Le règlement de divorce de près de 1 trillion won ($685 million) du président de SK Group, Chey Tae-won, a attiré l’attention des investisseurs sur les actions de SK Group, les marchés évaluant la manière dont le président financera ce paiement record tout en conservant le contrôle du conglomérat présent de l’énergie aux puces.

Vendredi, la Haute Cour de Séoul a ordonné à Chey de verser 944 billion won en espèces à son ex-épouse, Roh Soh-yeong, dans le plus important règlement de divorce jamais enregistré en Corée du Sud, mettant fin à une bataille judiciaire de plusieurs années.

Comme le tribunal a imposé un paiement en espèces plutôt qu’un transfert d’actions, l’emprise de Chey sur SK Group n’est pas directement affectée. Toutefois, réunir près de 1 trillion won représente toujours une obligation financière importante, intensifiant les spéculations sur la manière dont il mobilisera ses participations.

Chey détient une participation de 17.9 percent dans SK Inc., la société holding du groupe, actuellement valorisée à environ 8.52 trillion won. Les observateurs du marché jugent peu probable qu’il réduise cette participation, étant donné qu’elle constitue le socle de son contrôle sur SK Group. Les grands conglomérats sud-coréens contrôlés par des familles, connus sous le nom de chaebol, s’appuient généralement sur des structures de holding en couches permettant aux fondateurs et à leurs proches d’exercer un contrôle à l’échelle du groupe au moyen de participations directes relativement limitées, ce qui rend toute réduction de ces positions particulièrement sensible.

SK Inc. se trouve au sommet de la structure actionnariale du groupe, avec une participation de 32.21 percent dans la société holding intermédiaire SK Square, qui détient à son tour 20.5 percent du fabricant de puces phare SK hynix. SK hynix est un leader mondial des puces mémoire et un fournisseur clé de mémoire à large bande passante (HBM) utilisée dans les accélérateurs d’intelligence artificielle, ce qui confère à sa structure de propriété une importance stratégique à un moment où la demande de semi-conducteurs portée par l’IA redéfinit les dynamiques concurrentielles dans l’ensemble du secteur.

Plutôt que de vendre des actions, les analystes de marché anticipent largement que Chey s’appuiera sur une combinaison de prêts adossés à des actions, de revenus de dividendes accrus et de monétisation d’actifs non cotés.

Prêts adossés à des actions

L’augmentation des emprunts adossés à des actions est largement considérée comme l’option la plus probable. Chey a déjà eu recours à des prêts garantis par des actions, et la forte hausse du cours de SK Inc. a nettement renforcé sa capacité d’emprunt en augmentant la valeur de garantie de ses avoirs.

Dividendes plus élevés

Une autre voie consisterait à accroître les entrées de trésorerie au moyen de dividendes plus élevés. Dans ce scénario, des filiales rentables comme SK Telecom augmenteraient les dividendes versés à SK Inc., ce qui accroîtrait à son tour les revenus de dividendes personnels de Chey. SK Inc. détient une participation de 30.6 percent dans SK Telecom, le plus grand opérateur de télécommunications du pays en termes de part de marché.

Alors que les actions de SK Group ont chuté vendredi parallèlement au recul de 5.72 percent de l’indice de référence Kospi, les actions de SK Telecom ont clôturé en hausse de 0.5 percent, reflétant les attentes des investisseurs concernant une amélioration du versement de dividendes. Le titre a bondi jusqu’à 5 percent en séance.

À la suite de la décision de divorce rendue en appel en 2024, la société de courtage locale Hana Securities avait estimé que SK Telecom augmenterait probablement les rendements aux actionnaires, permettant à davantage de dividendes issus des filiales génératrices de trésorerie du groupe d’être versés directement à Chey. Hana Securities a désigné SK Telecom comme sa valeur favorite du secteur.

Monétisation de la participation dans SK Siltron

Les spéculations de marché se sont également concentrées sur la monétisation potentielle de la participation personnelle de Chey dans SK Siltron, société non cotée. Chey détient une participation de 29.4 percent dans le fabricant de wafers semi-conducteurs, valorisée à plus de 5 trillion won.

Dans le cadre d’une transaction actuellement en négociation avec Doosan, l’acheteur devrait acquérir la participation de 70.6 percent de SK Inc. dans SK Siltron tout en achetant séparément la participation personnelle de 29.4 percent de Chey. Étant donné que ces actions constituent un actif personnel sans lien avec le contrôle de la gestion du groupe, leur vente serait probablement la voie la moins contraignante pour permettre à Chey de lever les fonds nécessaires au règlement. SK Siltron est le seul producteur national sud-coréen de wafers semi-conducteurs, un intrant essentiel dans la fabrication de puces qui suscite un intérêt stratégique croissant alors que les pays cherchent à renforcer leurs chaînes d’approvisionnement locales en semi-conducteurs.

Impact sur le marché

Les actions des principales filiales de SK Group ont fortement reculé vendredi dans un contexte de vente généralisée sur le Kospi. SK Inc. a perdu 3.82 percent, tandis que SK hynix et SK Square ont chuté respectivement de 8.34 percent et 9.17 percent.