Strategy, qui détient environ 79 % de l'ensemble du Bitcoin détenu par les sociétés de trésorerie publiques, a acheté 584 BTC au cours des deux dernières semaines tout en consacrant 368,7 millions de dollars au rachat de ses propres actions préférentielles STRC, contre 50,2 millions de dollars pour le Bitcoin, selon les dépôts de la société. Sur la même période, Strive a déclaré des achats de 6 133 BTC — surpassant le détenteur dominant du secteur.

Le Graphique de la semaine de Galaxy Research recense au moins 1,073 million de BTC dans les sociétés de trésorerie Bitcoin, dont 848 500 chez Strategy et environ 120 000 combinés chez Metaplanet, Twenty One et Strive. Selon ce calcul, Strategy détient environ 79 % du total, et cette part pourrait être plus faible : le total de Galaxy constitue un plancher, et environ 104 500 BTC se trouvent auprès de sociétés qu'il ne nomme pas. Le dépôt du 12 octobre de Strategy fait état de 848 250 BTC au 11 octobre — un écart de 250 pièces probablement dû à un arrondi dans le chiffre de Galaxy.

Strive achète plus que Strategy

La réserve appartient à Strategy, mais les achats récents viennent de Strive. Les deux dernières mises à jour hebdomadaires de Strategy font état de 334 BTC pour 28,7 millions de dollars (du 28 septembre au 4 octobre) et de 250 BTC pour 21,5 millions de dollars (du 5 au 11 octobre), tous deux à environ 86 000 dollars la pièce. Sur la même période, Strive — désormais quatrième détenteur public — a déclaré 3 311 BTC, environ 280 millions de dollars, du 5 au 9 octobre, puis 2 822 BTC supplémentaires, environ 235 millions de dollars, le 14 octobre, portant ses avoirs à 35 595 BTC. (Sources : dépôts de Strategy des 5 et 12 octobre ; dépôts de Strive, via The Block.)

Ce rythme a dépassé les prévisions : TD Cowen avait projeté environ 4 750 BTC d'achats de Strive pour l'ensemble du quatrième trimestre. Les analystes ont indiqué que cette vitesse avait un coût — les exercices de bons de souscription ont accru le nombre d'actions et pesé sur le Bitcoin par action de Strive — mais, les bons à 27 dollars étant épuisés, ils s'attendent à ce que cette pression s'atténue. Strive a également élargi une offre préférentielle à 7 millions d'actions à 90 dollars, visant à lever 630 millions de dollars, avec une clôture attendue le 20 octobre.

Strategy n'a pas cessé d'acheter. Elle a acquis 4 603 BTC, environ 370 millions dollars, fin août. Mais un analyste indépendant a déclaré à Cointelegraph que Strategy avait levé 5,41 milliards de dollars en actions ordinaires nouvelles au troisième trimestre et l'avait terminé avec seulement 1 666 Bitcoin de plus qu'à fin juin ; une grande partie de ces fonds, selon lui, est allée aux réserves de liquidités et aux détenteurs de préférentielles.

Où est passé l'argent de Strategy

Pour la semaine au 4 octobre, le dépôt de Strategy montre 28,7 millions de dollars dépensés en Bitcoin et 176,3 millions de dollars en rachat de STRC. Pour la semaine au 11 octobre, elle a dépensé 21,5 millions de dollars en Bitcoin et 192,4 millions de dollars en STRC — environ neuf fois plus. Sur les deux semaines, les rachats de STRC ont totalisé 368,7 millions de dollars contre 50,2 millions de dollars de BTC. (Source : dépôt de Strategy du 12 octobre.)

Strategy indique vouloir que la STRC se négocie près de son montant nominal de 100 dollars, dans une fourchette d'environ 99 à 100 dollars, et cite les rachats parmi ses outils. Le rachat de la semaine dernière a atteint en moyenne environ 99,58 dollars par action. La STRC est ensuite passée de 99,53 à 97,72 dollars vendredi, sa plus faible clôture depuis le 16 septembre, a rapporté Bitcoin.com News.

L'enveloppe finançant les rachats se réduit. USD Cash, qui a financé les rachats de la semaine précédente, est passée de 833,4 millions de dollars le 4 octobre à 640,5 millions de dollars le 11 octobre, et il restait environ 354,8 millions de dollars d'autorisation de rachat après que le conseil a doublé le programme à 2 milliards de dollars début septembre. Au rythme récent, cette autorisation couvre environ deux semaines de plus, sauf si le conseil la relève à nouveau.

La Réserve USD distincte, qui ne peut payer que les dividendes préférentiels et les intérêts de la dette, s'élevait à 4,88 milliards de dollars. Dans son cadre du 29 juin, Strategy a estimé ses dividendes et intérêts annuels à environ 1,76 milliard de dollars et fixé un plancher de couverture de 12 mois. Par rapport à ce chiffre de juin, la réserve actuelle couvrirait environ 33 mois, contre 17,4 en juin.

Strategy a également vendu du Bitcoin pour financer cette réserve. Entre le 29 juin et le 5 juillet, elle a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars — sa plus grande cession jamais réalisée — pour payer les distributions préférentielles et reconstituer la réserve en dollars, a rapporté The Block. Le cadre de juin autorise des ventes supplémentaires pour financer la réserve (jusqu'à 1,25 milliard de dollars), les dividendes et intérêts, et les rachats.

À environ 81 600 dollars dimanche, le Bitcoin se situe environ 8 % au-dessus du coût moyen de Strategy, 75 444 dollars, soit un gain latent d'environ 5 milliards de dollars. En juillet, à environ 64 000 dollars, la position était environ 9,7 milliards de dollars sous l'eau. Les 250 pièces achetées la semaine dernière ont coûté en moyenne 86 194 dollars, plus que le prix actuel.

La semaine où le MSCI a frappé la prime

Le 15 octobre, le MSCI a finalisé des règles rendant les « sociétés non opérationnelles » inéligibles à ses indices mondiaux, remplaçant une limite provisoire visant les sociétés dont 50 % ou plus des actifs sont en actifs numériques. Une simulation a signalé Strategy, Metaplanet et Yellow Cake. Le MSCI publie la liste des sociétés concernées le 11 novembre, et les changements prennent effet à la clôture du 30 novembre. Les membres actuels ne sortent que s'ils échouent au test lors de leurs deux dernières périodes de dépôt annuelles,'exclusion n'est donc pas automatique — et Strategy soutient que le Bitcoin constitue un segment opérationnel selon les règles comptables américaines.

MSTR a chuté de 9,56 % à 136,83 dollars vendredi, première séance après l'annonce. Strategy indique que les fonds liés au MSCI détiennent environ 13 millions de ses actions — environ 3,1 % du total et moins d'un jour de volume de négociation — soit environ 1,8 milliard de dollars à la clôture de vendredi. TIKR estime que le coût le plus important concerne la prime : la perte d'une classe d'acheteurs passifs rend plus difficile la vente d'actions au-dessus de la valeur du Bitcoin qui les soutient.

Cette prime est ce que Strategy appelle le mNAV, sa valeur de marché comparée à la valeur de son Bitcoin après déduction de la dette et des actions préférentielles. Au-dessus de 1,0x, la vente de nouvelles actions accroît le Bitcoin par action. Les propres chiffres de Strategy, déposés auprès de la SEC, l'établissent à 1,06x au 10 août. En juin, le PDG Phong Le a déclaré que Strategy passait « d'une émission de capital à sens unique à une gestion active du capital », et le cadre stipule que l'émission d'actions ordinaires restera disciplinée à ou près de 1,0x. TIKR a rapporté que Saylor avait déclaré que si MSTR se négociait à « une décote très, très profonde par rapport à la NAV », Strategy rachèterait probablement ses actions. Une autorisation de 1,0 milliard de dollars reste disponible.

Le vote STRC du 28 octobre

Les actionnaires voteront le 28 octobre sur des amendements accordant à la STRC et à d'autres titres préférentiels une date d'enregistrement chaque jour calendaire. S'ils sont adoptés d'ici le 31 octobre et que les conditions modifiées prennent effet au 1er novembre, les dividendes de novembre seront versés quotidiennement, totalisant 1,00 dollar par action au taux annuel de 12 %. Dans le cas contraire, le dividende déclaré pour le 15 novembre sera versé.

Le dépôt du 16 octobre indique que la direction recommandera de maintenir le taux à 12 % tant que la STRC ne montre pas une négociation soutenue et saine autour de 100 dollars par action. Il précise également que Strategy s'attend à ce que les paiements de novembre soient traités comme un retour de capital aux fins fiscales américaines, dans la limite de la base fiscale de l'actionnaire. TIKR rapporte les résultats du troisième trimestre le lendemain, après la clôture du 29 octobre.

Ce que le dépôt de lundi pourrait montrer

Saylor a publié le traqueur Bitcoin de Strategy sur X dimanche avec la légende « We found room for more orange. » Ses publications de points orange du dimanche ont souvent précédé un dépôt de lundi annonçant un achat de Bitcoin, note The Block, et les deux dernières l'ont fait : 334 BTC le 5 octobre et 250 BTC le 12 octobre.

We found room for more orange.
— Michael Saylor (@saylor) October 18, 2026

https://x.com/saylor/status/2111800758576574624

Trois chiffres du dépôt de lundi compteront. Le premier est la quantité de Bitcoin achetée. Le deuxième est la manière dont elle a été payée : au cours des deux dernières semaines, 15,7 millions et 21,0 millions de dollars proviennent de la vente d'actions MSTR, tandis que 13,0 millions et 0,5 million de dollars proviennent d'USD Cash — la même enveloppe qui finance les rachats. Le troisième est le montant de STRC racheté.

Sources : déclarations de Strategy, Strive et MSCI ; The Block ; TIKR pour la date des résultats du 29 octobre.

Le premier test sera le dépôt de lundi. Si son achat de Bitcoin est à nouveau inférieur à son rachat de STRC, les 79 % continueront de décrire ce que Strategy a acheté plutôt que ce qu'elle est en train d'acheter.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement.

Source : Coindoo