La période officielle de consultation de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour son projet de réglementation des actifs crypto s'est close le 20 octobre 2026, mais l'agence continuera d'accepter les retours, selon une publication sur X.

Échéance passée, porte toujours ouverte

Selon la publication, la SEC continuera de recueillir les retours sur le projet après la date limite. Cette distinction est notable : les recherches dans le dossier réglementaire indiquent que la SEC a confirmé l'absence de prolongation formelle de la période de consultation. Les contributions déposées tardivement restent néanmoins une pratique courante du processus réglementaire fédéral — les agences examinent les soumissions reçues avant d'adopter une règle, de sorte que les retours parvenus après l'échéance peuvent encore être pris en compte.

Le projet est enregistré sous le numéro de dossier S7-2026-27, la série de dossiers standard de la SEC pour les réglementations sur les valeurs mobilières. Au moment de la fermeture de la période le 20 octobre, il avait recueilli environ 140 contributions de groupes industriels, d'entreprises et de membres du public.

La liste des commentateurs comprend le Hyperliquid Policy Center, l'Alternative Investment Management Association (AIMA), la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) et Anthony Scaramucci de SkyBridge Capital.

Les commentateurs, dont le Hyperliquid Policy Center et la SIFMA, ont signalé les points qu'ils souhaitent voir révisés. Les deux principaux points de pression sont la manière dont la règle traite les airdrops et l'étendue du refuge prudentiel proposé.

Les airdrops sont des distributions gratuites de jetons, généralement envoyées aux utilisateurs ou à la communauté d'un projet. En droit des valeurs mobilières, offrir quelque chose gratuitement peut néanmoins soulever des questions délicates sur l'existence d'un contrat d'investissement — le terme juridique, façonné par l'arrêt Howey de la Cour suprême en 1946, qui détermine si une transaction relève de la réglementation sur les valeurs mobilières.

Ce que Reg Crypto ferait concr

La SEC a annoncé le projet le 18 août 2026. Son objectif affiché est de construire un cadre structuré pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs crypto.

Le projet crée deux exemptions principales en vertu du Securities Act de 1933, la loi qui régit les offres publiques aux États-Unis depuis le New Deal. La première est une exemption pour les startups, qui permettrait aux offres crypto de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans sans passer par l'enregistrement complet. La seconde est une exemption de levée de fonds pour les montants plus importants, autorisant jusqu'à 75 millions de dollars sur une période de 12 mois, les émetteurs étant tenus de déposer des rapports continus.

Le projet comprend également un refuge prudentiel conditionnel. Il préempterait certaines règles étatiques sur les valeurs mobilières — communément appelées lois « blue sky » — pour les offres qualifiées, ce qui signifie que les émetteurs n'auraient pas à se soumettre à un processus réglementaire distinct dans chaque État. Les lois fédérales antifraude continueraient de s'appliquer.

Le cadre vise également à apporter une clarté juridique pour la négociation secondaire des titres crypto.

Comment la SEC en est arrivée là

Reg Crypto s'appuie sur les orientations de mars 2026, lorsque la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont publié une interprétation commune de l'application du droit des valeurs mobilières aux crypto-actifs et aux transactions associées.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a présenté le projet comme un moyen d'encourager la formation de capital et l'innovation technologique tout en préservant les protections des investisseurs.

Le CLARITY Act, une législation visant la structure du marché crypto, reste bloqué, laissant la SEC poursuivre par la voie réglementaire ce que le Congrès n'a pas encore accompli par la loi.

Ce que cela signifie pour les émetteurs et les investisseurs

La voie de 5 millions de dollars pour les startups et la voie de levée de fonds de 75 millions de dollars offriraient aux projets un parcours de croissance défini, la levée la plus importante s'accompagnant d'obligations de divulgation plus étendues.

Le traitement des airdrops comporte ses propres enjeux. Si la règle finale les aborde trop strictement, un moyen courant de distribution de jetons par les projets pourrait devenir juridiquement problématique. Si elle les aborde trop souplement, les critiques pourraient estimer que la règle ouvre une porte dérobée aux limites d'offre.

Dans un processus réglementaire standard de la SEC, le personnel examine ensuite le dossier des commentaires, après quoi l'agence peut réviser le projet ou avancer vers une règle finale — un processus qui peut s'étendre sur plusieurs mois. Le signal le plus clair à surveiller est de savoir si ce dossier, y compris les commentaires déposés après l'échéance, conduit la SEC à ajuster son approche des airdrops et du refuge prudentiel.

Sans une législation telle que le CLARITY Act pour l'étayer, Reg Crypto reposerait sur un fondement réglementaire qu'une future SEC pourrait remettre en question. Les émetteurs envisageant des levées de fonds pluriannuelles dans le cadre de l'exemption startups construiraient sur ce même fondement.