Le S&P 500 a affiché une marge nette de bénéfice consolidée de 15,7 % au deuxième trimestre, son niveau le plus élevé jamais enregistré depuis que FactSet suit cet indicateur en 2009, selon les données de FactSet. Ce chiffre dépasse le précédent record de 14,8 % établi au T1 et marque une hausse notable par rapport aux 12,9 % enregistrés à la même période un an plus tôt.

Huitante-six pour cent des sociétés du S&P 500 ont dépassé leurs estimations de bénéfice par action au cours du trimestre. L'indice est en bonne voie d'enregistrer son dixième trimestre consécutif de croissance des bénéfices, ce qui souligne que cette marge record s'inscrit dans une tendance plus large de résilience des résultats plutôt que dans un trimestre isolé.

L'effet Alphabet

Alphabet a annoncé un bénéfice net trimestriel de 112 milliards de dollars au T2. Environ 77 milliards de dollars de ce total provenaient de gains non réalisés sur divers investissements, y compris la participation de la société dans SpaceX.

Si l'on exclut Alphabet du calcul, la marge consolidée du S&P 500 retombe à environ 14,4 % — un niveau toujours solide, mais de plus d'un point de pourcentage inférieur au chiffre mis en avant. Cet écart montre à quel point les résultats d'une seule société peuvent influencer un indice composé de 500 valeurs, en particulier lorsque les gains sur investissements sont suffisamment importants pour faire évoluer le total agrégé au-delà de ce que refléteraient les seuls résultats opérationnels.

Une solidité générale, avec des réserves

Sept des onze secteurs du S&P 500 ont enregistré une amélioration de leurs marges sur un an, et huit secteurs ont dépassé leur moyenne sur cinq ans.

Les soins de santé se sont distingués comme un retardataire notable. Le secteur a eu du mal à élargir ses marges par rapport à ses pairs, une dynamique à surveiller compte tenu de son poids et de son importance au sein de l'indice.

Perspectives pour la seconde moitié de l'année

Les analystes projettent des marges d'environ 14,6 % pour le second semestre 2026. Cela représenterait un repli par rapport au record du T2, tout en restant à un niveau historiquement élevé.

Les estimations à terme suggèrent que Wall Street s'attend à ce que la rentabilité reste robuste, mais pas au niveau de pic gonflé par les gains sur investissements d'Alphabet. Par définition, les gains non réalisés ne sont pas réalisés. Ils peuvent donc s'inverser. Et lorsqu'une part importante de la marge record provient de profits latents sur des investissements en phase de capital-risque, la pérennité de cette contribution mérite d'être questionnée.

Pour les investisseurs, la tension centrale est simple. Les marges sont à des niveaux records, la croissance des bénéfices se maintient et le taux de dépassement des attentes est élevé. Mais lorsqu'un portefeuille d'investissements d'une seule société peut faire varier la rentabilité de l'ensemble de l'indice de plus d'un point de pourcentage, l'écart entre le chiffre affiché et la réalité sous-jacente crée une fragilité qui ne devient visible que lorsque les valeurs atypiques cessent de surperformer. Le S&P 500 est bel et bien rentable. Qu'il affiche une rentabilité de 15,7 % ou de 14,4 % est une distinction qui compte davantage qu'il n'y paraît.