La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a indiqué que les rachats de tokens de cryptomonnaies, les mises à niveau de réseau et les déclarations sur les caractéristiques d'un projet ne déterminent pas, en eux-mêmes, si un actif numérique est un titre financier.

Dans des directives actualisées, la Division de Corporate Finance de la SEC trace une frontière entre l'activité de routine sur des réseaux blockchain fonctionnels et les comportements susceptibles de conduire les acheteurs à attendre des profits des efforts managériaux d'une équipe de projet. Cette distinction est particulièrement pertinente pour les projets envisageant des rachats de tokens, une poursuite du développement après le lancement ou la présentation de futures fonctionnalités du réseau. Le document prend la forme de réponses du personnel à des questions fréquemment posées, lesquelles reflètent les vues de la division plutôt que des règles adoptées par la Commission.

La position de l'agence ne constitue pas une exemption générale pour les projets de tokens. Les circonstances entourant chaque activité et les attentes créées chez les acheteurs demeurent au cœur de l'analyse au regard du droit des valeurs mobilières. Cette classification a un poids pratique, puisque les offres de titres doivent généralement être enregistrées auprès de la SEC ou bénéficier d'une exemption d'enregistrement.

Rachats de tokens et développement continu

Selon la division, l'annonce d'un rachat de tokens sur un réseau déjà opérationnel ne crée pas, à elle seule, un contrat d'investissement. L'analyse peut différer lorsqu'un réseau reste inachevé et que les promoteurs présentent un rachat prévu comme un mécanisme potentiel de génération de rendements pour les acheteurs de tokens. Dans ce cas, l'objet du rachat et les déclarations qui l'entourent deviennent pertinents pour l'évaluation.

Les directives abordent également les projets qui continuent de développer leur réseau après le lancement. Les développeurs peuvent effectuer des travaux de sécurité, maintenir des services et introduire des améliorations sans que ces activités ne créent automatiquement le type de dépendance à l'égard d'efforts managériaux examiné le cadre du test Howey. Ce test, issu de la décision de la Cour suprême des États-Unis de 1946 dans l'affaire SEC v. W.J. Howey Co., détermine si une transaction implique un investissement financier dans une entreprise commune associé à une attente raisonnable de profits tirés des efforts d'autrui — le critère permettant de savoir si une transaction constitue un contrat d'investissement, une catégorie de titres financiers en vertu du droit fédéral des valeurs mobilières. Les efforts visant à promouvoir l'utilisation continue d'un réseau fonctionnel n'établissent pas nécessairement une telle dépendance.

L'explication de la SEC reconnaît que les réseaux blockchain opérationnels peuvent nécessiter une maintenance et un développement technique continus, et que ces activités ne déterminent pas automatiquement le statut juridique d'un token.

Le marketing dépend toujours des attentes des acheteurs

La division distingue également la description des fonctionnalités existantes d'un réseau des déclarations promotionnelles qui incitent les acheteurs à considérer les développements futurs comme des opportunités de profit. Un projet peut généralement décrire comment un réseau opérationnel est utilisé sans nécessairement amener les acheteurs à attendre des rendements des efforts managériaux de ses développeurs.

Les projets peuvent aussi évoquer des fonctionnalités qu'ils comptent introduire, à condition que ces déclarations ne présentent pas les fonctionnalités prévues comme des opportunités de profit. Toutefois, qualifier une activité de « mise à niveau de réseau » ou une transaction de « rachat » ne tranche pas la question juridique. La SEC a indiqué que l'analyse demeure fonction de facteurs tels que l'état du réseau, les déclarations du projet et ce que les acheteurs peuvent raisonnablement attendre.

Les questions-réponses actualisées s'appuient sur l'interprétation publiée en mars par la SEC concernant l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières à certains actifs et transactions cryptographiques, laquelle fournit le cadre général des réponses de la division sur les rachats de tokens, le développement continu des réseaux et les déclarations promotionnelles.

La CFTC actualise également ses directives sur les actifs tokenisés

La mise à jour de la SEC intervient alors que les régulateurs américains continuent de traiter les questions relatives aux actifs numériques par le biais de directives et de leurs pouvoirs réglementaires existants. Par ailleurs, le personnel de la Commodity Futures Trading Commission, qui supervise les marchés dérivés américains, a actualisé les directives destinées aux entreprises régulées concernant les fonds des clients et la tenue de registres.

Les directives de la CFTC couvrent l'utilisation de versions tokenisées d'actifs autorisés ainsi que la technologie blockchain pour la tenue des registres. Les entreprises utilisant des actifs tokenisés doivent continuer de respecter les exigences applicables en matière d'investissement et de conservation des actifs. Les directives abordent également la tenue de registres lorsque des réseaux blockchain sont utilisés, y compris les situations dans lesquelles un réseau ou un explorateur de blocs devient indisponible.

Pour les projets cryptographiques, les dernières directives de la SEC laissent l'évaluation juridique liée aux circonstances entourant chaque activité. Un rachat de tokens ou une mise à niveau de réseau ne détermine pas, à lui seul, si les acheteurs entendent tirer des profits des efforts managériaux d'un projet.

Reportage : Marcus Renfield | Source : Hokanews