Michael Saylor, président exécutif de Strategy, affirme que la société peut utiliser les gains Bitcoin non réalisés pour financer des dividendes aux actionnaires offrant des avantages fiscaux aux investisseurs en actions comme en crédit. Cet argument, devenu l'un des sujets de prédilection de Saylor, repose sur une particularité du code fiscal américain qui traite certains versements différemment des dividendes classiques.

La plupart des entreprises versent des dividendes à partir de leurs bénéfices. Strategy — la société anciennement connue sous le nom de MicroStrategy — propose quelque chose de différent : des versements adossés à son importante réserve de Bitcoin qui, en théorie, n'a jamais besoin d'être vendue pour maintenir les paiements.

Comment fonctionne la machine à dividendes

Le modèle repose sur les instruments de capital privilégié Digital Credit de Strategy. Ce sont des produits qui versent des distributions régulières, un peu comme des obligations, tout en occupant une place d'actions privilégiées dans la structure du capital de la société. Dans la hiérarchie du capital, les actionnaires privilégiés se situent devant les actionnaires ordinaires pour les versements, mais derrière les obligataires — un entre-deux entre capitaux propres et dette, central dans la manière dont ces produits sont présentés aux investisseurs en quête de revenus.

L'ingrédient clé s'appelle le Return of Capital, ou ROC. Selon les règles fédérales américaines de l'impôt sur le revenu, les distributions ROC sont traitées différemment des dividendes ordinaires. En simplifiant, l'IRS considère le ROC comme un retour d'une partie du capital investi plutôt que comme un profit. Cela signifie que la facture fiscale est différée, et non déclenchée dès la réception du paiement.

En février 2026, Strategy a confirmé que 100 % des distributions de ces instruments pour l'exercice 2025 qualifient comme ROC non imposable. Pour les détenteurs, c'est une différence significative par rapport à un dividende standard, généralement imposé l'année de sa réception.

Saylor a présenté cette structure comme un moyen efficace de générer des revenus tout en soutenant l'objectif à long terme de la société : accumuler davantage de Bitcoin.

Les chiffres derrière les versements

L'échelle n'est pas négligeable. Strategy aurait levé plus de 7,4 milliards de dollars de produits bruts via des émissions d'actions privilégiées jusqu'à la mi-2026. Une part importante de ce capital a servi à acheter plus de Bitcoin. Le reste de la mécanique consiste à gérer les réserves et à monétiser sélectivement des avoirs pour maintenir le flux des distributions.

Selon des déclarations récentes, Strategy a versé 413 millions de dollars de distributions cumulées. Ces versements ont été effectués à un taux annuel moyen d'environ 9,6 %.

Strategy a également ajusté le taux annualisé du STRC, l'un de ses instruments privilégiés, à 12 % pour les périodes de 2026. Un taux plus élevé rend le produit plus attractif pour les acheteurs, mais augmente aussi le coût du service des versements.

Strategy a par ailleurs réalisé des centaines de millions de dollars de ventes et de monétisation de Bitcoin en 2026 pour soutenir ses versements de dividendes. Cette distinction compte : les gains non réalisés reflètent la hausse de la valeur du Bitcoin que la société détient toujours, et ils ne deviennent de l'argent dépensable qu'une fois les coins effectivement vendus.

De l'éditeur de logiciels au bilan Bitcoin

Strategy a passé des années à se transformer en véhicule corporatif d'exposition au Bitcoin. La société a commencé à accumuler du Bitcoin en 2020 et est depuis devenue le premier détenteur corporate de l'actif, faisant de ses mouvements sur les marchés de capitaux un point de référence pour un nombre croissant de sociétés cotées constituant des trésoreries Bitcoin. Son approche s'est largement appuyée sur les marchés de capitaux, levant des fonds et en convertissant une grande partie en Bitcoin. La gamme Digital Credit est le dernier chapitre de cette stratégie.

Au lieu d'émettre uniquement des actions ordinaires ou de la dette convertible, la société propose désormais des instruments conçus pour les investisseurs recherchant un revenu stable plutôt qu'une simple exposition au prix. Le traitement ROC permet à la société d'offrir des revenus sans le frottement fiscal immédiat habituel des dividendes.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et le marché

Pour les investisseurs en quête de revenus, l'attrait est évident. Un rendement à un chiffre élevé ou à deux chiffres modestes, avec des impôts différés grâce au traitement ROC, est une combinaison difficile à trouver sur les marchés traditionnels.

Mais différé ne signifie pas supprimé. Le traitement fiscal appliqué aux distributions de l'exercice 2025 n'est pas garanti de se reproduire, car le traitement futur dépendra de la position fiscale de la société chaque année.

Les ventes de Bitcoin de 2026 montrent que Strategy est prête à monétiser des avoirs en cas de besoin, ce qui souligne que les versements reposent en dernier ressort sur l'actif sous-jacent. Le taux supérieur de 12 % du STRC peut aider à attirer de nouveaux capitaux, mais il accroît également les obligations continues que la société devra honorer.

Au total, la pérennité du programme repose sur deux facteurs annoncés : la position fiscale annuelle de la société et les avoirs en Bitcoin sur lesquels elle s'appuie.

À surveiller : les déterminations fiscales futures de la société pour ses distributions, le rythme des émissions d'actions privilégiées, et la fréquence à laquelle Strategy devra vendre du Bitcoin pour couvrir les versements.