La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a émis une exemption d'innovation de cinq ans permettant aux plateformes de négociation et fournisseurs de liquidité qualifiés d'opérer sous un allègement temporaire d'enregistrement — une mesure que Grayscale Research estime susceptible d'amener l'activité offshore des actions tokenisées vers les marchés réglementés américains tout en préservant les droits des actionnaires.

Les actions tokenisées sont des représentations blockchain d'actions traditionnelles. L'ordre, émis le 17 septembre, autorise une négociation on-chain limitée des actions tokenisées dans des conditions temporaires. Il couvre les plateformes de négociation et fournisseurs de liquidité qualifiés, exige une participation autorisée et impose l'utilisation de blockchains publiques. Grayscale Research a déclaré que cette mesure pourrait relier les marchés d'actions tokenisées au système financier américain réglementé.

La SEC définit les conditions de négociation des actions tokenisées

L'ordre de la SEC assouplit temporairement deux exigences d'enregistrement pour les acteurs de marché qualifiés. Certaines plateformes de négociation peuvent se dispenser de l'enregistrement en tant que bourse, tandis que les fournisseurs de liquidité qualifiés peuvent se dispenser de l'enregistrement en tant que courtiers-négociants. Cependant, ces exemptions ne s'appliquent que dans des conditions spécifiques.

Les transactions doivent utiliser des blockchains publiques, et les participants doivent recevoir une autorisation avant d'accéder au système de négociation. Les plateformes doivent également publier des divulgations avant de leurs opérations. Les règles contre la fraude et la manipulation de marché, les exigences AML/CFT et le filtrage OFAC restent pleinement applicables.

Prises ensemble, ces conditions sont conçues pour soumettre la négociation on-chain à des garanties familières des marchés de valeurs mobilières américains — divulgations avant lancement, règles anti-fraude et anti-manipulation, filtrage AML/CFT et sanctions — tout en maintenant le règlement sur une infrastructure blockchain publique.

L'allègement est plafonné à cinq ans et comprend des restrictions sur les cotations et les volumes de négociation, maintenant l'exemption dans des limites définies.

Grayscale suit la croissance des actions tokenisées

Grayscale a indiqué que la négociation d'actions tokenisées a augmenté sur des plateformes notamment Robinhood, BNB Chain et Solana — un ensemble couvrant à la fois des courtiers de détail et des réseaux blockchain publics. Ses recherches ont noté qu'une grande partie de l'activité actuelle se déroule offshore via des actifs enveloppes de type dérivé.

Selon Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, l'ordre de la SEC pourrait déplacer une plus grande partie de l'activité des actions tokenisées vers les marchés réglementés américains. La structure permet également aux titres tokenisés de conserver les droits traditionnels des actionnaires, notamment les droits de vote et les dividendes, lorsque l'action tokenisée qualifiée répond aux exigences de l'ordre. C'est une distinction pratique par rapport aux enveloppes de type dérivé décrites par Grayscale, qui n'offrent généralement pas les droits de vote et de dividende des actions sous-jacentes.

À titre d'exemple, Grayscale a décrit un pool Uniswap autorisé dans lequel les utilisateurs approuvés pourraient échanger des actions tokenisées contre des stablecoins — une illustration de la manière dont l'accès autorisé pourrait fonctionner sur une infrastructure blockchain publique.

Paul Atkins qualifie l'exemption de mesure provisoire

Le président de la SEC, Paul Atkins, a décrit l'exemption comme une mesure temporaire et a déclaré qu'une réglementation durable devrait suivre. La SEC sollicite également des commentaires du public sur l'ordre et sa mise en œuvre, offrant aux acteurs du marché un canal formel pour s'exprimer avant l'établissement de tout cadre permanent.

Grayscale a déclaré que l'exemption représente une première étape pour les march de titres tokenisés. Pandl a indiqué que ce cadre pourrait permettre à une infrastructure de négociation basée sur la blockchain de fonctionner parallèlement aux exigences de conformité et aux protections des investisseurs.

L'ordre établit donc un cadre défini pour la négociation on-chain autorisée pendant que la SEC envisage des actions réglementaires supplémentaires. À partir de maintenant, les indicateurs à surveiller sont procéduraux : la période de consultation ouverte, la réglementation durable qu'Atkins a déclaré devoir suivre, et la fenêtre de cinq ans de l'allègement actuel.