La commissaire de la SEC Hester Peirce a déclaré que certains coffres crypto et certaines stratégies de prêt onchain pourraient relever des lois fédérales sur les valeurs mobilières, selon leur structure et leur fonctionnement. Dans une déclaration publiée le 22 juillet, Peirce a indiqué que la technologie blockchain ne soustrait pas automatiquement les activités financières à la supervision de la SEC, et que chaque produit nécessite un examen juridique fondé sur ses faits propres.

Cette déclaration revêt un poids particulier compte tenu de la réputation de longue date de Peirce comme l’une des commissaires de la SEC les plus favorables aux cryptomonnaies, souvent surnommée "Crypto Mom" par les acteurs du secteur pour sa défense de la clarté réglementaire et d’approches favorables à l’innovation. Le fait qu’elle reconnaisse que des primitives DeFi essentielles — coffres automatisés et protocoles de prêt qui représentent collectivement des dizaines de milliards de dollars en valeur totale verrouillée — puissent susciter un examen au regard du droit des valeurs mobilières indique que même une commissaire favorable au secteur voit des seuils réglementaires incontournables pour certaines conceptions de produits.

La structure détermine le statut réglementaire

Selon Peirce, les coffres crypto varient fortement dans leur conception et leur gestion. Certains reposent entièrement sur des smart contracts immuables, tandis que d’autres permettent à des individus ou à des groupes de prendre des décisions d’allocation.

Les gestionnaires de coffres devraient évaluer si le choix de stratégies de rendement, la réallocation d’actifs ou la désignation de décideurs place leurs activités dans le champ des lois fédérales sur les valeurs mobilières, a-t-elle déclaré. En outre, les coffres qui investissent dans des valeurs mobilières pourraient soulever des questions liées aux sociétés d’investissement.

Peirce a expliqué que certains coffres pourraient s’apparenter à des unit investment trusts, car ils détiennent des portefeuilles fixes avec une gestion limitée, tandis que d’autres pourraient fonctionner davantage comme des sociétés d’investissement de gestion ou des comptes gérés séparément.

Elle a réitéré une position exposée l’an dernier : le fait de déplacer des activités liées aux valeurs mobilières sur des réseaux blockchain ne les soustrait pas aux lois existantes sur les valeurs mobilières.

Les stratégies de prêt peuvent également soulever des questions

Les stratégies de prêt onchain nécessitent une analyse juridique similaire, a déclaré Peirce. Les gestionnaires qui déterminent les taux d’intérêt, les actifs pris en charge, les limites de ratio prêt-valeur ou les seuils de liquidation devraient examiner si les lois sur les valeurs mobilières s’appliquent.

Elle a ajouté que certains prêts onchain pourraient partager des caractéristiques avec des valeurs mobilières, et que les régulateurs évalueraient des facteurs tels que les motivations des participants et la manière dont ces prêts sont distribués.

Les personnes qui gèrent des coffres ou des stratégies de prêt pourraient également être soumises à des obligations de conseiller en investissement, même si chaque évaluation dépend des faits spécifiques entourant chaque produit.

La SEC sollicite les retours du secteur

Peirce a encouragé les développeurs crypto et les acteurs du marché à dialoguer directement avec la SEC lors de la conception de coffres ou de la facilitation de prêts onchain. Elle a indiqué que certains projets pourraient ne pas relever de la compétence de l’agence, tandis que d’autres pourraient nécessiter des discussions sur la conformité.

Elle a également sollicité des commentaires sur la question de savoir si les règles actuelles de la SEC devraient être modifiées pour tenir compte des coffres, des prêts onchain et des innovations connexes, en notant que le Congrès a conçu les lois sur les valeurs mobilières pour rester flexibles à mesure que la technologie évolue.

Cette invitation reflète une évolution plus large de la posture de la SEC sous l’administration actuelle, qui s’oriente vers une élaboration des règles fondée sur le dialogue après des années de politique crypto axée d’abord sur les mesures d’application. La question de savoir si cet engagement aboutira à des exemptions concrètes ou à des règles adaptées aux produits DeFi reste ouverte, et les développeurs de coffres ainsi que les équipes de protocoles de prêt la suivront de près.

Dans le même temps, toute analyse réglementaire doit respecter les limites imposées par le Congrès à l’autorité de la SEC, a déclaré Peirce. Elle a également souligné l’importance de protéger les droits des développeurs à la liberté d’expression lors de l’évaluation des produits financiers fondés sur la blockchain.