La dernière étude de Sebi sur le marché indien des produits dérivés révèle que 88 % des traders particuliers en futures et options (F&O) ont perdu de l'argent en FY26 — l'exercice fiscal indien allant d'avril 2025 à mars 2026 —, les options représentant 92 % des pertes cumulées. Selon l'étude de la Securities and Exchange Board of India (Sebi), le régulateur des marchés du pays, les pertes des particuliers sont restées substantielles malgré le recul des volumes de transactions. Les pertes cumulées des particuliers pour l'année se sont élevées à Rs 91 685 crores.

Ces résultats concernent l'un des marchés de produits dérivés les plus actifs au monde. Le National Stock Exchange indien figure parmi les plus grandes places de dérivés au monde en nombre de contrats négociés, et les options sur indices représentent l'essentiel de son volume d'échanges. La prime d'une option ne représentant qu'une fraction de l'exposition qu'elle contrôle, les options comportent un effet de levier inhérent, et les positions acheteuses de primes perdent généralement de leur valeur temps à mesure que l'échéance approche — des caractéristiques structurelles qui amplifient aussi bien les gains que les pertes des participants.

L'avertissement de Buffett contre le F&O

Ces résultats confortent les avertissements de longue date de Warren Buffett sur les produits dérivés. Dans sa lettre de 2002 aux actionnaires de Berkshire Hathaway, Buffett qualifiait les produits dérivés de « bombes à retardement, tant pour les parties qui les traitent que pour le système économique ». Dans la même lettre, il décrivait les dérivés comme des « armes financières de destruction massive, portant des dangers qui, bien que latents à l'heure actuelle, sont potentiellement mortels ». La lettre de Buffett portait sur l'effet de levier et le risque de contrepartie inhérents à ce type de contrats ; les données de Sebi documentent, elles, le coût supporté par les participants particuliers qui tradent des contrats à effet de levier et à courte échéance.

Pourquoi les régulateurs indiens tirent la sonnette d'alarme

Sebi a introduit une série de mesures destinées à freiner la spéculation excessive et à protéger les petits investisseurs, notamment une Securities Transaction Tax (STT) plus élevée sur les options, entrée en vigueur le 1er octobre 2024, qui a porté le prélèvement sur les primes d'options de 0,0625 % à 0,1 %. Parmi les autres mesures appliquées fin 2024 figuraient la limitation à un indice de référence par bourse des échéances hebdomadaires d'options sur indices — les contrats Nifty au NSE et les contrats Sensex à la BSE — et la hausse des tailles minimales de contrat pour les dérivés sur indices, portées à Rs 15 lakhs contre la fourchette antérieure de Rs 5 à 10 lakhs. FY26 a été le premier exercice complet d'application de ces règles, ce qui fait de l'étude une première mesure des résultats des particuliers sous ce régime resserré.

Les résultats de FY26 prolongent une tendance documentée par les recherches antérieures de Sebi. Une étude de janvier 2023 avait constaté que 89 % des traders particuliers en F&O sur actions avaient perdu de l'argent en FY22, avec des pertes moyennes d'environ Rs 1,1 lakh par trader, frais de transaction inclus. Un suivi de septembre 2024 évaluait à 91,1 % la part des traders particuliers perdants en FY24 et estimait les pertes cumulées à Rs 1,81 lakh crore sur la période FY22–FY24. Les produits dérivés relèvent du jeu à somme nulle — le gain de l'un est la perte de l'autre — et en FY26, les desks propriétaires ont gagné Rs 44 000 crores alors que les petits traders supportaient environ 70 % des pertes totales, ce qui souligne le poids des contreparties professionnelles et bien capitalisées présentes de l'autre côté des transactions des particuliers. Sebi publie ces études récurrentes en parallèle du durcissement de ses règles, et les prochaines éditions montreront si le ratio de pertes se réduit sous l'effet des mesures désormais en place.

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Source : Economic Times Markets