Wall Street suit de près un chiffre plus que presque tout autre : de combien les plus grandes sociétés cotées aux États-Unis gagnent davantage — ou moins — qu’un an plus tôt. C’est un indicateur de l’état du marché, mais aussi de l’économie au sens large, et ce pouls bat actuellement très vite.

À la date de lundi, le taux de croissance des bénéfices « blended » du S&P 500 au T2 2026 s’établit à 51 %, selon une analyse de John Butters, vice-président et analyste senior des bénéfices chez FactSet, partagée avec CFO Daily. Le chiffre « blended » combine les résultats publiés des sociétés qui ont déjà communiqué avec les estimations de celles qui ne l’ont pas encore fait. Comme ce calcul est en cours et se met à jour à mesure que chaque entreprise publie ses résultats, le taux final du trimestre peut encore évoluer avant la fin de la saison des résultats. Si ce niveau se maintient, il s’agirait du plus fort taux de croissance des bénéfices de l’indice depuis le T2 2021, lorsqu’il avait atteint 91,6 %.

Cependant, deux sociétés — Alphabet et Amazon — sont responsables de l’essentiel de la hausse de ce taux depuis le 30 juin. Les deux ont publié un bénéfice par action GAAP réel très supérieur aux estimations des analystes, et toutes deux ont bénéficié d’un important soutien de gains latents sur des investissements comptabilisés dans les autres produits. En vertu des règles comptables américaines, les variations de valeur de nombreux titres de participation passent chaque trimestre par le résultat net, de sorte que des gains non réalisés peuvent gonfler sensiblement le BPA publié, indépendamment de la performance opérationnelle sous-jacente. Alphabet a affiché un BPA de 9,11 $ contre une estimation de 2,88 $, tandis qu’Amazon a publié 5,75 $ contre une estimation de 1,82 $.

Si l’on retire ces deux sociétés, le tableau change. Le taux de croissance des bénéfices « blended » du S&P 500 recule de 51 % à 32,6 %, selon l’analyse de Butters. Un tel effet de levier est intégré dans les calculs des bénéfices au niveau de l’indice : comme l’agrégat reflète des profits en dollars, les plus grandes entreprises pèsent davantage dans le chiffre principal.

Même sans Alphabet et Amazon, 32,6 % resterait toutefois le plus fort taux de croissance des bénéfices de l’indice depuis le T3 2021, lorsqu’il avait atteint 40,6 %, a-t-il noté. Cela marquerait aussi le septième trimestre consécutif de croissance des bénéfices à deux chiffres pour le S&P 500 — une série qui précède le déploiement des infrastructures liées à l’IA qui domine les gros titres cette année.

La vigueur ne se limite pas à quelques géants de la technologie. Au total, 10 des 11 secteurs affichent une croissance des bénéfices en glissement annuel, et neuf de ces 10 secteurs présentent une croissance à deux chiffres. Le secteur de l’énergie bondit de 146,3 % sur un an, soutenu notamment par des prix des carburants fermes. Les bénéfices des services de communication progressent de 116,9 % sur un an, principalement amplifiés par des gains de valorisation à la valeur de marché liés aux investissements dans les infrastructures d’IA. En revanche, la santé est le seul secteur en retrait, avec une baisse du bénéfice d’environ 6,5 % sur un an.

Butters a également relevé des thèmes récurrents dans les échanges des dirigeants lors des conférences téléphoniques sur les résultats du T2. L’expression « tariff refund » n’a été citée que lors de 35 conférences à ce stade parmi les sociétés du S&P 500 pour le T2. À titre de comparaison, le terme « AI » a été cité lors de 305 conférences, « inflation » lors de 193, et « tariff » lors de 162 conférences de résultats jusqu’à présent au T2.

Sheryl Estrada Sheryl.Estrada@fortune.com

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com