Les actions de SpaceX ont chuté de 11 % dans les échanges avant l’ouverture mercredi, les investisseurs se concentrant sur des dépenses d’investissement élevées et sur un important lock-up d’actions d’initiés devant expirer jeudi, malgré des premiers résultats trimestriels en tant que société cotée supérieurs aux attentes.

Le chiffre d’affaires a augmenté de 92 % sur un an, à 7,8 milliards de dollars, dépassant les estimations de Wall Street, tandis que l’EBITDA ajusté a presque triplé pour atteindre 3,5 milliards de dollars. SpaceX a réduit sa perte nette à 541 millions de dollars, mais a aussi dépensé 18,4 milliards de dollars au cours du trimestre pour développer Starlink, Starship et ses infrastructures d’IA. Ce rythme de dépenses montre que SpaceX développe simultanément une activité mondiale d’internet par satellite, un véhicule de lancement de nouvelle génération et des capacités de calcul pour l’IA — trois programmes gourmands en capital menés en parallèle.

La société a conservé l’ensemble de ses 18.712 bitcoins au bilan durant le trimestre. Cette position valait environ 1,1 milliard de dollars à la fin juin, mettant en évidence le risque comptable relevé par CoinDesk avant l’IPO : les variations du prix du bitcoin passent désormais dans les résultats trimestriels de la société cotée selon les règles de juste valeur. La position a perdu environ 195 millions de dollars de valeur au cours du trimestre, ajoutant de la volatilité aux résultats.

JPMorgan, qui a relevé son objectif de cours à 240 dollars contre 225 dollars auparavant, estime désormais que les dépenses d’investissement de la société spatiale atteindront près de 200 milliards de dollars en 2027 et 2028, accentuant la pression sur le free cash flow. "We now project capex of nearly $200 billion in both 2027 \u0026 2028, which further pressures free cash flow in 2027, a trend we see across the hyperscalers," ont écrit les analystes. La comparaison place les dépenses futures de SpaceX dans la même catégorie que les plus vastes déploiements d’infrastructures technologiques de l’histoire des entreprises.

La banque a également souligné l’expiration du lock-up jeudi, lorsque 911,5 millions d’actions pourraient devenir éligibles à la vente, ce qui pourrait augmenter le flottant de 143 %. JPMorgan a indiqué qu’une grande partie de cet événement pourrait déjà être intégrée dans le cours, les investisseurs ayant eu plusieurs mois pour s’y préparer.

Raymond James a réaffirmé son objectif de cours de 800 dollars, le plus élevé de la Street, estimant que la performance opérationnelle de l’entreprise reste solide. L’écart de plus de trois fois entre les objectifs des deux maisons reflète des visions divergentes sur la valorisation d’une société dont le chiffre d’affaires croît rapidement mais dont les besoins en capital restent sans précédent pour une entreprise récemment cotée.

L’action s’échangeait à 111,80 dollars.