Strategy : le bitcoin devrait chuter de 83 % pour que STRC atteigne une cote BTC de 1x

Pourquoi Strategy a publié le graphique du plancher bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) a utilisé son graphique du 1er septembre pour aborder un risque central créé par la structure capitalistique de l'entreprise : jusqu'où le bitcoin pourrait baisser avant que la valeur modélisée de la réserve n'égale les obligations prises en compte pour chaque titre. L'entreprise a déclaré :

« $BTC devrait chuter de 83 % par rapport aux niveaux actuels avant que $STRC n'atteigne une cote $BTC de 1x. »

Selon le calcul interne de Strategy, une cote $BTC de 1x signifie que la valeur de sa réserve de bitcoin égale la dette notionnelle et les créances sur actions préférentielles prises en compte pour cet instrument, tandis qu'une cote supérieure à 1x indique que la valeur modélisée du bitcoin excède ces créances. Cela ne signifie pas que STRF ferait défaut, cesserait de verser des dividendes ou se négocierait à un prix particulier une fois le bitcoin arrivé à 13 136 $.

Comme le calcul de chaque titre inclut une part différente de la structure capitalistique de l'entreprise, chacun possède un seuil différent. Le graphique indiquait 1 519 $ pour STRF, 13 136 $ pour STRC, 14 198 $ pour STRE, 15 857 $ pour STRK et 17 517 $ pour STRD. Selon le modèle présenté, la dette atteignait 1x à zéro. L'ordre de ces seuils reflète la position de chaque instrument dans la file des créances prises en compte sur la réserve, ce qui explique pourquoi les détenteurs de titres à seuil plus bas semblent mieux couverts par le modèle que ceux d'instruments plus haut dans la séquence.

L'écart entre le prix du bitcoin et le seuil de 13 136 $ de STRC étaye l'argument de Strategy selon lequel sa réserve de bitcoin offre une couverture d'actifs modélisée substantielle. Ce calcul ne mesure toutefois ni la trésorerie disponible pour les dividendes, ni la valeur de marché des titres, ni le recouvrement potentiel lors d'une restructuration. Les indicateurs de crédit de Strategy précisent également que la cote $BTC est illustrative, exclut les cas de défaut croisé potentiels et ne constitue pas une notation de crédit externe.

Les seuils figurant sur le graphique de l'entreprise représentent un instantané plutôt que des niveaux de protection fixes. De futurs achats ou ventes de bitcoin, des émissions ou rachats d'actions préférentielles, des variations de dette et des mouvements des actifs en dollars pourraient modifier les calculs, même si le prix de marché du bitcoin restait inchangé.

Ce que mesure la cote BTC de 1x de Strategy

La dernière mise à jour capitalistique de Strategy a montré que l'entreprise détenait 845 050 $BTC et 6,71 milliards de dollars d'actifs en dollars au 30 août. La divulgation du 31 août a également fait état d'un rachat de STRC de 152 millions de dollars et d'une allocation de 30 millions de dollars en USD Cash, portant ce solde à 1,61 milliard de dollars.

Le cadre plus large du Digital Credit Capital Framework a établi les politiques régissant les dividendes sur actions préférentielles, les rachats, les réserves en dollars et les ventes potentielles de bitcoin. Strategy avait porté le taux de dividende annuel de STRC à 12 % et fixé un objectif d'entreprise de maintenir le titre proche de sa valeur nominale de 100 $. Cet engagement de dividende constitue une obligation de trésorerie récurrente, ce qui explique en partie pourquoi l'entreprise publie des indicateurs distinguant sa couverture d'actifs modélisée de sa liquidité disponible.

Le dernier achat de bitcoin de l'entreprise a ajouté 4 603 $BTC pour environ 369,7 millions de dollars, à un prix moyen de 80 318 $ par pièce. Strategy a rapporté un levier net nul après la transaction, et la couverture de la mise à jour capitalistique a décrit comment l'acquisition de bitcoin, l'augmentation de trésorerie et le rachat de STRC ont affecté son bilan.

Strategy avertit que l'indicateur exclut les défauts croisés possibles et utilise des valeurs notionnelles des actions préférentielles, même lorsque les préférences de liquidation pourraient excéder ces montants. L'entreprise indique également que la cote $BTC n'est ni une mesure de liquidité ni un indicateur clé de performance.

Le bitcoin soutient la structure capitalistique en expansion de Strategy

Strategy décrit le bitcoin, le crédit numérique et les actions ordinaires comme trois composantes liées de son modèle capitalistique à long terme. L'entreprise s'est fixé l'ambition de devenir la plus grande société cotée au monde, en présentant $BTC comme sa base de réserve, STRC comme un instrument de crédit et MSTR comme une action offrant une exposition amplifiée au bitcoin.

Cette structure va au-delà de celle d'une entreprise qui se contente de détenir des cryptomonnaies à son bilan. Une trésorerie d'entreprise en bitcoin peut acquérir du $BTC grâce aux fonds d'exploitation, à l'émission d'actions, à la dette ou aux titres préférentiels, exposant les investisseurs à la fois aux mouvements du prix du bitcoin et aux décisions de financement de l'entreprise.

Le modèle capitalistique de Strategy est également devenu central dans son différend avec MSCI concernant un test d'éligibilité aux indices proposé. L'entreprise soutient que ses activités bitcoin constituent une entreprise active et non une détention passive d'actifs. La consultation de MSCI se clôt le 30 septembre, une décision étant attendue d'ici le 16 octobre — une issue qui pourrait affecter les indices auxquels les titres de Strategy sont éligibles et, par extension, les flux passifs qui y sont liés.

Source : Bitcoin.com