L'économiste Peter Schiff a renouvelé ses critiques envers Strategy (MSTR), affirmant que les partisans du Bitcoin seraient mieux servis en détenant directement du BTC plutôt qu'en achetant les actions de l'entreprise. Ses commentaires ont fait suite à la dernière divulgation par Strategy d'une importante vente d'actions ordinaires qui a levé environ 544,5 millions de dollars sans aucun achat de Bitcoin correspondant.

Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, est le plus grand détenteur corporatif coté de Bitcoin. Le président exécutif Michael Saylor a positionné l'entreprise comme un véhicule de trésorerie Bitcoin, faisant des actions MSTR un proxy populaire pour les investisseurs cherchant une exposition au Bitcoin via des comptes de courtage traditionnels.

Schiff s'interroge sur la hausse des actions MSTR

Strategy a vendu 5 429 160 actions MSTR au cours de sa plus récente période de déclaration. Malgré une levée de capitaux substantielle, l'entreprise n'a pas acquis de Bitcoin supplémentaire, laissant ses détentions totales inchangées à 843 775 BTC — une position représentant environ 4 % de l'offre totale de Bitcoin.

Schiff s'est demandé pourquoi l'action avait gagné environ 7 % suite à l'annonce. Il a soutenu que l'émission de nouvelles actions sans augmenter les détentions en Bitcoin réduit effectivement la quantité de BTC liée à chaque action ordinaire en circulation.

Le rendement Bitcoin depuis le début d'année de Strategy a chuté à 4,5 %, en baisse par rapport à 13,3 % le 25 mai — une baisse significative en environ deux mois. Schiff a averti que le rendement pourrait devenir négatif si la trajectoire actuelle persiste, et a réitéré sa position selon laquelle les investisseurs optimistes sur le Bitcoin obtiendraient une exposition plus claire en détenant directement la cryptomonnaie. Cependant, Schiff, un sceptique de longue date du Bitcoin, a noté que sa recommandation est hypothétique, car il a déclaré qu'il ne détiendrait aucun des deux actifs.

Les fonds redirigés vers la réserve de trésorerie et le rachat d'actions privilégiées

Selon le dernier dépôt de l'entreprise, Strategy a affecté 525 millions de dollars de la vente d'actions à sa réserve en dollars, portant la réserve de trésorerie totale à environ 3,7 milliards de dollars. L'entreprise a également dépensé 25 millions de dollars pour racheter des actions privilégiées STRC, signalant des besoins de financement au-delà de sa stratégie de trésorerie Bitcoin.

Les détentions en Bitcoin de Strategy n'ont augmenté que de 37 BTC depuis le 25 mai. L'entreprise n'a maintenant annoncé aucune nouvelle acquisition de Bitcoin pendant quatre semaines consécutives. Plus tôt dans le cycle actuel, Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars afin de soutenir les paiements de dividendes privilégiés.

Le risque de dilution reconnu dans les dépôts trimestriels

Le rendement Bitcoin mesure la variation en pourcentage de l'exposition au Bitcoin par action MSTR. Lorsque Strategy émet des actions sans acheter de BTC supplémentaire, la couverture Bitcoin par action peut diminuer. Strategy a reconnu ce risque de dilution dans ses propres dépôts trimestriels, notant que l'émission continue d'actions pourrait affaiblir la corrélation directe entre les actions ordinaires et la trésorerie Bitcoin de l'entreprise.

Les actions MSTR se sont historiquement négociées avec une prime par rapport à la valeur marchande des détentions en Bitcoin de l'entreprise, reflétant la volonté des investisseurs de payer au-dessus de la valeur nette d'inventaire pour la liquidité et le profil de levier de l'action. La critique de Schiff porte sur la question de savoir si cette prime est durable si l'exposition au Bitcoin par action continue de s'éroder par l'émission d'actions sans acquisitions correspondantes.

Schiff a fait valoir que Strategy dirige de plus en plus de valeur vers les créanciers et les actionnaires privilégiés au détriment des actionnaires ordinaires, qui font face à une dilution lorsque des actions sont vendues sans achats de Bitcoin correspondants.

Les données historiques à long terme présentent une vision contrastée

Le chercheur Bitcoin Adam Livingston a offert un contre-argument basé sur des données de performance historique. Analysant plus de 1,1 million de périodes de détention entre août 2020 et juillet 2026, Livingston a constaté que Strategy avait surperformé les détentions directes de Bitcoin dans 68,75 % des périodes examinées. Bien que l'écart de performance ait été modeste sur des horizons plus courts, il s'est considérablement élargi sur des périodes de détention plus longues.

L'étude a indiqué qu'un investissement médian de quatre ans dans Strategy a produit environ 108,6 % de richesse finale supplémentaire par rapport à la détention directe de Bitcoin, Livingston attribuant cette surperformance principalement aux avantages des périodes de détention prolongées.

Le Bitcoin se négociait près de 64 500 dollars alors que le débat se poursuivait. Le Bitcoin et les actions MSTR sont restés sensibles aux mouvements plus larges du marché avant la prochaine décision de politique de la Réserve fédérale. Les participants au marché continuent de surveiller les dépôts hebdomadaires de Strategy pour détecter des signes de reprise de l'activité d'achat de Bitcoin et d'éventuels changements supplémentaires dans l'indicateur de rendement de l'entreprise.

Source : Blockonomi