Sustainable Growth Advisers (SGA), une société de gestion d'actifs, a publié sa lettre aux investisseurs du deuxième trimestre 2026 pour sa stratégie « U.S. Large Cap Growth ». SGA se consacre à la construction de portefeuilles à forte conviction composés d'entreprises de croissance de qualité appelées à dégager une croissance des bénéfices à deux chiffres (autour de 15 %) avec moins de variabilité, selon une approche d'investissement conçue pour protéger et accroître le capital de ses clients.

Au deuxième trimestre, le portefeuille SGA U.S. LCG a affiché un rendement de 6,8 % (brut) et de 6,6 % (net), sous-performant à la fois le Russell 1000 Growth Index, qui a progressé de 16,7 %, et l'indice S&P 500, qui a gagné 15,2 %. Selon la lettre, cette sous-performance s'explique par des dynamiques de marché dominées par le momentum et par l'écart croissant entre les bénéficiaires des dépenses d'investissement en intelligence artificielle et les autres segments de marché. Malgré cet écart, la société demeure confiante quant à la résilience fondamentale du portefeuille et à sa protection contre les baisses en cas de repli des marchés. SGA a également indiqué être positionnée pour un éventuel changement de leadership boursier, avec une croissance du chiffre d'affaires projetée de 14 % et une croissance des bénéfices de 19 % au cours des trois prochaines années, tout en jugeant que les valorisations du portefeuille restaient à des niveaux favorables.

La sortie d'Aon plc

Dans sa lettre du deuxième trimestre 2026, la stratégie U.S. Large Cap Growth de SGA a mis en avant Aon plc (NYSE:AON), une société de services professionnels fournissant des solutions de gestion des risques, de courtage d'assurance et de conseil en capital humain aux organisations. La position a été liquidée des portefeuilles de la stratégie au cours du trimestre.

Cette sortie illustre une dynamique plus large dans le secteur du courtage d'assurance : comme les courtiers tels qu'Aon perçoivent des commissions et des honoraires partiellement liés aux primes facturées par les assureurs, la croissance de leurs revenus tend à suivre le cycle tarifaire de l'assurance. Lorsque les assureurs augmentent leurs primes — une phase souvent appelée « marché dur » —, les revenus du courtage progressent rapidement, tandis qu'un « marché mou », caractérisé par une modération des tarifs, pèse sur cette croissance, même lorsque la rétention des clients et l'exécution opérationnelle restent solides.

Le 4 septembre 2026, l'action Aon plc (NYSE:AON) a clôturé à 323,09 dollars par action. Le titre a reculé de 9,49 % au cours du dernier mois et a perdu 12,68 % sur les 52 dernières semaines. Aon plc (NYSE:AON) affiche une capitalisation boursière de 68,54 milliards de dollars.

SGA a déclaré ce qui suit concernant cette décision :

« Nous avons liquidé notre position dans Aon plc (NYSE:AON) au cours du trimestre. Aon continue de bien exécuter sur le plan opérationnel et a surperformé ses pairs pendant une période de tarification d'assurance plus molle. Le contexte est devenu moins favorable alors que l'industrie de l'assurance entrait dans une phase plus douce après plusieurs années de forte tarification de l'assurance dommages, tirée par l'inflation et des pertes catastrophiques élevées. À mesure que les tarifs se sont modérés, la croissance des revenus dans l'ensemble du secteur du courtage a été mise sous pression, créant un vent contraire pour les sociétés dont les revenus sont liés aux primes d'assurance. Bien qu'Aon ait mieux navigué dans cet environnement que ses concurrents et que nous continuions de considérer l'activité sous-jacente comme de haute qualité et résiliente, nous avons soldé la position et réalloué les fonds vers une opportunité de croissance à long terme plus attractive, Arista Networks. »

Cette réallocation est en soi notable : SGA a déplacé un capital issu d'une position dans les services d'assurance vers Arista Networks, un fournisseur d'équipements réseau directement lié au déploiement des infrastructures d'IA — le même thème que SGA a cité comme source de dispersion du marché au cours du trimestre, alors même que la société se positionnait pour un éventuel élargissement du leadership boursier.

Le positionnement des hedge funds

Selon la base de données d'Insider Monkey, 61 portefeuilles de hedge funds détenaient Aon plc (NYSE:AON) à la fin du deuxième trimestre, contre 65 au trimestre précédent. Le titre ne figure pas dans la liste des 40 actions les plus populaires auprès des hedge funds établie par Insider Monkey.

Dans un autre article, Insider Monkey a rapporté qu'Aon plc (NYSE:AON) est sur le point d'acquérir USI Insurance Services auprès de KKR et d'autres actionnaires pour 17 milliards de dollars en espèces. Si elle aboutit, cette opération ajouterait un important courtage de marché intermédiaire américain aux activités d'Aon, une étape d'expansion d'envergure qui contraste avec les préoccupations de SGA concernant les vents contraires sectoriels sur les revenus, et qui constituera un élément clé à suivre à mesure que le cycle tarifaire évoluera.

Cet article a été publié initialement sur Insider Monkey.