Sebi défend le Closing Auction Session comme supérieur au système fondé sur le VWAP

Le Securities and Exchange Board of India (Sebi) a publiquement défendu le nouveau cadre du Closing Auction Session (CAS), affirmant qu’il offre une meilleure découverte des prix et une plus grande certitude d’exécution que l’ancien mécanisme de clôture fondé sur le Volume-Weighted Average Price (VWAP).

Dans son argumentaire, le régulateur a indiqué que le CAS met les marchés actions indiens en conformité avec les pratiques mondiales établies. De nombreuses grandes places boursières internationales, notamment aux États-Unis, en Europe et dans certaines régions d’Asie, utilisent déjà des séances d’enchères de clôture pour déterminer les prix de fin de journée. Sebi a souligné que l’approche fondée sur les enchères vise à réduire les perturbations de prix à la clôture du marché en concentrant les ordres d’achat et de vente dans une seule enchère transparente, plutôt que de répartir l’exécution sur une période de calcul.

Dans l’ancien système fondé sur le VWAP, le prix de clôture de certains titres était déterminé en calculant le prix moyen pondéré des transactions sur une période définie précédant la clôture. Le nouveau cadre de Sebi remplace cela pour certains titres par une enchère de clôture dédiée, dans laquelle les ordres sont collectés et appariés à un seul prix d’équilibre.

Le prix de clôture lui-même occupe une place importante dans l’infrastructure de marché. Il sert de référence pour le calcul de la valeur liquidative (NAV) des fonds communs de placement, le règlement au prix de marché des positions sur produits dérivés, le rééquilibrage des indices par les fournisseurs d’indices, ainsi que pour des opérations sur titres telles que la fixation du prix des offres de vente. Toute modification de la manière dont ce prix est déterminé a donc des répercussions étendues sur l’investissement institutionnel et de détail, et pas seulement sur les traders actifs dans les dernières minutes d’une séance.

Les inquiétudes des traders persistent

Malgré l’appui de Sebi, les acteurs du marché ont exprimé des préoccupations. Les traders ont signalé des prix de clôture imprévisibles avec le nouveau mécanisme et ont soulevé des questions sur la manière de gérer efficacement le risque pendant la fenêtre de l’enchère de clôture. Certains participants ont fait état de difficultés à adapter leurs stratégies de fin de journée au format d’enchère.

Sebi, toutefois, maintient le changement de politique, estimant que les bénéfices à long terme d’une meilleure intégrité des prix et d’un alignement sur les normes internationales l’emportent sur les difficultés de transition. La défense du régulateur intervient dans un débat toujours en cours au sein de la communauté des traders sur l’impact du CAS sur les résultats d’exécution. La manière dont les participants s’adapteront au nouveau mécanisme, et la question de savoir si Sebi ajustera le cadre en fonction des retours opérationnels, seront suivies de près lors des prochaines séances de marché.

Source : Economic Times Markets