et le 8 novembre. À l'avenir, les divulgations hebdomadaires de Strategy indiqueront si les ventes ATM de STRC reprennent à proximité du niveau de 100 dollars, si l'activité de rachat diminue comme le décrivait le cadre de juillet, et comment les nouveaux produits MSTR continueront d'être répartis entre achats de bitcoins, rachats et liquidités.

Publié à l'origine par Hokanews. Source : CryptoSlate. Auteur : Ethan Collins.