Le marché des stablecoins est entré dans une phase de maturité caractérisée par une offre quasi inchangée et une utilité en hausse. Selon un rapport de CryptoRank, la capitalisation boursière totale des stablecoins a terminé juillet à environ 308,3 milliards de dollars — le dixième mois consécutif dans la fourchette de 300 à 320 milliards de dollars et le troisième mois d’affilée de sorties nettes. Environ 13,3 milliards de dollars ont quitté le marché entre mai et juillet, marquant la plus longue période de retraits soutenus depuis le recul post-Terra de 2022–2023, lorsque l’effondrement de TerraUSD en mai 2022 a déclenché une contraction rapide de l’ensemble du secteur des stablecoins.

Cependant, la stagnation en apparence masque un changement structurel dans l’utilisation des stablecoins. L’activité on-chain et les volumes de paiement dans le monde réel continuent d’augmenter alors même que les émissions restent dans une fourchette bornée, ce qui suggère un passage de la détention spéculative vers une infrastructure monétaire fonctionnelle. Cette divergence reflète un schéma familier en finance traditionnelle, où les chiffres de masse monétaire ne capturent qu’une partie du tableau — la vitesse des transactions et le débit de règlement deviennent de plus en plus des indicateurs plus révélateurs de l’adoption des stablecoins.

USDT vs. USDC : des rôles divergents

L’écart entre les deux principaux émetteurs de stablecoins s’est considérablement creusé. USDT de Tether a enregistré en juillet un record absolu de 861,4 millions de transferts on-chain, soit une hausse de 11,4 % par rapport au mois précédent, renforçant sa position dans les cas d’usage à forte fréquence — en particulier les envois de fonds vers les marchés émergents et les paiements de pair à pair, où la taille moyenne plus faible des transferts alimente les volumes. USDC de Circle, en revanche, a déplacé environ 3,6 billions de dollars de valeur on-chain sur la même période, contre 1,4 billion de dollars pour USDT — un différentiel souvent compris entre deux et trois fois, ce qui reflète une présence plus profonde dans le règlement institutionnel et les protocoles de finance décentralisée, où les valeurs de transaction plus élevées sont la norme.

USDC a également dominé les rechargements de cartes de paiement crypto, qui ont dépassé 1 milliard de dollars pour la première fois, atteignant environ 1,084 milliard de dollars, en hausse de 15,9 % par rapport à juin. USDC a représenté la majorité de ce volume, ce qui reflète son intégration plus poussée dans les programmes de règlement de Visa et Mastercard ainsi que sa conformité réglementaire en Europe dans le cadre du dispositif Markets in Crypto-Assets (MiCA). Circle a obtenu en juillet 2024 une licence d’Electronic Money Institution dans le cadre de MiCA, devenant le premier grand émetteur de stablecoins à atteindre une conformité totale avec le régime de l’UE, qui soumet les émetteurs à des exigences spécifiques en matière de réserves, de transparence et d’exploitation.

Infrastructure institutionnelle et réalignement des chaînes

Ethereum et Tron continuent de détenir environ 80 % de l’offre totale de stablecoins, mais la répartition en dessous de ces deux réseaux évolue. L’offre de stablecoins sur Solana a augmenté d’environ 39 % pour atteindre 15,7 milliards de dollars, mais sa composition a fortement changé : la part d’USDC est tombée de 70 % à 43 % à mesure que de nouveaux jetons institutionnels — dont le BUIDL de BlackRock, USDG et PYUSD — gagnaient du terrain, faisant de Solana la plateforme de lancement privilégiée pour les nouveaux émetteurs attirés par son architecture de transactions à haut débit et à faible coût. Hyperliquid Layer 1 s’est également développé, avec une offre d’USDC passant de 4,9 milliards à 6,2 milliards de dollars, principalement sous l’effet de la demande de collatéral pour le trading perpétuel.

Les stablecoins adossés à des actifs institutionnels et réels ont enregistré les plus fortes hausses d’offre en juillet. Global Dollar (USDG) a ajouté environ 485 millions de dollars après le lancement de Robinhood Chain, tandis que le produit de trésorerie tokenisé de BlackRock, BUIDL, a progressé d’environ 444 millions de dollars grâce aux entrées sur Avalanche. AUSD d’Agora a augmenté de 38 % après son विस्तार à Monad.

Le mois a également été marqué par des développements réglementaires et d’entreprise significatifs. Le 10 juillet, Circle a reçu l’approbation finale de l’OCC pour créer Circle National Trust, une banque de conservation d’actifs numériques réglementée au niveau fédéral. Visa a présenté sa Stablecoin Platform pour le minting et le redemption institutionnels, et Ripple a lancé Ripple Mint pour la gestion de RLUSD sur plusieurs chaînes. Peu après la fin du mois, Mastercard a finalisé son acquisition de BVNK pour un montant pouvant atteindre 1,8 milliard de dollars afin de relier les paiements en monnaie fiduciaire et en stablecoins dans plus de 130 pays.

Le capital-risque a suivi la tendance. Les paiements crypto se sont classés au deuxième rang des financements en juillet, levant environ 244 millions de dollars sur quatre tours, menés par la série B de 180 millions de dollars d’Augustus Investors. Les données suggèrent que la croissance des stablecoins se mesure de plus en plus non pas à la capitalisation boursière, mais au volume traité via les cartes, les rails de règlement et l’infrastructure de paiement d’entreprise.

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