À la lumière de l'actualité du système financier (et des cours du semestre d'automne), Menzie Chinn d'Econbrowser présente une série de graphiques destinés à susciter la réflexion sur l'état de l'économie américaine et mondiale.

La dette fédérale en hausse même en plein emploi. Le graphique 1 montre la dette fédérale détenue par le public en pourcentage du PIB (bleu, échelle de gauche), alongside la projection de février du Congressional Budget Office (+, échelle de gauche) et les taux d'intérêt réels à dix ans mesurés par les TIPS, en pourcentage (rouge, échelle de droite). Le graphique illustre que la dette a augmenté rapidement même pendant une période de plein emploi — un écart notable par rapport aux schémas historiques, où les ratios dette/PIB se stabilisent ou diminuent généralement pendant les expansions, laissant moins de marge budgétaire pour la prochaine récession.

Le marché boursier proche d'un sommet ? Le graphique 2 trace le S&P 500 déflaté par l'IPC (bleu, échelle logarithmique à gauche) avec le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement, CAPE, en pourcentage (rouge, échelle de droite). Source : Shiller. Le graphique 3 montre la capitalisation totale du S&P 500 (barres bleues) et la part représentée par les actions des Magnificent 7 (rouge, échelle de droite). Source : MacroMicro. Cette mesure de concentration compte : une part importante de l'indice détenue par une poignée de valeurs technologiques signifie que la performance de l'indice reflète de plus en plus les perspectives de ces entreprises plutôt que celles du marché dans son ensemble.

La politique de la Fed au-dessus des niveaux de la règle de Taylor. Le graphique 4 compare divers taux cibles des fonds fédéraux implicites selon la règle de Taylor au taux réel (en noir). Source : Fed d'Atlanta. Le taux directeur effectif se situe au-dessus des niveaux implicites de la règle, une référence proposée par l'économiste John Taylor en 1993 qui lie le taux directeur à l'inflation et au ralentissement économique.

Crédibilité de la Fed plus faible sous Trump 2.0. Le graphique 5 montre la mesure de crédibilité de la banque centrale Bordo-Siklos pour la Fed sur un horizon de cinq ans (bleu). Elle est calculée comme |i−i*| lorsque −1 < i−i* < +1, et (i−i*)² sinon ; des valeurs plus élevées indiquent une crédibilité plus faible. La crédibilité d'une banque centrale — la confiance du public en sa capacité à maintenir l'inflation proche de la cible — est largement considérée par les économistes comme une condition préalable pour ancrer les anticipations d'inflation avec un resserrement politique moindre.

Les stablecoins après GENIUS. Le graphique 6 examine les stablecoins, en s'appuyant sur Liang et Nieman, « Stablecoins after GENIUS » (2026). Il s'agit de la loi GENIUS, la législation fédérale américaine sur les stablecoins promulguée en 2025, qui a établi un cadre réglementaire pour les stablecoins de paiement.

Enfin, bien que cela ne soit pas au programme : la domination du dollar en tant que monnaie de réserve s'est érodée (voir l'article d'Eichengreen dans le New York Times : Eichengreen dans le NYT). Le statut de monnaie de réserve a historiquement donné aux États-Unis la capacité de s'endetter à bas coût, et l'évolution de cette position est étroitement surveillée comme indicateur de changements à plus long terme dans la finance mondiale.

Source : Econbrowser