Solstice Advanced Materials (SOLS) a gagné 16 % pour atteindre 65,33 dollars en séance de mi-journée vendredi, après l'annonce par l'entreprise de son retrait de son projet d'acquisition d'Element Solutions (ESI), abandonnant ainsi une opération qui avait rencontré une forte hostilité de la part des investisseurs depuis son annonce début juillet.

Cette décision réinitialise en quelque sorte une transaction qui était devenue un test de la capacité de Solstice à convaincre ses actionnaires de soutenir une entreprise bien plus grande et plus diversifiée. Dans un marché qui avait déjà réévalué les deux titres à la baisse après l'annonce, la décision de mettre fin au processus a éliminé une source d'incertitude, chaque société pouvant désormais poursuivre sa propre stratégie.

La fusion abandonnée

La transaction initiale, annoncée début juillet, était une opération en numéraire et en actions qui aurait à peu près doublé la taille de Solstice. Selon ce plan, les fluides frigorigènes et les matériaux pour combustible nucléaire de Solstice devaient être combinés aux produits de fabrication de semi-conducteurs d'Element Solutions, positionnant la société issue de la fusion sur trois maillons de la chaîne d'approvisionnement de l'IA : les puces, les centres de données et l'énergie.

Les investisseurs n'adhéraient pas à cette stratégie. Le titre de Solstice est tombé de plus de 80 dollars avant l'annonce à moins de 57 dollars à l'approche de la séance de vendredi, tandis qu'Element Solutions reculait également, passant de plus de 42 dollars à 36,52 dollars à la clôture de jeudi.

Résiliation mutuelle, sans indemnité de rupture

Les conseils d'administration des deux sociétés ont voté à l'unanimité la résiliation de l'accord, et aucune indemnité de rupture n'est due par l'une ou l'autre des parties. Le président de Solstice, Rajeev Gautam, a déclaré que les échanges avec les investisseurs avaient montré clairement que maintenir l'indépendance des deux sociétés était la bonne décision.

Le directeur général David Sewell a déclaré que l'entreprise « respecte les points de vue de nos actionnaires », ajoutant avoir « une grande confiance » dans le plan stratégique autonome de Solstice.

Rachat de 500 millions de dollars et prévisions confirmées

Parallèlement à l'annonce de la résiliation, Solstice a approuvé son tout premier programme de rachat d'actions, autorisant jusqu'à 500 millions de dollars de rachats sur le marché.

Ce rachat ajoute une dimension de redistribution de capital au plan autonome de l'entreprise, à un moment où la direction cherche à démontrer qu'elle peut créer de la valeur sans la fusion. La société a également confirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2026, tablant sur des ventes nettes comprises entre 4,125 milliards et 4,185 milliards de dollars et un résultat par action ajusté entre 2,75 et 2,95 dollars.

Réactions des analystes

L'analyste de RBC Arun Viswanathan avait initialement soutenu l'opération, estimant que la baisse de plus de 20 % consécutive à l'annonce était excessive et que le prix d'achat d'environ 21 fois l'EBITDA était attractif par rapport à celui des concurrents négociés à 25 à 30 fois. Après l'annulation, il a déclaré « saluer » la décision de la direction de revenir à sa stratégie de croissance organique.

L'analyste d'UBS Joshua Spector a qualifié cette annulation de positive pour les deux titres. L'analyste de BMO John McNulty a décrit Solstice comme « un moyen sous-évalué et convaincant d'investir dans les marchés à forte croissance de l'uranium, de l'électronique et des fluides frigorigènes ».

Consensus de Wall Street

Don Bilson, analyste chez Gordon Haskett spécialisé dans les situations spéciales et l'activité de fusions-acquisitions, a déclaré que la direction d'Element Solutions aurait eu des difficultés à obtenir les voix d'actionnaires nécessaires pour faire passer la fusion, et il a jugé sage la décision d'y renoncer.

Wall Street affiche actuellement un consensus « achat ferme » (Strong Buy) sur SOLS, sur la base de cinq recommandations « achat » (Buy) et d'une recommandation « conserver » (Hold) attribuées au cours des trois derniers mois. L'objectif de prix moyen à 12 mois s'établit à 78,17 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 18 % par rapport aux niveaux actuels.

Réaction du marché

Le titre d'Element Solutions n'a gagné que 0,2 % vendredi, tandis que le S&P 500 progressait de 0,4 % dans la journée. Solstice est monté à 65,33 dollars en séance de mi-journée, le programme de rachat de 500 millions de dollars étant désormais actif et les prévisions annuelles maintenues.