Strategy, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde, a doublé à 2 milliards de dollars son autorisation de rachat d’actions privilégiées STRC, privilégiant la réparation d’un canal de financement essentiel plutôt que l’ajout de Bitcoin à son bilan.

L’entreprise a consacré 176,3 millions de dollars au rachat de 1,81 million d’actions STRC entre le 31 août et le 7 septembre, portant le total cumulé des rachats depuis juillet à environ 811,5 millions de dollars. Comme STRC se négociait toujours sous sa valeur déclarée de 100 dollars, le conseil d’administration de Strategy a élargi le programme de rachat.

Cette décision a directement affecté l’accumulation de Bitcoin par l’entreprise. Strategy n’a acheté aucun Bitcoin au cours de la dernière période, laissant ses avoirs inchangés à 845 050 BTC. Les achats de STRC ont été financés par le solde de trésorerie flexible de l’entreprise en dollars américains, le même compartiment utilisé pour acquérir du Bitcoin, gérer sa structure de capital et soutenir ses autres opérations de trésorerie.

Par conséquent, chaque dollar consacré au rachat de STRC est temporairement indisponible pour les achats de Bitcoin. Cette décision souligne toutefois également pourquoi Strategy considère les actions privilégiées comme stratégiquement importantes pour sa stratégie Bitcoin plus large.

STRC a été créé comme un instrument de financement pour le programme Bitcoin de Strategy. L’entreprise a déclaré qu’elle n’émettrait pas de nouvelles actions STRC sous leur valeur déclarée de 100 dollars. Une décote persistante ferme donc de fait une source importante de capitaux pour les futurs achats de Bitcoin. Ramener STRC autour du pair permettrait à Strategy d’utiliser à nouveau ce titre pour lever des capitaux, plutôt que de mobiliser des capitaux pour le soutenir.

Strategy traite ainsi le programme de rachat de STRC non seulement comme une mesure défensive destinée à soutenir les actions privilégiées, mais aussi comme un investissement dans l’infrastructure de financement qui soutient sa stratégie de trésorerie en Bitcoin.

L’économie des rachats est également plus favorable lorsque STRC se négocie sous le pair. Acheter une action privilégiée de 100 dollars pour moins de 100 dollars permet à Strategy d’éteindre à prix réduit le capital privilégié associé et son obligation future de versement de dividendes. L’entreprise a déclaré qu’elle comptait acheter de manière plus agressive lorsque STRC se négocie davantage sous le pair et réduire ses achats à mesure que le titre se rapproche de 100 dollars.

La difficulté est que la décote s’est resserrée tandis que le montant de capital nécessaire pour soutenir STRC a augmenté. Strategy a consacré 25 millions de dollars au cours de sa première semaine de rachats, mais son dernier achat hebdomadaire a atteint 176,3 millions de dollars, alors même que STRC se négociait dans une fourchette d’environ 2 % à 3 % autour du pair.

Cela crée un arbitrage entre l’accumulation de Bitcoin et la réparation du mécanisme de financement qui permet à Strategy d’acheter davantage de Bitcoin. L’entreprise a brièvement démontré qu’elle pouvait poursuivre ces deux objectifs au cours de la semaine précédente. Elle a levé 602,8 millions de dollars grâce à des ventes de MSTR, consacré 151,8 millions de dollars à STRC et utilisé 369,7 millions de dollars pour acheter 4 603 BTC.

Sans nouvelle émission de MSTR au cours de la dernière période, cependant, les achats de Bitcoin se sont arrêtés tandis que STRC continuait d’absorber des liquidités.

L’implication plus large est que la stratégie Bitcoin de Strategy n’est plus exclusivement axée sur l’accumulation du plus grand nombre possible de bitcoins. Elle consiste de plus en plus à maintenir une structure de capital capable de financer cette accumulation sur le long terme.

STRC est au cœur de cette structure. Si Strategy parvient à ramener durablement les actions privilégiées autour de 100 dollars et à relancer la demande des investisseurs, le titre pourrait passer du statut de ponction sur les liquidités de l’entreprise à celui de source de capitaux. L’autorisation élargie de rachat de 2 milliards de dollars met donc davantage l’accent sur l’architecture de financement de la trésorerie Bitcoin de Strategy, même si elle ralentit l’accumulation de Bitcoin à court terme.

Le solde de 845 050 BTC de Strategy reste donc inchangé pour le moment. Cette décision montre que l’entreprise est prête à sacrifier ses achats de Bitcoin à court terme pour réparer les mécanismes des marchés de capitaux dont elle estime qu’ils pourront, à terme, financer un bilan plus important en Bitcoin.

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Source : BitcoinKE.