SpaceX est en baisse depuis qu'elle a atteint son objectif de valorisation de 2 000 milliards de dollars lors de son introduction en bourse (IPO) en juin — l'une des plus importantes entrées en bourse jamais enregistrées — perdant près de 500 milliards de dollars de capitalisation boursière par rapport à son pic. Ce déclin place l'entreprise parmi un petit groupe de sociétés cotées dont les valorisations ont fluctué d'un demi-billion de dollars ou plus en l'espace de quelques mois. Mardi marquait le tout premier bilan trimestriel de l'entreprise en tant qu'entité cotée en bourse, offrant au PDG Elon Musk une occasion de réinitialiser le récit.

SpaceX a affiché une croissance des revenus supérieure aux attentes pour le deuxième trimestre et a réduit ses pertes à près de la moitié de leur niveau de l'année précédente. Les résultats n'ont cependant pas suffi à satisfaire un marché sceptique. Les actions ont chuté de plus de 5 % après la publication des résultats et ont continué de baisser durant la conférence téléphonique avec Musk et la présidente Gwynne Shotwell.

Musk a présenté une vision optimiste pour le conglomérat fusées, connectivité et IA, annonçant que le calendrier interne de SpaceX pour atteindre 1 000 milliards de dollars de revenus annuels avait été avancé d'une année entière depuis l'IPO — passant de 2031 à 2030 — avec ce qu'il a décrit comme « une probabilité non nulle » d'atteindre cet objectif dès 2029. Un chiffre d'affaires annuel de 1 000 milliards de dollars placerait SpaceX dans la même catégorie qu'Apple et Amazon, des entreprises qui ont mis des décennies à atteindre ce seuil. Il a exhorté les investisseurs à rester patients quant à la croissance de Starlink, le service d'internet par satellite de l'entreprise.

« Je pense que les gens sous-estiment vraiment Starlink », a déclaré Musk aux analystes. « Ce n'est pas impossible qu'à un moment donné Starlink fournisse la majeure partie de l'internet mondial, du moins dans les pays où nous sommes autorisés à opérer, ce qui représente la grande majorité des pays. »

Musk a ajouté qu'un tel scénario n'est pas éloigné dans le temps, affirmant qu'il s'agirait de « moins de 10 ans ». Les actions ont néanmoins continué de chuter entre 6 % et 8 % lors des échanges après clôture.

La préoccupation centrale qui pèse sur l'action — le même problème qui affecte les méga-capitalisations technologiques axées sur l'IA — est l'anxiété des investisseurs concernant les dépenses d'investissement et la lenteur des rendements. L'ensemble du secteur technologique prévoit que les dépenses d'investissement liées à l'IA des plus grandes entreprises dépasseront 200 milliards de dollars cette année, et le rythme de dépenses de SpaceX se classe désormais parmi les plus agressifs. « L'action baisse parce que les dépenses d'investissement pour le segment IA ont été plus du double de ce qui était attendu », a déclaré Melissa Otto, directrice mondiale de la recherche Visible Alpha chez S&P Global, à Fortune.

SpaceX a rapporté des dépenses d'investissement de 18,4 milliards de dollars au deuxième trimestre, dont près de 16 milliards consacrés à l'infrastructure de calcul en IA. Ce montant a largement dépassé les 13,2 milliards anticipés par les analystes et était bien supérieur aux 10,1 milliards dépensés au premier trimestre. Une dynamique similaire a conduit les investisseurs à sanctionner Alphabet et Tesla cette saison de résultats, tout en récompensant Microsoft et Amazon pour l'accélération de leur croissance des revenus et la publication de carnets de commandes solides.

Une pression vendeuse supplémentaire pourrait survenir plus tard cette semaine, lorsque près d'un milliard d'actions détenues par des initiés deviendront éligibles à la vente jeudi — un événement qui pèse traditionnellement sur les entreprises nouvellement cotées. Les expirations de période de blocage introduisent fréquemment de la volatilité car les premiers investisseurs et employés obtiennent leur première occasion de monétiser les actions reçues avant l'IPO.

Otto a déclaré que l'objectif de 1 000 milliards de dollars de revenus, bien qu'ambitieux, était atteignable. « C'est ambitieux et cela reste une histoire qu'il faudra prouver », a-t-elle déclaré dans un e-mail après la publication des résultats. « Cependant, compte tenu du rythme de croissance des revenus et des investissements ce trimestre, si l'entreprise reste en mode accélération, c'est possible. »

Forte croissance des revenus et de l'EBITDA dans tous les segments

Malgré la baisse de l'action, le bilan trimestriel contenait plusieurs indicateurs positifs. Les revenus ont presque doublé d'une année sur l'autre pour atteindre 7,8 milliards de dollars, dépassant les attentes des analystes de 6,9 milliards de dollars. L'EBITDA ajusté a triplé, et les trois secteurs d'activité — fusées, connectivité Starlink et IA — ont tous dépassé les attentes. Musk a identifié chaque segment comme un pilier soutenant la croissance d'environ 10 fois nécessaire sur trois à quatre ans pour atteindre sa projection de 1 000 milliards de dollars de revenus.

Musk a suggéré de conceptualiser les satellites de SpaceX comme des robots, notant qu'« ils sont autonomes et ne nécessitent pas d'entretien ». En regardant vers l'avenir, il a envisagé l'utilisation de robots pour intensifier la fabrication sur la Lune, où ils pourraient permettre la construction d'un accélérateur de masse avec des capacités de production solaire. Musk a reconnu que l'idée semblait « complètement folle » mais a soutenu qu'elle pourrait finalement permettre à l'entreprise d'atteindre une échelle 1 000 fois supérieure à l'économie de la Terre.

« Ça a l'air d'être de la science-fiction totale en ce moment, mais ça va arriver », a-t-il déclaré.

Performance de Starlink, de l'IA et des fusées

En mettant de côté les scénarios lunaires hypothétiques, l'activité Starlink de SpaceX a généré 4,3 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestre, en hausse de 66 % d'une année sur l'autre. Sa base d'abonnés a doublé pour atteindre 12 millions, avec 1,7 million de nouveaux clients ajoutés au cours du trimestre. Plusieurs compagnies aériennes ont signé des accords Starlink au T2, dont American, Southwest, Virgin Atlantic, Iberia et l'irlandaise Aer Lingus, renforçant la pénétration de SpaceX dans la connectivité en vol — un marché longtemps dominé par des fournisseurs établis comme Viasat et Intelsat.

Le secteur IA a enregistré une croissance des revenus de 247 %, atteignant 2,6 milliards de dollars, principalement grâce à des accords d'hébergement cloud avec Google et Anthropic, ainsi qu'à la croissance des abonnements Grok et de la publicité sur X. Les accords d'hébergement cloud positionnent SpaceX non seulement comme un fournisseur de lancement et de connectivité, mais aussi comme un concurrent direct des hyper-scaleurs comme Amazon Web Services et Microsoft Azure sur le marché de la capacité de calcul en IA. SpaceX a sécurisé 6,7 milliards de dollars de contrats de services cloud pour le second semestre de l'année, et Musk a déclaré que la division était en voie d'atteindre un rythme annualisé de 100 milliards de dollars de revenus d'ici décembre, y compris les contributions de l'acquisition de Cursor. SpaceX a clôturé le T2 avec 1,4 gigawatts de capacité de calcul, contre 400 mégawatts un an plus tôt. Musk s'est engagé à ce que l'entreprise utilise exclusivement des puces Nvidia à l'avenir.

L'activité des fusées a affiché 962 millions de dollars de revenus. Musk a déclaré que SpaceX pourrait lancer Starship — sa fusée de nouvelle génération — au moins une fois par jour d'ici « probablement un an à partir de maintenant ». Le développement de Starship sous-tend une grande partie du potentiel de croissance de l'entreprise, promettant des satellites moins coûteux, des centres de données en orbite et, à terme, une fabrication lunaire.

La trajectoire permettant de passer de 7,8 milliards de dollars de revenus trimestriels à 1 000 milliards de dollars par an dépend d'un développement constant de Starship, d'une expansion de la bande passante des satellites Starlink, et de la capacité du secteur IA à convertir les dépenses d'investissement en revenus avant que la patience des investisseurs ne s'épuise. Les jalons clés à surveiller incluent le rythme d'accélération des lancements de Starship, la conversion du carnet de commandes de services cloud aux taux projetés, et la capacité de l'action à absorber la pression de vente des initiés cette semaine.

Musk a semblé intraitable face au défi de générer 961 milliards de dollars de revenus supplémentaires. Il a déclaré que la capacité de lancement de Starship devrait passer de 2 500 tonnes par an à plus d'un million de tonnes, avec un potentiel d'atteindre 10 millions de tonnes par an.

« C'est vraiment une différence ridiculement profonde », a-t-il déclaré. « Mais c'est notre plan, et je pense que nous atteindrons cet objectif. »