Wall Street semblait se diriger vers un début de saison des résultats difficile, Alphabet (Google) donnant le ton dès le départ. Un premier trimestre jamais observé auparavant avec un free cash flow négatif, dans un contexte de hausse des dépenses d’investissement liées à l’IA, n’a pas rassuré les investisseurs alors que les inquiétudes grandissaient sur la capacité des hyperscalers à continuer de tenir leurs promesses.

La pression s’est maintenue jusqu’à mercredi dernier, lorsque le S&P 500 a reculé de 1,5% et enregistré sa clôture quotidienne la plus basse en sept semaines. Mais Microsoft a ensuite aidé à changer le ton, et l’évolution plus favorable des relations entre les États-Unis et l’Iran cette semaine a encore amélioré le sentiment.

La hausse de lundi a été une progression prudente, le S&P 500 restant proche de 7,600 et des précédents records atteints début juin. Elle a été suivie hier d’une forte vague d’achats, la cassure technique apportant désormais un élan supplémentaire pour de nouveaux gains.

[Graphique quotidien de l’indice S&P 500]

Alors, que peut-on conclure de cette dernière cassure ?

Un enseignement est que le thème de l’IA n’est pas aussi fragile que certains le craignaient. Au cours des deux dernières semaines, l’idée gagnait du terrain selon laquelle les investisseurs entraient dans une phase où ils exigeraient des entreprises qu’elles "show me the money now", dans un contexte de préoccupations croissantes concernant l’ampleur des dépenses d’investissement liées à l’IA.

Ce débat est un sujet majeur depuis le début de l’année. Pourtant, à chaque fois que le marché s’approche de ce point, la question est repoussée une nouvelle fois. Cela fait désormais environ huit à dix mois, et le marché ne se détourne toujours pas. Cela en dit long.

Le S&P 500 étant resté sans direction en juin et en juillet, cette saison des résultats devait constituer un test décisif. C’était un moment où tout pouvait basculer, et le dernier mouvement haussier suggère que le marché a désormais rendu son verdict.

L’effondrement du fonds IA de Leopold Aschenbrenner avait d’abord semblé être un signal d’alerte, mais les marchés semblent finalement l’utiliser comme un signal de plancher après la meilleure dynamique des résultats des grandes valeurs technologiques. L’équilibre était délicat, mais au final, les acheteurs à la baisse ont été récompensés pour avoir pris ce risque.

Alors, quelle est la suite cette semaine ?

AMD a publié hier des résultats solides, ce qui renforce à nouveau l’élan des semiconducteurs et des fabricants de puces. La réaction du marché souligne aussi avec quelle attention les investisseurs suivent les noms individuels de la chaîne d’approvisionnement de l’IA afin de détecter si les dépenses se réorientent plutôt qu’elles ne s’essoufflent. Les actions reculent dans les échanges hors séance, même si cela reflète surtout la forte hausse observée juste avant la publication, les attentes ayant déjà été intégrées dans les prix, ainsi que l’annonce selon laquelle SpaceX s’engagera sur les puces Nvidia et cessera d’acheter des puces AMD à l’avenir.

Les actions AMD pourraient reculer d’environ 9% hors séance, tandis que les actions Nvidia progressent de 2,5%. Le ton général du marché reste également raisonnablement constructif après la cassure technique.

Plus tard aujourd’hui, Sandisk et Western Digital seront les deux autres grandes valeurs à surveiller après la clôture.