TLDR

• UBS a abaissé SAP de Achat à Neutre et relevé son objectif de cours à EUR201 contre EUR164
• L’analyste Michael Briest a déclaré que SAP met l’IA agentique à disposition des clients trop lentement
• SAP a livré 17 agents d’IA prêts à l’emploi, et son objectif de 200 d’ici la fin de l’année semble difficile à atteindre
• Les certificats de dépôt américains de SAP ont reculé de plus de 2% en début de séance et affichent une baisse d’environ 13% en 2026
• UBS prévoit un TCAC du bénéfice de 19% jusqu’en 2028, mais anticipe un ralentissement probable de la croissance du carnet cloud au second semestre

Les actions SAP ont reculé mercredi après qu’UBS a abaissé sa recommandation sur SAP SE de Achat à Neutre, évoquant l’absence de catalyseurs IA à court terme.

L’analyste Michael Briest a relevé son objectif de cours à EUR201 contre EUR164, mais a déclaré que SAP « ne met l’IA agentique entre les mains des clients que lentement ». Selon lui, ce rythme limite les revenus que SAP peut tirer de l’IA et pousse certains clients à développer, entre-temps, leurs propres solutions d’IA.

Les certificats de dépôt américains de SAP ont baissé de plus de 2% en début de séance mercredi. Le titre est désormais en baisse d’environ 13% en 2026.

UBS a indiqué que SAP a livré jusqu’ici 17 agents d’IA prêts à l’emploi, avec 15 autres en phase de montée en puissance. La banque estime que l’objectif de 200 agents d’ici la fin de l’année commence à sembler difficile à tenir.

Briest a souligné la base de clients de SAP comme une partie du problème. De nombreux grands clients entreprises de la société exploitent plusieurs instances ERP sur différentes versions, souvent sur des clouds privés et avec du code personnalisé. Selon UBS, cela complique le déploiement, à grande échelle, de solutions d’IA prêtes à l’emploi, alors même que les entreprises cherchent des moyens d’ajouter de l’automatisation sans reconstruire leurs systèmes centraux.

D’après les données d’InvestingPro, quatre analystes ont également revu à la baisse leurs estimations de bénéfice pour la période à venir. SAP se traite actuellement à un ratio cours/bénéfice de 27.86, ce qui, selon UBS, paraît élevé au regard des attentes de croissance du bénéfice à court terme.

La croissance du cloud et le free cash flow sous pression

UBS continue de prévoir pour SAP une croissance annuelle composée du bénéfice de 19% jusqu’en 2028, soutenue par le cycle de migration RISE. Néanmoins, la firme a averti qu’un ralentissement de la croissance du carnet cloud au second semestre de l’année est probable, un indicateur clé pour les investisseurs logiciels car il peut signaler quelle part des futurs revenus d’abonnement est déjà dans le pipeline.

La banque a également indiqué qu’une hausse du free cash flow paraît moins probable cette année que sur les deux dernières années. UBS a relevé des signes montrant que l’utilisation des crédits de migration pèse sur la génération de trésorerie.

SAP n’était pas le seul acteur logiciel sous pression mercredi.

Le secteur logiciel ressent la pression

Zoom Communications a chuté de plus de 5% en début de séance après des prévisions jugées décevantes par les investisseurs. L’analyste de Benchmark, Matthew Harrigan, a évoqué une « unanticipated slowing Online activity » tout en maintenant une recommandation Achat.

Intuit a reculé d’environ 2% après ses résultats du quatrième trimestre fiscal publiés tard mardi. L’action affiche une baisse proche de 50% depuis le début de l’année. Si les bénéfices ont dépassé les attentes, la prévision de revenus de 9% à 10% de croissance pour l’année est ressortie nettement en dessous des 14% de l’an dernier.

Le PDG d’Intuit, Sasan Goodarzi, a déclaré que l’entreprise se concentre sur le gain de parts de marché et l’accélération de la croissance de la clientèle. « Je révise les attentes pour l’entreprise parce que c’est le moment idéal pour le faire, là où nous pouvons être à l’offensive », a-t-il dit lors de la conférence téléphonique sur les résultats.

Salesforce, Okta et Nutanix devaient tous publier leurs résultats après la clôture mercredi.

La croissance du cloud de SAP au deuxième trimestre s’est établie à 24%, conformément aux attentes, tandis que la croissance actuelle du carnet cloud, à 26%, a dépassé les prévisions. Malgré cela, le résultat opérationnel a manqué les estimations de Wall Street, en partie en raison de coûts de fusions-acquisitions.

Après les résultats du deuxième trimestre de SAP, Bernstein SocGen et TD Cowen ont tous deux réduit leurs objectifs de cours tout en maintenant des recommandations positives. BMO Capital a légèrement relevé son objectif, tandis qu’Oppenheimer a conservé sa recommandation Perform.