La Securities and Exchange Commission des États-Unis tiendra une réunion publique le 14 août pour examiner la proposition d'un cadre réglementaire adapté à certaines offres d'actifs numériques — une mesure qui marquerait la première réglementation crypto formelle et durable de l'agence, plutôt qu'une simple déclaration du personnel.

Ce cadre, familièrement surnommé « Regulation Crypto », permettrait aux projets crypto de lever des capitaux sans enregistrement complet en tant que valeurs mobilières, à condition qu'ils se décentralisent finalement et sortent de la juridiction de la SEC. Cette structure répondrait à une plainte de longue date des fondateurs de crypto : l'absence d'un chemin de conformité progressif a effectivement forcé les projets à un stade précoce à choisir entre une constitution offshore et le risque de mesures d'exécution de la SEC.

Un avis du Sunshine Act publié le 10 août indique que la commission examinera une communication établissant ce cadre. S'il est ouvert aux commentaires du public, il représenterait la première règle durable de la SEC pour l'industrie des actifs numériques. Le processus de commentaire, une fois lancé, dure généralement de 60 à 90 jours, après quoi le personnel examine les soumissions et peut réviser la proposition avant un vote final — ce qui signifie que les exigences contraignantes n'arriveraient pas avant bien plus tard l'année prochaine.

Cette initiative fait suite au départ du Sénat pour ses vacances d'août sans avoir fait avancer le Digital Asset Market Clarity Act, une législation destinée à établir une base juridique pour la structure du marché crypto américain. Cette réglementation sert de réponse de l'agence à ce blocage législatif.

« Nous considérons qu'il s'agit de la première de plusieurs réglementations que la SEC entreprendra pour fournir une certitude réglementaire pour les actifs crypto après l'échec du Sénat, avant les vacances d'août, à faire avancer le Clarity Act », a écrit l'analyste de TD Cowen, Jaret Seiberg, dans une note aux clients suite à l'avis.

L'approche basée sur les exemptions d'Atkins

La conception de ce cadre prend forme depuis des mois. Le président de la SEC, Paul Atkins, a défendu une stratégie de « Regulation Crypto Assets » basée sur des exemptions plutôt que sur des mesures d'exécution — un changement radical par rapport à la posture axée sur les litiges adoptée par l'agence sous son prédécesseur, qui a donné lieu à des poursuites très médiatisées contre de grandes bourses et des émetteurs de jetons, mais à aucune réglementation comparable. Dans des remarques en mars, Atkins a esquissé une exemption pour les startups qui « pourrait durer (disons jusqu'à quatre ans) et fournir aux développeurs une piste de décollage réglementaire » pour atteindre la décentralisation. La commission n'a pas encore divulgué les seuils de collecte de fonds de l'exemption dans l'avis lui-même.

Une règle formelle offre une plus grande permanence que la série de déclarations du personnel que la SEC a publiées cette année, qui ont clarifié les positions de l'agence sur le staking de cryptomonnaies, les airdrops et le minage sans créer d'engagements contraignants à long terme. Un « Regulation Crypto » finalisé resterait en vigueur au-delà du mandat de tout président individuel. Une législation, si elle est finalement adoptée et promulguée, serait encore plus durable — c'est pourquoi les leaders de l'industrie crypto font pression pour faire avancer le Clarity Act en septembre.

La clause de sortie

Le cadre proposé permettrait aux développeurs de lever des capitaux sans déclencher l'enregistrement en tant que valeurs mobilières, à condition qu'ils s'éloignent ensuite de la gestion active. La publication devrait offrir un moyen de sortir de la juridiction de la SEC une fois que les fondateurs ne sont plus engagés dans la gestion continue de ce qu'ils ont construit. La façon dont la SEC définit une décentralisation suffisante — et si elle adopte un critère clair ou une norme basée sur les faits et circonstances — sera l'un des éléments les plus débattus pendant la période de commentaire, car il détermine le moment où un jeton passe d'une valeur mobilière réglementée par la SEC à quelque chose hors de la portée de l'agence.

Essentiellement, la trappe de secours fonctionne comme suit : un allégement réglementaire est accordé, mais seulement une fois que le contrôle quitte les mains des créateurs.

L'agence continue de travailler sur d'autres éléments de son programme crypto. Une taxonomie conjointe avec la CFTC est en cours d'élaboration pour déterminer quels actifs relèvent de la compétence de quel régulateur, et le Clarity Act conserve une faible chance d'action le mois prochain. Sur Myriad, un marché de prédiction créé par la société mère de Decrypt, Dastan, les traders n'accordent actuellement que 22 % de chances à l'adoption du Clarity Act cette année.

La proposition arrive alors qu'Atkins fait avancer une stratégie d'exemption pour l'innovation et un « safe harbor » de longue date promis aux startups, finalisant la réglementation crypto que le personnel prépare depuis le printemps.

La session publique est prévue le 14 août à 10h00 HE. Une règle finale est encore à plusieurs mois.