Les coffres-forts crypto et les produits de prêt onchain pourraient relever du champ d'application du droit fédéral américain des valeurs mobilières, a mis en garde Hester Peirce, commissaire à la Securities and Exchange Commission. Cet avertissement signifie que les développeurs de finance décentralisée et les entreprises d'actifs numériques ne devraient pas présumer que les produits basés sur la blockchain sont exemptés des réglementations existantes simplement parce qu'ils fonctionnent onchain. Ces remarques revêtent un poids particulier compte tenu de la réputation de Peirce comme l'une des commissaires de la SEC les plus favorables aux cryptomonnaies, souvent surnommée « Crypto Mom » pour son plaidoyer constant en faveur de cadres réglementaires qui accueillent l'innovation en matière d'actifs numériques.

Peirce a déclaré que le traitement juridique des coffres-forts crypto dépendra de leur structure spécifique, de leur fonctionnement et du rôle de ceux qui les gèrent. Elle a souligné que le droit fédéral des valeurs mobilières reste applicable lorsque les produits ressemblent à des arrangements d'investissement traditionnels, quelle que soit la technologie sous-jacente utilisée pour les offrir. Cette analyse s'inscrit dans la lignée du test Howey, le cadre de la Cour suprême que la SEC utilise pour déterminer si un arrangement constitue un contrat d'investissement et donc une valeur mobilière.

Comment la SEC évalue les coffres-forts crypto

Les coffres-forts crypto sont apparus comme une fonctionnalité populaire de la finance décentralisée, permettant aux utilisateurs de déposer des actifs numériques dans des stratégies automatisées qui génèrent un rendement par le biais du prêt, du staking, de la fourniture de liquidité ou d'autres activités d'investissement. Leur croissance fait suite à une période de renforcement de l'action enforcement de la SEC contre les produits centralisés de prêt crypto, notamment des règlements avec BlockFi et Celsius qui ont souligné la volonté de l'agence d'appliquer le droit des valeurs mobilières aux offres crypto génératrices de rendement.

Selon Peirce, les régulateurs évalueront chaque produit en fonction de ses faits et circonstances plutôt que de son appellation. Les facteurs susceptibles d'influencer le traitement réglementaire incluent :

• Si les gestionnaires exercent un pouvoir discrétionnaire sur les décisions d'investissement
• La manière dont les actifs des utilisateurs sont alloués ou investis
• Si les rendements dépendent des efforts d'autrui
• Si la structure ressemble à celle d'une société d'investissement ou d'un produit d'investissement géré

Elle a également noté que les arrangements de prêt onchain pourraient soulever des questions distinctes relevant du droit des valeurs mobilières, selon la manière dont les prêts sont structurés et offerts.

Une plus grande clarté réglementaire pour le secteur

Bien que les commentaires de Peirce puissent accroître les préoccupations en matière de conformité pour certains projets DeFi, ils apportent également une clarté supplémentaire aux développeurs qui naviguent dans un paysage réglementaire en évolution. Plutôt que d'annoncer de nouvelles règles, elle a encouragé les participants au marché à dialoguer avec la SEC lors de la conception de produits innovants et a invité à formuler des retours sur la manière dont les réglementations existantes devraient s'appliquer aux technologies blockchain émergentes.

Ces remarques reflètent l'effort plus large de la SEC pour distinguer les activités crypto qui sortent de sa juridiction de celles qui continuent de se qualifier comme valeurs mobilières ou produits d'investissement au titre du droit en vigueur. À mesure que la participation institutionnelle à la finance décentralisée augmente, les entreprises proposant des stratégies d'investissement basées sur des coffres-forts pourraient devoir évaluer si leurs produits nécessitent un enregistrement ou d'autres obligations réglementaires.

Ces orientations suggèrent que le transfert de services financiers vers une infrastructure blockchain ne les soustrait pas automatiquement au contrôle fédéral des valeurs mobilières. Au contraire, la SEC a l'intention d'évaluer les coffres-forts crypto au cas par cas, en se concentrant sur leur substance économique plutôt que sur la technologie qui les sous-tend.