Le marché boursier n'est pas un pari unique

Le S&P 500 peut terminer une journée quasi inchangé, mais cela ne signifie pas que les investisseurs sont restés inactifs. Des milliards de dollars ont pu sortir des valeurs technologiques et de consommation pour se diriger vers la santé, l'énergie ou la consommation de base. Ce mouvement entre les différentes parties du marché s'appelle la rotation sectorielle. Le comprendre peut aider les investisseurs à percevoir des changements qui n'apparaissent pas toujours dans les principaux indices boursiers, en particulier lorsque les indices de référence semblent calmes mais que le leadership change en profondeur.

Qu'est-ce qu'un secteur boursier ?

Un secteur regroupe des entreprises aux activités globalement similaires. La technologie comprend de nombreuses sociétés de logiciels et de semi-conducteurs. La finance regroupe les banques, les assureurs et les sociétés d'investissement. La consommation de base (Consumer Staples) comprend les entreprises qui vendent des produits que les gens continuent généralement d'acheter pendant les périodes économiques difficiles, comme l'alimentation, les boissons et les produits d'entretien ménager.

Les investisseurs professionnels se posent donc deux questions distinctes : le marché boursier monte-t-il ou baisse-t-il ? Et où l'argent circule-t-il au sein du marché ? La seconde question peut parfois révéler un changement avant qu'il ne devienne évident dans les grands indices.

Où l'argent circule-t-il actuellement sur le marché boursier ?

Les dernières données, jusqu'à la clôture américaine du 20 août, suggèrent que le capital devient plus sélectif. Il ne s'agit pas d'une liste de secteurs qui monteront ou baisseront avec certitude, mais d'un instantané de l'évolution du rapport des preuves.

Les signaux récents suggèrent que la consommation de base pourrait entrer dans une phase d'accumulation précoce, tandis que les services publics (Utilities) et la consommation discrétionnaire (Consumer Discretionary) ralentissent. La consommation de base est particulièrement intéressante, car l'argent pourrait y entrer avant que le secteur ne soit devenu universellement populaire. À l'inverse, certaines parties de la technologie ont auparavant attiré une forte concentration d'investisseurs, rendant plus difficile pour le secteur de continuer à dépasser des attentes déjà élevées.

La leçon fondamentale est simple : les investisseurs précoces entrent souvent alors qu'un scénario d'investissement est encore en cours d'acceptation, tandis que les investisseurs tardifs arrivent après que presque tout le monde connaît déjà l'histoire. Cependant, acheter un secteur impopulaire simplement parce qu'il est impopulaire n'est pas une stratégie fiable. Plusieurs signaux devraient commencer à s'améliorer simultanément.

Le prix n'est qu'un indice

La hausse d'un secteur sur une seule journée ne signifie pas nécessairement que les investisseurs professionnels deviennent plus optimistes. Les investisseurs peuvent surveiller quatre indices plus larges :

• Flux d'argent : De nouveaux capitaux entrent-ils dans les fonds détenant le secteur ? Les flux d'ETF suivent les entrées et sorties d'argent dans les fonds négociés en bourse.
• Positionnement : Les investisseurs professionnels augmentent-ils ou réduisent-ils la part du secteur qu'ils détiennent ?
• Force relative : Le secteur se comporte-t-il mieux ou moins bien que l'ensemble du marché boursier ?
• Récit : Existe-t-il une raison économique, politique ou commerciale crédible pour que les investisseurs modifient leur exposition ?

Les évolutions les plus solides se produisent généralement lorsque plusieurs signaux pointent dans la même direction. Par exemple, un secteur peut gagner 3 % après un titre de presse encourageant. Ce mouvement pourrait disparaître rapidement. Il devient plus significatif si l'argent entre également depuis plusieurs semaines, si les investisseurs professionnels augmentent leur exposition et si le secteur commence à surperformer le S&P 500.

Les données récentes sur les services publics illustrent la situation inverse. Seuls 19,4 % des titres de services publics se situaient au-dessus de leur moyenne mobile de 50 jours lors de l'indicateur d'ampleur du marché du 18 août, montrant que la faiblesse s'était étendue à une grande partie du secteur au lieu de rester limitée à quelques entreprises, selon Day Hagan Asset Management. La hausse des rendements du Trésor américain a ajouté une difficulté supplémentaire, car des revenus obligataires plus élevés peuvent rendre les titres de services publics, sensibles aux taux, moins attractifs.

Les quatre phases fondamentales de la rotation sectorielle

Les tendances sectorielles peuvent être comprises à travers quatre phases simples.

1. Accumulation précoce. L'argent commence discrètement à entrer dans un secteur. L'opportunité n'est peut-être pas encore populaire, et la performance du prix du secteur peut encore sembler peu spectaculaire.
2. Réchauffement. De plus en plus d'investisseurs remarquent le changement. Les flux de fonds et la force relative deviennent plus nets, tandis que le scénario d'investissement attire davantage d'attention.
3. Surencombrement. Le scénario est largement connu et presque tout le monde semble apprécier la position. L'argument sous-jacent peut toujours être correct, mais une grande partie des achats a peut-être déjà eu lieu.
4. Refroidissement. L'argent commence à sortir, la performance s'affaiblit par rapport au marché élargi, ou le scénario d'investissement d'origine devient moins attrayant.

Cela donne l'une des leçons les plus importantes en matière d'investissement : un excellent scénario d'investissement peut devenir un mauvais point d'entrée si tout le monde le détient déjà. L'inverse peut aussi être vrai. Un secteur négligé peut devenir intéressant avant que ses cours boursiers n'aient l'air spectaculaires, mais les investisseurs devraient néanmoins attendre des éléments probants à l'appui.

Pourquoi « défensif » ne signifie pas « sûr »

Les services publics, la consommation de base et la santé sont fréquemment décrits comme des secteurs défensifs. Les gens ont toujours besoin d'électricité, de nourriture, de produits ménagers et de médicaments lorsque la croissance économique faiblit. Les revenus de ces entreprises peuvent donc être plus stables que ceux d'entreprises vendant des produits facultatifs ou coûteux.

Mais les valeurs défensives peuvent néanmoins baisser. Les services publics en offrent un exemple actuel utile. Le scénario de long terme selon lequel les centres de données et l'intelligence artificielle nécessiteront davantage d'électricité n'a pas disparu. Cependant, les grands fonds de services publics ont récemment subi des rachats, la participation au marché s'est affaiblie et la hausse des rendements obligataires a intensifié la concurrence pour les capitaux des investisseurs, selon ETF Central. Les investisseurs distinguent de plus en plus les entreprises individuelles susceptibles de bénéficier directement de la hausse de la demande d'électricité de l'exposition générique à l'ensemble du secteur des services publics.

« Défensif » décrit la nature d'une activité. Cela ne garantit pas que son action soit valorisée de manière attractive ou protégée contre les pertes.

Ce que la rotation sectorielle révèle des attentes des investisseurs

Les marchés s'échangent généralement sur des anticipations de ce qui vient ensuite, et pas seulement sur ce qui se passe aujourd'hui. Différentes rotations peuvent fournir différents indices économiques :

• L'achat de valeurs industrielles peut suggérer des anticipations de renforcement de la construction ou des dépenses d'investissement.
• L'achat de valeurs de l'énergie peut refléter des anticipations de hausse des cours des matières premières ou de resserrement de l'offre.
• L'achat de valeurs de la consommation de base peut indiquer que les investisseurs deviennent plus prudents.
• La vente de valeurs de la consommation discrétionnaire peut traduire la crainte que les ménages réduisent leurs dépenses facultatives.
• L'achat de valeurs de la santé peut refléter une préférence pour les entreprises dont la demande dépend moins du cycle économique.

La consommation discrétionnaire a récemment enregistré environ 576 millions de dollars de sorties hebdomadaires d'ETF, tandis que la hausse des prix du pétrole, le coût du crédit et la montée des rendements obligataires accentuaient la pression sur les perspectives de consommation, selon ETF Central. Les prévisions de ventes décevantes de Walmart le 20 août ont ajouté une raison supplémentaire pour les investisseurs de s'interroger sur la solidité des dépenses des ménages, comme l'a rapporté Reuters.

Cela ne prouve pas que la consommation va s'effondrer. Cela montre que d'importants ensembles de capitaux sont de moins en moins à l'aise avec le risque. Les marchés peuvent se tromper et changent fréquemment d'avis. La rotation sectorielle est utile parce qu'elle révèle à quoi les investisseurs se préparent, et non parce qu'elle garantit ce qui va se produire.

Que devrait faire concrètement un investisseur débutant ?

La rotation sectorielle ne signifie pas que les investisseurs devraient constamment vendre un groupe d'actions pour en poursuivre un autre. Il convient plutôt d'examiner périodiquement les grands secteurs et de se demander :

• Où les capitaux d'investissement se dirigent-ils de manière régulière ?
• Quels secteurs commencent à surperformer le marché élargi ?
• Existe-t-il une raison crédible pour que les investisseurs continuent d'augmenter leur exposition ?

Si seul le prix évolue, restez sceptique. Si le prix, les flux, le positionnement professionnel et le récit d'investissement commencent à changer ensemble, cette évolution mérite davantage d'attention.

L'analyse sectorielle peut aussi expliquer pourquoi un portefeuille diversifié se comporte différemment de l'indice phare S&P 500. Un indice peut rester stable tandis que certains secteurs se renforcent et que d'autres subissent des baisses significatives sous la surface. L'objectif n'est pas de trouver le secteur qui montera assurément ensuite. Il s'agit de remarquer quand le rapport des preuves change, avant que le mouvement ne devienne évident pour tous.

Cet article est fourni à titre strictement éducatif. Il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Les flux de fonds, les conditions économiques et le leadership de marché peuvent s'inverser rapidement ; les investisseurs devraient donc mener leurs propres recherches et tenir compte de leurs objectifs personnels et de leur tolérance au risque.